\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 338 Zhejiang Dingli Machinery Co.Ltd(603338) )
事件:3月8日、董秘梁金さんは自分で資金を調達したり、今後6ヶ月以内に会社の株を増やしたりする予定で、金額は8001000万元の間にあると発表した。今回の増資は価格区間を設けず、実施前に梁金さんは会社の株式を保有していなかった。
核心観点:役員の増加は自信を示し、会社の長期価値をよく見ている。業界レベル:20152002年、高機保有量、販売量の複合成長率はそれぞれ53%、59%に達し、業界は依然として急速に長期化している。会社レベル:20182021年、会社は貿易摩擦、COVID-19疫病、「双反」などの圧力テストを連続的に経験し、積極的に対応する過程で、市場競争力は絶えず強化されている。2022年に会社の業績を決定する核心要素は供給(生産能力と需要の整合度)ではなく、需要(中国外の需要が良い)ではなく、収入が安定的に増加している場合、製品構造と顧客構造の調整による利益の弾力性が解放されると考えています。2022年、会社は基本面の苦境の反転を迎える見込みで、現在の推定値は歴史の底のレベルにあり、中長期投資価値を備えている。
中国高空作業プラットフォームの設備保有量の潜在規模は約100万台で、依然として大きな市場空間がある:中国工程機械工業協会によると、販売量から見ると、2021年の高空作業プラットフォーム業界は16.01万台(輸出を含む)を販売し、前年同期比54.5%、20152021年の複合増速は59%に達した。保有量を見ると、2021年の全国保有量は38.44万台に達し、前年同期比43.4%、20152021年の複合増速は53%に達した。中国の高空作業プラットフォーム業界の浸透率は絶えず向上し、依然として高速拡張段階にあり、典型的な成長型コースに属している。中米の高机端末市场の応用と比较して、中国は主に建筑分野に集中しているが、米国の共同リース投资家の报告データによると、米国の建筑业の応用は50%にすぎない。将来、応用分野の拡大、設備浸透率の向上に伴い、非建築分野の開拓に伴い、建築業の応用割合が徐々に50%に低下すると仮定すると、中国市場の設備保有量の潜在規模は約100万台である。
業界の需要が旺盛で、持続的に増加する生産能力を消化する能力があり、会社の収入端は安定した成長を維持する見込みがある:世界の需要規模が最も大きく、最も成熟した市場として、私たちはアメリカを例に、2つの角度から業界の需要を検証した:1製造端:テレックス(ジニ親会社)投資家関係報告によると、2021年、その高機業務は受注規模が拡大し続け、21年Q 4末現在、受注規模は19.56億ドルに達し、前月比+15%で、前年同期比+137%だった。2021年の収入は21.8億ドルで、前年同期比+2.2%で、2022年の収入の中位数は23.5億ドルで、前年同期比+7.8%と予想されている。2リース端:世界第1位のリース商連合リース投資家の報告によると、2021年の実際の総資本は30億ドルを超え、予算の20-23億ドルを超え、2022年は設備を購入する資本支出の大年であり、予算の総支出は2021年と横ばいで、29-31億ドルに達すると予想されている。
最悪の時期はすでに過ぎ去って、2022年に会社は利益の改善を実現する見込みがある:会社の双反終裁が着地し、前期の抑圧性要素が一定に緩和され、税率は合計43.65%(そのうち反ダンピング31.7%、反補助金11.95%)で、会社の2019年の貿易摩擦時の対応案と結びつけて、今回の会社は依然として3つの共同負担モデルを採用する予定である。すなわち、会社→アメリカのリース業者→ターミナル顧客が共同で負担し、アメリカ市場の正常な販売を保証する。私たちは、双反短期が利益に影響を与えると考えていますが、中長期的に見ると、市場の参入の敷居を高め、構造を最適化しました。2022年に会社の業績を決定する核心要素は利益の弾力性の釈放であり、主に1市場と取引先の構造の最適化に頼っている:会社はアメリカ国外のその他の地区の配置を強化し、ヨーロッパ、オーストラリアなどで製品認証、ルートの創立、取引先の開発を完成し、2021年は会社の腕式製品が中国市場で開拓された最初の年であり、海外市場の足が少ない。2022年は腕式製品が海外市場で開拓される元年になる見込みで、海外の腕式粗利率のレベルは中国より高く、利益能力の修復をもたらす。2製品構造の最適化:新腕式生産能力の放出後の規模化効果が期待される一方、差別化新製品の開発を加速させ、市場に推し進める。ガラス吸盤車、軌道高空車、テンプレートリフト車などが含まれ、新製品の利益レベルが高い。③内部コストコントロールの強化：精細化管理を通じて規模化効果を強化する一方、サプライチェーン管理を通じて、部品の国産化率を高める。外部環境の変化から見ると、原材料価格、運賃コストは過去最高位であり、コスト端圧力が引き続き大幅に強化される可能性は低い。
投資提案:2月、米国の二重反税率の最終裁決結果が実施され、これまでの予想を上回ったため、保守的な予想に基づいて20222023年の会社の利益予測を下方修正し、2021年-2023年の収入はそれぞれ50.5、61.3、76.1億元で、前年同期の成長率はそれぞれ70.7%、21.4%、24.2%で、純利益はそれぞれ8.6、12.0、16.1億元だった。前年同期比の伸び率はそれぞれ29.0%、40.2%、33.9%で、対応PEはそれぞれ29、21、16倍だった。現在の推定値は過去最低水準にあり、購入-Aの投資格付けを維持し、6カ月の目標価格は68.73元で、2023年の22倍の動的収益率に相当する。
リスク提示:貿易摩擦は輸出市場の下落が多い。市場競争が激化し、製品の粗利率が圧迫された。定増プロジェクトの建設進度は予想に及ばない。二重反関税を負担して利益率を下げる。米国市場の再制裁を受ける。
