\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 984 Qingdao Sentury Tire Co.Ltd(002984) )
投資の概要:
曇り雲が消えてコースが強く蘇る
国産品の台頭と海外基地の増産に伴い、国産代替が加速する見込みだ。この10年間、世界のCR 3販売の割合は38.3%に下落したが、中国企業の割合は21.1%に上昇した。二重炭素戦略の実施は中国のタイヤ業界の集中度をさらに向上させる。
自動車のコア不足問題の解決と新エネルギー車の浸透率の向上に伴い、自動車業界は持続的に暖かくなり、関連タイヤ市場の需要の向上を牽引する見込みだ。タイヤ交換の需要は自動車の保有量と関係があり、現在、中国の自動車の1人当たりの保有量は米国の1/4にすぎず、依然として比較的大きな向上空間がある。
インテリジェント製造リード業界の収益能力カーブ追い越し
同社はタイヤ業界を15年近く耕し、自動車タイヤと航空タイヤのダブルコースでリードしている。過去5年間、会社の売上高はCAGRが7%に達した。帰母純利益CAGRは15%に達した。同時に、インテリジェント製造とハイエンド化戦略の恩恵を受け、会社の粗利率は同業者より5%ほど高い。
ハイエンドのレイアウトの高度な競争優位性がますます顕著になっている
インテリジェント化改造は会社のコスト削減と効率化を支援する。1）会社の使用効率を高めた。2021年会社の一人当たりの売上高は192万元に達し、会社より50%以上高い2)製品合格率と生産能力利用率を高め、そのうち2021年の生産能力利用率は102%に達し、業界平均レベルをはるかに上回った。
製品レイアウトのハイエンド化。自動車タイヤについては、同社の高性能乗用車タイヤの販売収入が50%を超え、その粗利率は経済型乗用車タイヤより6-10ポイント以上高い。航空タイヤについては、同社が先発優位性と技術備蓄を備え、すでに多規格の航空タイヤ製品の開発に成功し、中国商飛C 919、CR 929サプライヤーリストに入った。
欧米の主流市場に立脚してハイエンドの販売ルートを形作る
会社は先発優位性とハイエンド化戦略によって、すでに海外市場を会社の主要市場に変えた。過去3年間、会社の海外売上高の割合は93-97%をさまよっており、精巧さと Sailun Group Co.Ltd(601058) に比べてそれぞれ約40%と20%高く、会社の海外ブランドの影響力と全体の粗利率を高めた。
海外経営のブランド効果と「新小売」ルートを借りて、2021年の中国の代替市場は前年同期比101.8%増加した。また、同社は中高級ホスト工場のタイヤ市場で持続的に力を入れており、ドイツフォルクスワーゲングループ、広州自動車などの一線完成車メーカーの合格サプライヤーとなっている。同時に、広汽新エネルギー、北汽新エネルギーなど多くの新エネルギー車種にも供給している。
募集プロジェクトが相次いで実施され、将来の業績は依然として期待できる。
会社の「833 Plus」の発展戦略によると、今後2年間、複数の重量級プロジェクトが実施され、そのうちタイの600万本の半鋼胎と200万本の全鋼胎プロジェクトが生産を開始する。スペインの年産1200万本の子午胎プロジェクトは2023年末に生産を開始する見込みだ。年間8万本の航空タイヤを生産するプロジェクトが2022年に完成するなど、会社の業績に成長の余地を開く見通しだ。
投資提案:20222024年の会社の帰母純利益はそれぞれ13.99億、18.57億、23.12億で、1株当たりの収益(EPS)はそれぞれ2.15元、2.86元、3.56元で、対応PEはそれぞれ13.78、10.39、8.34である。相対評価と絶対評価法によると、会社の合理的な株価は43-48.7元で、現在の株価は過小評価されている。会社がハイエンドの大型半鋼子午胎と航空タイヤ分野での優位性を考慮し、同時に会社には複数の重量級プロジェクトがここ2年で密集して投入され、会社の業績は依然として大きな成長空間があり、初めて「購入」の格付けを与えた。
リスク提示:原材料価格変動リスク、国際貿易摩擦リスク、為替レート変動リスクなど。
