\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 799 Changzhou Xingyu Automotive Lighting Systems Co.Ltd(601799) )
事件:3月9日に公告し、2022年1月から2月までの経営状況は良好で、初歩的な計算を経て、会社は営業収入が前年同期比25%前後増加した。上場企業の株主に帰属する純利益は前年同期比5%前後増加した。会社の経営状況はすべて正常で、各仕事は秩序正しく展開されている。
会社は1-2月の収入が明るく、コスト要因が利益を圧迫している。1)会社の売上高の増加が目立っている。1-2月の累計卸売量を見ると、会社の重要な顧客の中で一汽フォルクスワーゲン/一汽トヨタ/赤旗/広汽トヨタの販売台数はそれぞれ31.2万/12.7万/6.4万/15.0万で、前年同期はそれぞれ-7.2%/-4.0%/+40%/+14.2%だった。同社の売上高の前年同期比増加幅(+25%)は顧客の販売実績を上回っており、同社のプロジェクトのアップグレード(顧客のハイエンド車種プロジェクトを徐々に奪い取る)、製品のアップグレード(ADBなどの新製品の割合を徐々に向上させる)、顧客開拓(新勢力、BBAなどの顧客開拓)などのシリーズの成長論理は依然として実行されていると考えている。2）外部要因は短期的に利益を圧迫する。2022年第1四半期のチップ供給圧力は依然として存在し、大口原材料は依然として高位にあり、ロシアとウクライナの衝突にさらに刺激された。私たちは会社のコスト端の圧力が依然として大きいと考えており、さらに1 Q 21会社の純利益の伸び率(+72.4%)が売上高の伸び率(+51.8%)をはるかに上回ったことによる高基数効果を考慮して、私たちは会社の利益の伸び率が予想に合っていると考えています。
注文の備蓄が十分で、技術の展望配置が十分で、会社の成長の持続性をよく見ています。1)注文が充実している:2021年半までに、会社は27車種のランプ開発プロジェクトを引き受け、新車種31車種を量産した。2)技術のリード:2022年2月会社はファーウェイとスマート車載光業務の協力意向書に署名し、協力範囲はスマートランプからスマート車載光分野までのその他の業務をカバーする。2021年に会社は2種類の画素式前照灯(DMD方案&MicroLED方案)の開発に成功し、イメージング光学、電子駆動、熱量管理などの多種の技術問題を解決することに成功し、同時に会社は星宇上海研究開発センターを設立し、人材募集の上でさらに一歩進んだ。3)生産能力の持続的な拡充:2021年に会社の知能製造産業園の第1期、第2期プロジェクトはすでに生産を開始し、第3期プロジェクトはすでに竣工した。インテリジェント製造産業園金型&電子工場はいずれも2 H 21と着工した。
インテリジェントランプは自動車インテリジェント化の重要な一環であり、現在LEDランプの浸透率にはまだ空間があり、ADBランプの規模化応用が目前にあり、画素式ヘッドライトなどの技術が徐々に成熟しており、星宇は顧客と技術備蓄に基づいてランプ業界の発展を十分に受益すると考えている。
投資提案:当社は2021年、2022年と2023年に営業収入80.0億元、103.6億元と124.4億元を実現する見込みで、帰母純利益は10.6億元、15.0億元と19.0億元で、今日の終値でPEを34.2倍、24.2倍と19.1倍と計算し、評価級を維持し、「購入」の格付けを与える。
リスク提示:ロシアとウクライナの衝突は予想を超え、チップ不足の緩和程度は予想に及ばず、原材料コストの上昇は予想を超えた。
