\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 772 Zhuhai Cosmx Battery Co.Ltd(688772) )
事項：
同社は最近、重慶で40億元を投資して15 GWh新型リチウムイオン電池プロジェクトを建設すると発表した。主にエネルギー貯蔵電池であり、2022年に建設を開始し、バッチで生産を開始し、2025年にすべて建設を完了する計画だ。会社は2021年の業績速報を発表し、2021年に営業収入103.47億元を実現し、前年同期比49%増加した。Q 4に対応して26.94億元の売上高を実現し、前月比5%増加した。同社は2021年に純利益9.47億元を実現し、前年同期比16%増加した。Q 4に対応して帰母純利益は1.33億元で、前月比44%減少した。
国信電の新しい観点:
1）会社は動力及びエネルギー貯蔵業務の配置を加速し、第二成長曲線を開拓する。動力電池については、同社は12 Vの起動・停止電池を突破口とし、上汽などの顧客の定点を獲得するとともに、48 V電池、BEV電池などの分野を配置している。エネルギー貯蔵電池の面では、会社はヨーロッパの家庭用エネルギー貯蔵顧客と積極的に協力し、家庭用、工業商業、通信分野でエネルギー貯蔵製品の技術備蓄を行っている。同社は現在、動力と蓄電池の生産能力が約3 GWhで、前期に10 GWhの建設を開始したが、今回の拡産後15 GWhの総計画は28 GWhに達し、20232025年に一括生産を開始する予定だ。
2)会社の消費電池業務は着実に推進され、原材料価格の上昇により業績が短期的に圧迫された。2021年末の消費電池の名目生産能力は5億4000万匹近くに達し、前年同期比80%以上上昇した。2021年の消費電池販売台数は3.7-3.8億個に達し、前年同期比40%近く増加する見込みだ。2021年のコバルト酸リチウム価格は引き続き上昇し、年間平均価格は32.8万元/トン(+57%)に達し、会社は材料コストの上昇で年間2.5億元の減損損失を計上した。2022年を展望して、新しい取引先は引き続き突破して、海外の消費電子の大きい工場のノートパソコンの電池に対する供給を実現することができて、生産能力が着地した後にサムスンの携帯電話に対する供給を回復します。同時に、会社は積極的に下流の取引先と価格を調整して、生産能力の利用率を高めて、多くの措置を取ってコストの圧力を緩和します。
3)当社は、消費電池の出荷量が安定的に増加し、短期的なコスト圧力が徐々に緩和されると考えています。同時に、会社は積極的に動力とエネルギー貯蔵電池業務を配置している。原材料の圧力を考慮して、われわれは従来の利益予測を小幅に下方修正し、20212023年に帰母純利益を9.47/13.64/20.34億元(当初の予測は12.06/15.72/21.05億元)に実現し、前年同期比16/44/49%増加し、EPSに対応するのはそれぞれ0.84/1.22/1.81元で、現在の株価の下でPEに対応するのはそれぞれ39/27/18倍で、「購入」の格付けを維持している。
コメント:
会社は動力とエネルギー貯蔵電池の生産能力の建設を加速し、新しい業績成長点を育成する。
動力電池の方面、会社の技術実力はしっかりしていて、すでに12 Vの停電コア、動力電池の電解液、高出力電池などの30項目近くの関連特許を持っています。同社は12 Vリチウム電池から市場に参入し、48 Vリチウム電池とBEV電池の分野で積極的に配置している。現在、同社はすでに上汽智己LS 7車種の12 V電池の供給定点を獲得し、2022年に量産供給を実現する予定で、今後も国際顧客の開拓が続く見込みだ。生産能力については、浙江省で10 GWhの生産能力を新設し、2023年に生産を開始する予定だ。
エネルギー貯蔵電池の面では、会社はすでにヨーロッパの家庭用エネルギー貯蔵顧客と積極的に協力し、製品は家庭用、工業商業、通信基地局などの応用分野を配置している。GGIIデータによると、2021年の中国のリチウム電池貯蔵市場の出荷量は37 GWhで、前年同期比110%以上増加した。2025年までに中国のリチウム蓄電池の総出荷量は180 GWhに達し、4年連続でCAGRが49%になると予想されている。重慶で最近建設された15 GWh生産能力はエネルギー貯蔵電池を主とし、エネルギー貯蔵業界の成長のきっかけを把握している。
原材料価格の上昇は利益の短期的な圧力を招き、会社は積極的に価格を交渉して圧力を伝えた。
会社は2021年に営業収入103.47億元を実現し、前年同期比49%増加した。Q 4に対応して26.94億元の売上高を実現し、前月比5%増加した。同社は2021年に純利益9.47億元を実現し、前年同期比16%増加した。Q 4に対応して帰母純利益は1.33億元で、前月比44%減少した。第4四半期の利益が著しく下落したのは主にコバルト酸リチウムによるコストの急速な上昇であり、会社は下流の価格調整に遅れがあった。原材料価格の上昇と一部の古い設備の淘汰も資産の減損をもたらし、2021年には年間計2.55億元の資産の減損と信用の減損損失を計上した。
会社は3 Cリチウム電池を深く耕して長年、生産能力の急速な拡張は出荷の急速な向上を推進します。会社はソフトパックリチウム電気の分野に焦点を当てて、研究開発の投入と製品の性能は世界でリードして、業界のトップATLと次第に肩を並べて、LGの新エネルギー、三星SDIに比べて競争優位を持っています。消費電池市場の国産代替の歩みが加速するにつれて、会社の珠海、重慶基地の建設が加速した。2021年末、同社の消費電池の名目年間生産能力は5.4億匹近くに達し、2022年には6.6億匹を超える見込みだ。お客様は、ノートパソコンのお客様を積極的に開拓し、2022年下半期に海外の消費電子メーカーへの供給を実現する見込みです。新生産能力が定着した後、同社は三星(サムスン)携帯電話の供給を再開し、他の携帯電話メーカーを積極的に開拓した。2022年を展望して、私达は会社の消费电池の出荷量が4.5-4.6亿匹に达することを期待して、前年同期比で20%を超えます。
コバルト酸リチウムの値上げは短期的な業績を圧迫し、会社は積極的に値上げして圧力を伝えた。2021年以来、コバルト酸リチウムの価格は年間平均32.8万元に達し、前年同期比57%上昇した。会社は積極的に下流の取引先と価格を調整したが、一定の遅延性があるため、2021 Q 4の利益の下落が明らかになった。2022年以来、リチウム資源価格の影響を受けて、3月初めのコバルト酸リチウム価格は53万元/トンに上昇し、年初より26%上昇した。
投資提案:会社の生産能力の拡張と順価議価の下での利益の弾力性をよく見て、“購入”の格付けを維持します
同社の消費電池の出荷量は安定的に増加する見通しで、長期的にはコスト伝導能力が強い。同時に、会社は積極的に動力とエネルギー貯蔵電池業務を配置し、長期的な発展の見通しは期待できる。原材料の値上げが会社の短期利益に対する圧力を考慮して、私達は小幅に元の利益の予測を下げて、20212023年に会社の帰母の純利益は9.47/13.64/20.34億元(元の予測は12.06/15.72/21.05億元)を実現して、前年同期比16/44/49%増加して、EPSに対応してそれぞれ0.84/1.22/1.81元で、現在の株価の下でPEに対応してそれぞれ39/27/18倍で、“購入”の格付けを維持します。
リスクのヒント
消費電子製品の需要は予想に及ばず、原材料価格は持続的に上昇し、新生産能力の生産開始は予想に及ばず、動力とエネルギー貯蔵電池の顧客開拓は予想に及ばない。
