\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 617 Apt Medical Inc(688617) )
電気生理と血管が国産の先鋒に介入する。会社は2002年に設立され、主な業務は電気生理、冠動脈通路、外周血管介入及びOEMを含む。会社はすでに電気生理、冠動脈介入、外周介入、神経介入の4つの革新的なコース配置を完成した。2020年の営業収入は4億7900万元で、前年同期比18.68%増加した。純利益は1億4000万元で、前年同期比33.45%増加した。2021年の業績速報によると、会社の営業収入は8.29億元で、前年同期比72.8%増加した。帰母純利益は約2.07億元で、前年同期比86.5%増加した。20172021年の複合成長率から見ると、会社の営業収入と帰母純利益はそれぞれ68.5%、83.1%の高成長を実現した。会社は国産電気生理製品のトップ、冠動脈通路の3位である。同社は2019年に外周介入コースに進出し、マイクロカテーテル、造影カテーテルなどの通路器械の商業化を完了し、腔静脈フィルター、大動脈ステント製品が臨床試験段階に入り、2024年に発売される予定である。2020年に同社は神経介入コースに進出し、9つ以上のコア製品がNMPAを承認された。
心血管病は第一大致死病種であり、電気生理と血管介入治療空間が広い。「中国心血管健康と疾病報告2020」によると、中国の心血管病の罹患率は上昇し続け、総罹患者数は3.3億人を超え、心血管病の死亡率は腫瘍などの疾病より高い。心血管および外周血管治療関連介入器械は現在の高値消耗品の中で最大分岐である。冠脈介入製品は2020年から帯量購買に入り、国産ブランドは価格で交換し、落札メーカーは30%の市占率を突破した。会社のバルーン製品は多くの省で集採落札され、将来、高値の消耗品の集採品類の拡張に伴い、マイクロカテーテル、ワイヤなどの製品は市占率をさらに向上させることが期待されている。外周血管、脳血管の介入は依然として発展初期であり、治療法の浸透に伴って2024年に総市場規模190億元に達し、複合成長率12.1%に達すると予想されている。
国産電気生理蛇口は、先発優位性が明らかだ。電気生理業界の輸入ブランドの市占有率は90%を超え、輸入代替空間が広い。国産トップは「業界拡張+輸入代替」の二重配当の恩恵を受ける。会社は現在国産電気生理のリーダーであり、産業チェーンの肝心な分野で核心技術の優位性を持ち、国際一流の研究開発チームを持っている。会社は率先して電気生理検査、標測、位置決め、消融の4つのプレートの全線配置を完成した。2021年に3次元電気生理システムHTViewerが上場し、会社は室の上速治療分野に切り込み、将来圧力誘導消融カテーテル、磁気電気位置決め標識カテーテルが上場され、輸入3次元システムの房震治療輸入独占をさらに打破する。電気生理治療は企業の医師教育と技術と台に対する要求が高く、率先して製品の上場を完成し、ネットを掛けて入院する企業は先発優位の障壁を構築する。
「専心特新」プラットフォーム化が発展し、海に出る見通しが広い。会社は国産革新器械の先駆者として、「専精特新」からプラットフォーム化の発展に成功し、会社の研究開発と商業化能力が優れていることを証明するのに十分である。会社は以前、国際医療機器大手の代行、カスタマイズ製品を通じて起業し、今まで溶接、形状記憶合金加工、カテーテル編み工芸、超精密加工研磨など多くの上流材料加工技術を掌握し、「ワイヤネット強化押出」、「親水コーティング」、「異種合金ドッキング」など多くの輸入独占技術を打ち破った。会社はカテーテル、バルーン、ワイヤなどの多種類の血管介入製品ですでに完全に自主加工製造を実現することができ、優れた製品転化能力を備えている。マイクロカテーテル、制御可能な十極測定電極カテーテル、親水コーティングワイヤなどのスター製品は会社の中国外知名度を高めた。2021年12月までに、会社はすでに14種類の製品を完成してCEを獲得し、通路類製品は2022年末にFDAを獲得する予定で、海に出る見通しは広く、海外業務は2025年に総売上高の25%に達する見込みだ。
利益予測と評価:会社は国産トップとしての先発優位性が明らかで、業界の配当が際立っている。革新療法が急速に発展し、中国の業務と出海業務はいずれも収穫期に入る。会社の21-23年の売上高の伸び率はそれぞれ72.8%/30.9%/37.8%で、純利益の伸び率は86.5%/59.6%/37.5%で、21-23年の1株当たりの収益は3.10/4.95/6.80元で、合理的な推定値は252287元である。初めて上書きし、「購入」の評価を与えます。
リスクヒント:収集・採掘の値下げが予想を上回るリスク;研究開発の進度が予想に及ばないリスク;手術の展開が予想に及ばないリスク。同質化競争は製品価格の低下、毛利の下落のリスクを招く。海外事業の拡大が予想に及ばないリスク。
