\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 677 Qingdao Novelbeam Technology Co.Ltd(688677) )
投資のポイント
微創大時代+蛍光高速道路、業界βハードミラーの高成長の基礎を築く。中国の微小創傷外科の手術量は2019年に1200万台近く、20152019年にCAGR 19.5%、2019年に中国で百万人が受けたMIS(マイクロ創傷外科手術)の数は米国の同時期の1/2にすぎず、外科手術における浸透率は38%にすぎず、同時期の米国の80%の浸透率に比べて、少なくとも2倍の向上空間があり、中国のマイクロ創傷大時代はすでに来ており、未来の5-10年は加速浸透モデルを開くことが期待されている。2019年の世界の蛍光ハードレンズ市場規模は13.1億ドルに達し、20192024年にCAGR 24.3%で、中国の蛍光硬鏡はスタートが遅く、蛍光硬鏡の規模は2019年の1.1億元から2024年の35.2億元に急速に増加すると予想され、白光に比べて、蛍光内視鏡は未来の硬鏡の成長の新しい運動エネルギーとなる。蛍光硬鏡は世界の白光硬鏡の構造を書き換え、スペックは2016年に北米で最も早く商業化され、2019年には世界の78%のシェアを占め、世界の蛍光の新しい構造を切り開いた。中国の蛍光内視鏡は全体的にプレイヤーが少なく、国産メーカーは技術革新に頼ってカーブを追い越すことが期待されている。
社内外兼修、産業チェーン縦一体化蛍光硬鏡リード企業を構築する。
1)海外販売の発展者:海外の大顧客を深く縛り、世界の競争優位性は持続的に拡大している。2019年の会社の腹腔鏡輸出は全中国の視鏡総輸出の11.34%を占め、第1位となった。海外の売上高は80%を超え、会社の上位5大顧客の割合は85%を超え、スコアからの収入は60%を超えた。販売台数は安定して増加し、核心部品の価格は安定して向上し、利益能力は持続的に向上している。会社はスセックHD蛍光腹腔鏡の中核部品の唯一の設計と生産サプライヤーであり、スセックと深く協力して縛っている。会社はどうして欧米の内視鏡のサプライチェーンに入って、史赛克の唯一の蛍光のサプライヤーになりますか?まず一歩一歩先機を奪い、会社は下層技術でスセックの内視鏡の需要をリードし、技術の独占的な供給を実現した。次に自主設計生産であり、会社の購買コストは全体的に安定している中でコストを下げる優位性が著しい。最後に、自主的に研究開発し、会社の製品は持続的に反復的にアップグレードし、肝心な核心技術は世界をリードしている。同社は、スセック蛍光内視鏡の販売台数の増加に伴って収入の急速な増加を実現する見込みだと考えています。
2）国内販売の蓄力：上流ODM/OEMから中流自主ブランドまで全面的に戦略的に延長し、戦略的に下流ハードミラーより大きい端末市場を位置づける。ODM、OEMモデルは会社の主な販売モデルであり、自主ブランドの販売は3%未満を占めている。会社はどうして上流から垂直に伸びているのですか。中流全体を開拓するタイミングはどうですか?市場の角度から、1機械全体の粗利率は部品に負けず、技術の持続的なアップグレードを通じて値上げ権を掌握することができ、システム級の製品の利益能力はあるいはもっと大きく向上することができる。2会社にとって、システム全体の価値量空間は、成長の天井を極めて高めることができる。3世界に比べて、中国の蛍光はまだ規模の竜頭がなく、青海の構造は早く局に入るべきだ。会社の角度から、上流から中流まで産業チェーンの一体化能力を備え、会社の垂直統合の優位性は劣勢より大きい。①上流部品：先発の自主生産優勢、会社は設計、試作機の製作から量産までの全セットのサービスを持っている。②撮像システム：会社CMOS/ISPイメージングシステムの重要な技術を突破し、イメージングシステムの技術ボトルネックを補充する。3ルートの漸進的な開拓:上流の販売費用が機械全体より低いため、会社の販売費用は依然として向上の余地があり、山東省に立脚し、全国の多次元マーケティングは加速的に推進されている。私たちは会社とスコアの協力の優位性が互いに補完し、会社の自主ブランドとスコアの全機が科室、院端、国別市場での差別化が両者の全機を直接競争に構成していないと考えています。
3）製品の配置：差異化は持続的に革新し、製品ラインの広範な配置は機械全体の放量基礎を打ち立てる。同社のシステム全体の多元部品と撮像システムはここ2年で中国での登録を加速させ、内視鏡の冷たい光源は2021年8月に製品登録証を取得し、1080 Pハイビジョン撮像システムは2021年9月に中国を通じて登録され、4 K超ハイビジョン撮像システムも2022年1月末に証明書を取得し、新製品は徐々に中国市場を開く。会社の製品は中国の病院の需要の痛み点を狙って、自動除霧内視鏡システム(2022年中期に承認される予定)と高分解能共焦点内視鏡(2022年1月末に承認される)などの差別化革新品類は端末の口コミを向上させる。
投資提案と評価:会社は光学部品の独占供給で深くスザックを縛り、スザックの北米蛍光代替白光硬鏡の加速と日本ヨーロッパの市場開拓に伴い、会社は光学部品で歴史的な注文成長を迎えた。会社の垂直一体化システムと革新品類は次第に承認され、上場され、会社の新しい成長点になる見込みだ。その後、疫病が重なって新製品が発売され、光学部品のプレートは急速な放出量を回復した。20212023年の帰母純利益はそれぞれ1.18/1.75/2.3億元で、前年同期比22.2%/48.6%/31.7%増加する見通しだ。会社に22年50 XPEを与え、株価100元に対応した。初めて上書きし、「購入」の評価を与えます。
リスク提示:製品の研究開発登録時間が予想リスクに及ばず、単一の顧客が高すぎるリスクを占め、新製品の普及が予想リスクに及ばず、市場競争がリスクを激化させる。
