\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 233 Thinkon Semiconductor Jinzhou Corp(688233) )
堅実な工芸技術レベルで高毛利(65%以上)障壁を構築
材料のコアは常に良率、安定性、一貫性の問題であり、半導体単結晶シリコン材料に対しても例外ではない。 Thinkon Semiconductor Jinzhou Corp(688233) 長年の技術蓄積と市場開拓によって、良品率、パラメータ一致性と生産能力規模などの面で比較的に明らかな競争優位性を備え、細分市場占有率は絶えず上昇し、関連業務の粗利率レベルは長年65%以上を維持し、中国外の競争相手をはるかに上回っており、着実な技術基礎を体現している。高毛利のシリコン材料業務は会社自身の造血能力を保障するだけでなく、シリコン部品、シリコンシート業務にキャッシュフローのサポートを提供した。
中国のウエハ世代工場は増産を加速させ、シリコン電極に切り込み発展の黄金期を迎えた。
シリコン部品はエッチング設備と組み合わせて使用され、カスタマイズ属性が高く、異なるエッチング機設備の部品サイズなどが大きく異なり、その業界特性は:加工技術の難易度が高く、障壁が高く、しかも強いカスタマイズ属性と顧客認証障壁がある。中国のウエハ世代工場の加速拡産は半導体設備メーカーに国産代替の機会をもたらしただけでなく、エッチングの一環であるコア消耗品であるシリコン電極にも発展の黄金の窓口期をもたらした。中国のシリコン電極業界は急速に拡容することが期待されていると同時に、中国の関連メーカーもより多くの市場シェアを獲得することが期待されている。精密研削プロセスの研削を強化し、製品の平面度、表面粒子度の低下などの面で進展を遂げ、シリコン部品も一部の顧客のロット注文を獲得し、今後12インチの顧客の認証進度はシリコン電極業務の発展の潜在的な触媒になることが期待されている。
8インチの軽量シリコンドープシートが生産を続け、長期成長空間が開いた。
シリコンシートは会社の中長期の成長方向の一つであり、 Thinkon Semiconductor Jinzhou Corp(688233) の理事長と管理層は8インチ半導体級シリコンシートを含む結晶成長とシリコンシート表面精密加工など多くの核心技術を掌握している。多くの技術指標と良率はすでに業界内の主流の大工場の水準に達しているか、基本的に近い。2021年上半期までに、会社の「半導体級8インチ軽ドープ低欠陥研磨シート」募集プロジェクトはすでに月産能力5万枚の設備設置調整作業を完了し、現在計画通りに毎月8000枚の規模で生産を行い、プロセスを持続的に最適化している。製品はすでに取引先の認証プロセスに入って、2023年に募集プロジェクトの月産15万枚の生産能力の検収を募集して、取引先の認証評価が通過した後、会社は急速に月産15万枚の規模に拡大することができて、会社の成長中期の空間は更に開かれます。
収益予測と評価
我々は、 Thinkon Semiconductor Jinzhou Corp(688233) は中国半導体級単結晶シリコン材料のトップとして、業界の景気度はウエハ世代工場の生産進度に遅れているため、景気周期は依然として前期段階にあり、シリコン材料/シリコン電極業務の成長確定性が強く、将来、景気度の持続的な改善に伴い、業績が予想を上回る可能性があると考えている。当社は20212023年に帰母純利益が2.20/3.36/4.76億元で、対応EPSがそれぞれ1.30/2.10/2.97元であると予想しています。20212023年のPEはそれぞれ58.08/37.99/26.86 Xに対応する。全体として、 Thinkon Semiconductor Jinzhou Corp(688233) 2023年40 XPEを与え、目標時価総額190.4億元に対応し、初めて「購入」の格付けを与えた。
リスクのヒント
中国ウエハ工場の拡産が予想に及ばないリスク、顧客認証が予想に及ばないリスク、生産能力の上昇が予想に及ばないリスク、競争が激化し、原材料価格が上昇するリスク。
