\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 633 Great Wall Motor Company Limited(601633) )
事件の概要:2022年3月8日、同社は2月の生産販売速報を発表し、自動車販売台数は7.08万台で、前年同期比-20.5%/前月比-36.7%だった。1-2月の累計販売台数は18.26万台で、前年同期比-20.0%だった。
チップの供給不足は生産能力を制約し、会社の販売量は短期的に圧力を受けている。同社の2月の販売台数は前年同期比20.5%減で、業界の表現より弱い(乗連会のデータによると、2月の中国狭義乗用車の販売台数は145.5万台で、前年同期比+26.9%/前月比-32.6%)だった。主な学部1)春節休暇の影響;2)博世ESPチップの供給が制限されている(博世ESPは会社の主力車種の独占サプライヤーである)。ブランド別では、ホーバー/戦車/オラ/WEY/ピカの販売台数はそれぞれ4.20/0.65/0.63/0.44/1.16万台で、前年同期比-32.2%/+96.0%/-15.1%/+103.1%/-231.1%で、戦車とWEYブランドだけが低基数の影響で前年同期比で増加率が高く、残りの3大ブランドはいずれも前年同期比で下落した。現在、ESPチップの供給不足は短期的な妨害であり、現在、会社は積極的にサプライヤーと協議しており、3月のESPチップの供給は徐々に回復する見込みであり、第2、第3四半期のチップの供給はさらに緩和される。現在、会社は注文に余裕があり、チップの回復が販売台数の上昇を推進する見込みだ。
販売構造は持続的に最適化され、ハイエンドの個性化車種の需要は旺盛である。ブランド別の重点車種を見ると、1)ホーバー:ホーバーH 6の販売台数は1.96万台で、前年同期比-38.1%だった。ホーバー神獣の販売台数は5000台を超え、発売3カ月で累計2万台を突破し、販売台数が目立った。2)戦車:戦車300の販売台数は0.65万台で、上場累計販売台数は10万台を突破し、戦車500(広州モーターショーの前売り初日の有効注文は2.2万台を超える)は3月に上場し、ハイエンド化は戦車の利益を押し上げる。3)オラ:好猫の販売台数は0.41万台で、前年同期比+165.1%で、その後20万台前後のバレエ猫、稲妻猫などのスター車種が発売され、価格が上昇する見込みだ。4)WEY:ラテDHT販売台数0.24万台、環比+52.4%;全桟自研高次知能運転NOHを搭載したモカDHT PHEVは3月に世界で発売され、ハイエンド新エネルギー市場に進出した。5)長城ピカ:長城砲の販売台数は0.85万台で、前年同期比+4.9%で、芯が欠けて販売を続けている。金剛砲は3月に前売りを開始し、ピカ市場をさらに開く見込みだ。2022年、ハーバークー犬、戦車500700/800、オラバレエ猫/オラパンク猫/オラ稲妻猫、金剛砲(初の超走ピカコンセプトカー)、サロンブランド機甲龍などの製品が続々と発売され、ブランドのハイエンド化が持続的に推進され、万里の長城の価格上昇を支援する。
モジュール化プラットフォームは車種の反復を加速させ、インテリジェント化技術はブランドを向上させる。2022年1-2月、レモン、戦車、コーヒー知能の3大技術ブランドの車種が75.1%に達した。「レモン+戦車+コーヒーインテリジェント」モジュール化プラットフォームに頼って本を下げ、効率を高め、会社の車種は反復的に加速した。スマート運転については、2022年1-2月、万里の長城のスマート化車種の割合が88.1%に上昇した。毫末智行全桟自研のNOH高次知能運転計画は2022年末に34種類の長城乗用車車種を搭載する。技術の賦能の下で、1-2月 Great Wall Motor Company Limited(601633) 15万元以上の車種の販売台数は15.5%に上昇し、将来各ブランドのハイエンド化車種が徐々に着地するにつれて、会社の利益能力はさらに向上する見込みだ。
投資提案:20212023年の帰母純利益はそれぞれ67.82/110.25/144.59億元で、現在の株価PEに対応するのはそれぞれ40/25/19倍であると予想されている。会社の電動インテリジェント化の発展とマルチブランド戦略の発展をよく見て、「推薦」の格付けを維持します。
リスク提示:原材料価格が変動し、チップ供給が予想に及ばず、乗用車市場の回復が予想に及ばない
