\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 899 Shanghai M&G Stationery Inc(603899) )
投資のポイント
実績は市場予想に合致しています。 Shanghai M&G Stationery Inc(603899) は業績の速報を発表して、会社は2021年に営業収入の176.07億元を実現すると予想して、前年同期より+34.2%増加します;帰母純利益は15.18億元で、前年同期比+0.91%だった。
2021 Q 4業績の伸び率が加速した。2021 Q 4の営業収入は54.55億元で、前年同期比+18.6%だった。帰母純利益は4億1000万元で、前年同期比+16.83%だった。2021 Q 1-4の営業収入は2019年同期の2年間の複合成長率に比べてそれぞれ27.2%、24.9%、19.8%、30.7%だった。2021 Q 1-4帰母純利益は2019年同期の2年間の複合成長率に比べてそれぞれ12.5%、26.0%、16.7%、24.6%であった。2021 Q 4の収入と利益の伸び率が加速し、私たちは主に科力普業務の収入が高く、利益能力が上昇し、製品構造の持続的なアップグレードに貢献していると判断した。
伝統的な業務:二重削減政策の境界影響は徐々に緩和され、短期的な変動は長期的な成長論理を改めない見込みだ。短期的に見ると、2021 Q 3双減政策の下でディーラーと端末ルートの出荷自信は一定の妨害を受け、会社の伝統的な核心業務の見かけの伸び率はある程度下落した(前年同期比+1.1%、2019 Q 3+18.6%)、2021 Q 4伝統業務は高基数と双減の影響を受けて依然として圧力を受けていると予想されている。しかし、中長期的に見ると、会社の製品、ルート、ブランド面での競争障壁は依然として堅固で、端末店の自信が回復するにつれて、出荷リズムは徐々に回復するだろう。二重削減政策は基数にのみ影響を及ぼし、業界の中長期成長の傾きは変わらないことを強調した。また、会社は製品構造のアップグレードとルートの最適化を持続的に推進し、書くツール以外の品目で配置を強化し、客単価と市場シェアに大きな向上空間がある。
九木雑物社:前の第3四半期は拓店が順調で、ブランドアップグレードの橋頭堡を作りました。2021 Q 1-3新小売業務の収入は7.7億元で、前年同期比+79.4%だった。そのうち九木雑物社の収入は7億元で、前年同期比+93.4%だった。2021 Q 3末現在、九木雑物社には436店舗(うち直営299店舗、加盟137店舗)があり、開店速度は予想に合っている。九木雑物社2021 Q 4は高2桁の成長を続け、利益レベルの改善が期待されている。
科力普:2021 Q 4は高増加を維持し、利益能力が上昇すると予想されています。2021 Q 1-3科力普の業務収入は49.3億元で、前年同期比+72.3%だった。このうち2021 Q 3は営業収入18億元を実現し、前年同期比+42.9%だった。第4四半期はオフィス直販業務の最盛期で、2021 Q 4は新しい顧客の継続的な放量のおかげで、科力普業務は比較的速い成長を続け、純利益率は前月比または上昇すると予想されています。中長期的に見ると、科力普の業務規模の優位性の増加と運営管理効率の向上に伴い、利益能力は引き続き向上する見込みだ。
利益予測と投資格付け:2021 Q 4業績の伸び率が加速し、伝統的な業務は2022 H 1に曲がり角が現れる見込みで、原材料価格の上昇が利益能力の低下を妨げることを考慮して利益予測を下げる。当社の20222023年の帰母純利益はそれぞれ17.7、21.1億元(元予測は19.1、23.0億元)で、PE 28、23 Xに対応し、会社のルートの優位性は持続的に深化している。ハイエンド化戦略は利益能力の持続的な向上を牽引し、「購入」の格付けを維持する見込みだ。
リスク提示:業界競争の激化、原材料価格の変動、教育政策の需要への影響など
