\u3000\u30 Guangdong Tengen Industrial Group Co.Ltd(003003) 63 Porton Pharma Solutions Ltd(300363) )
イベントの概要
会社は2.66億元で英知化学傘下の凱恵薬業の100%の株式を買収する予定で、取引が完了すると凱恵薬業は会社の完全子会社になる。凱恵薬業は2021年前11ヶ月に営業収入1.31億元、純利益-0.84億元を実現した。
分析判断
2億6600万元で凱恵薬業を買収し、会社のCRO業務能力の配置を強化する予定である。
今回、同社は2億6600万元で凱恵薬業の100%株式を買収する予定で、2021年のPSに対して1.5~2倍で、ある程度の性価比を持っている。凱恵薬業は2008年に設立され、上海奉賢に位置し、核心業務は臨床前と臨床段階の技術研究開発と生産需要を満たすため、現在生産施設の改造のため、操業停止中である。今回の買収は、戦略的な意味で会社が上海地区で試運転間の不足を補い、間もなく使用される上海研究開発センター(現在の上海地区の研究開発センターも博騰最大の研究開発センター)とセットになり、先端CRO業務の一貫性を実現する。このほか、同社の凱恵薬業の買収合併も、同社の研究開発チームの配置と顧客の広さの開拓をさらに改善し、後続の業績の増加に潜在力を加える。
経営の曲がり角がさらに確立され、核心競争力が持続的に向上している。
CDMO業界は科学技術属性(エンジニア集団と低コスト優勢)+資産属性を重視する高景気度コースとして、会社は小分子CDMO業界の核心参加者として、2017年と2018年の2年連続戦略調整と転換を経て、会社は2019年からすでに経営の曲がり角を迎え、2019年から2021年まで3年連続の経営業績の明るい目を示している。いずれも会社の基本面の変化をさらに証明した。
同社は2017年の戦略転換以来、研究開発への投資力が空前の増加を遂げ、結晶化技術、活性酵素などの各核心技術プラットフォームを構築し、BDの数も持続的に増加し、基本面と業務能力が急速に向上し、着実になり、CRO業務は持続的な高速成長を維持し、業務構造がより最適化され、バランスが取れている。将来、会社の生産能力の利用率の向上、CRO人員のプロジェクト管理能力の向上に伴い、会社の粗利率と純金利はいずれも持続的に向上し、利益端の成長率は収入端の成長率を持続的に上回る見込みである。長期的に見ると、会社が配置した生物薬CMOと製剤CMOは会社のためにもっと広い空間を開くことができ、既存の化学薬CDMO業務のコースがよく、成長速度が速く、会社が今後数年で30-35%の複合成長率を維持することを推進することが期待されている。
投資アドバイス
今回の凱恵薬業買収合併の影響を考慮せず、22-23年の業績予想を維持した。すなわち、22-23年の売上高は68.78/77.06億元、EPSは2.25/2.56元で、2022年03月09日の80.71元/株の終値に対応し、PEはそれぞれ35.94/31.51倍で、「購入」の格付けを維持した。
リスクのヒント
注文と収入の増加は予想を下回った。粗利率と純利益率は持続的に上昇できない。
