\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 668 China State Construction Engineering Corporation Limited(601668) )
事件: China State Construction Engineering Corporation Limited(601668) 公告を発表し、2022年1-2月の新規契約総額は4771億元で、前年同期より+1.50%増加した。22年2月、会社の新規契約額の伸び率は-13.49%で、建築業務と不動産業務の単月注文の伸び率はそれぞれ-9.82%、-40.16%だった。
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単月の注文の伸び率や高基数の妨害を受けて、家屋の竣工面積は前年同期比2倍に近い:2022年2月、会社の建築業務の新規契約額は1634億元で、前年同期-9.82%だった。分業務、基礎建設業務の新規契約額は409億元で、前年同期-26.96%だった。住宅建設業務の新規契約額は1218億元で、前年同期比-2.17%だった。基礎建設と住宅建設業務の単月注文は前年同期比マイナス成長または前年同期の高基数に妨害された。2022年2月、会社の家屋の新着工面積は前年同期比+2.57%、家屋の竣工面積は前年同期+90.54%だった。住宅竣工面積は前年同期比で増加したり、不動産業界の竣工ピークが加速していることを検証したりしている。
不動産業界の政策は引き続き緩和され、22年の中海不動産の発展を期待している。2022年2月現在、会社の不動産業務の累計契約売上高は313億元で、前年同期比-40.3%だったか、主に不動産業界の景気低下の影響を受けている。今年に入ってから、不動産政策の境界は引き続き緩和され、第1セットの住宅ローンの頭金比率を多く引き下げ、銀保監会、人民銀行の発文は「3億新市民」の住宅ローンなどの面での信用支持を明確にし、不動産チェーンは基本面の回復を迎えるだろう。後期に不動産販売データの回復が観察されれば、不動産業界の基本面の曲がり角が確立できる。2022年2月、会社が新たに購入した土地の備蓄面積は30万平方メートルで、あるいは集中供給地の時点の影響を受けた。同社は手土貯蔵が充実しており、2月末現在、土地備蓄10097万平方メートルを保有しており、21年の販売面積(2143万平方メートル)に対応する静的脱化周期は約5年である。
会社の不動産業務は長期にわたって安定した経営戦略を堅持し、その子会社の中海不動産財務指標は優れており、中央企業の融資優位性を持っている。21 H 2の不動産下りサイクルでは、会社の不動産業務が受けた衝撃の影響は小さい。不動産融資の境界改善と土地競売構造の最適化(一部の民間企業が受動的に脱退)に伴い、会社の不動産業務の競争優位性はさらに強化されるだろう。後続会社傘下の中海不動産及び中建不動産はその健康な財務諸表、スムーズな融資ルート及び比較的安い融資コストによって、プロジェクト資産の買収合併或いは良質な土地資源の購入方式を通じて、逆勢拡張を実現すると判断した。
利益予測、評価と格付け:私たちは会社の住宅建設、基礎建設などの分野での競争力をよく見て、会社が市場需要全体が弱い背景の下で依然として市占率の向上を通じて安定した成長を実現することができることをよく見ています。22年間、会社は安定成長政策の発力と不動産業界のトップの集中度の向上から利益を得た。維持会社の20212023年のEPS予測はそれぞれ1.20元、1.29元、1.41元だった。現価対応会社の22年動的収益率は4.1 xで、「購入」格付けを維持している。
リスク提示:住宅建設需要の下落リスク、基礎建設投資の伸び率の下落リスク、不動産業務の土地取得価格が高すぎるリスク。
