\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 889 Zhejiang Xinao Textiles Inc(603889) )
イベントの概要
同社は21年の業績速報を発表し、2021年に収入/帰母純利益/非帰母純利益をそれぞれ34.7/2.93/2.8億元、前年同期比53%/93%/178%増加し、業績予告に合致した。21 Q 4収入/帰母純利益/控除非帰母純利益はそれぞれ7.65/0.37/0.35億元で、前年同期比38%/-24%/-35%増加し、成長率は前月比で減速した(21 Q 3収入/帰母純利益は前年同期比47%/593%増加した)。主に2020年9月に羊毛価格が大幅に上昇し始めたため、21 Q 4羊毛価格は下落した。
分析判断：
分割してみると、中報のデータに基づき、2021年の毛精紡績/羊毛の毛条/改質処理と染め加工/羊毛の糸収入はそれぞれ約21/5/1/8億元で、前年同期比約30%/20%/0%/30%増加し、そのうち毛精紡績の年間販売量は約1.5万トン(上半期0.83万トン)、前年同期比53%増加し、会社の年初1.3万トン計画を上回った。
21 Q 4会社の純金利は5%で、前年同期比、環比はいずれも4 PCT下落した。私たちは主に21 Q 4羊毛価格が雨水の増加の影響で下落した(21 Q 4羊毛環比は2.4%)と輸送コストの増加の影響で、21 Q 4羊毛金利が低下したと分析した。
投資アドバイス
われわれは、(1)短期的に見ると、羊毛の歴史価格の中枢は1 Yihua Healthcare Co.Ltd(000150) 0豪分/kgであり、今回の羊毛価格は2020年9月の858豪分/kgから2021年6月の1468豪分/kgに上昇し、下半期に雨水の増加の影響で羊毛価格は短期的に10%から1319豪分/kgに下落し、21年末から現在にかけて新たな上昇を迎え、最高1449豪分/kgに達した。私たちの分析では、主にヒツジの供給端が18年ぶりに下落し続け、2020年6月のヒツジ数が過去最低(6353万頭)となったため、羊毛の価格は2018年より2116オーストラリア点/kg高いと判断した。(2)中期的に見ると、会社の募集プロジェクトの生産開始は会社の生産能力の着実な増加を牽引し、生産促進の政策の下で会社の市占有率の2倍を実現することが期待され、22、23年の販売量は依然として10-20%の成長率を維持することが期待されている。長期的に見ると、会社は羊毛応用分野(例えばヨガ服、家庭服)を積極的に開拓し、羊毛下流の市場需要規模を増大させることが期待されている。(3)同社は2020年からウール糸の品種を開拓し、第2成長曲線の作成が期待されている。これまでの予想を下回る業績を考慮すると、20212023年の収入を36/47/58億元から34.7/42.8/51.1億元に引き下げ、帰母純利益を3.18/4.06/5.14億元から2.93/3.61/4.5億元に引き下げ、EPSを0.62/0.79/1元から0.57/0.71/0.88元に引き下げ、2022年3月10日の終値6.03元はPEに対応してそれぞれ11/9/7倍となり、「購入」の格付けを維持した。
リスクのヒント
羊毛価格の下落リスク;製品の値上げが予想に及ばないリスク;代替品リスク;増産は予想に及ばない。お客様の開拓は予想に及ばない。システムリスク。
