\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 050 Zhejiang Sanhua Intelligent Controls Co.Ltd(002050) )
投資のポイント
2021年の売上高は前年同期比+32%、帰母純利益+15%で、業績は基本的に私たちの予想に合っている。同社は2021年の業績速報を発表し、売上高は159.71億元で、同31.9%増加した。帰母純利益は16.82億元で、同15.0%増加した。そのうち2021 Q 4は売上高42.51億元を実現し、同+0.9%増加した。帰母純利益は3.89億元で、同+50.6%増加した。利益の伸び率が売上高を下回ったのは、銅&アルミニウムなどの大口原材料価格の上昇、海運運賃の上昇、ドルに対する為替レートの低下が主な原因だ。伝統的な冷凍プレートのエネルギー効率のアップグレードによる構造的な増加とTeslaなどの新エネルギー車の大顧客の2022年1-2月の販売表現から利益を得て、2022年1-2月に会社は30.6億元前後の売上高を実現し、同40%前後増加した。帰母純利益は2億9000万元前後で、同30%前後増加し、蒸気ゼロ出荷は前月比で増加し続け、伝統的な冷凍は比較的良い成長を維持し、2022 Q 1の経営業績は1-2月の高増加態勢を継続する見込みだ。
伝統的な冷凍下流の景気は相対的によく、全体的に安定して増加し、一部の製品の受益エネルギー効率のアップグレードと成長率はもっと速い。中国のエアコンなどの白電需要は回復し、2021年の年間販売台数は15205台で、前年同期比10.1%(うち、国内販売のエアコンは8527万台、前年同期比+6.5%)増となり、前年同期比の伸び率はプラスに転じた。1)伝統製品の四通弁、電磁弁などの売上高の市場占有率は依然として業界の前列にあり、エネルギー効率基準の向上の背景の下で、電子膨張弁製品の構造性が目立っている。2)マイクロチャネルの海外業務需要は旺盛であるが、海運費用の上昇により純利益が大幅に下落した。3)アウェイ科目前に黒字転換が実現し、持続が期待されているが、浸透率は向上の余地がある。2021年の伝統的な冷凍プレートの売上高は前年同期比+16%増、20222023年にはCAGR=10%の着実な増加を維持すると予想されています。
大規模な顧客の販売台数の増加+ASPの向上のおかげで、自動車ゼロ業務は2倍の増加を維持している。新エネルギー自動車は高歌猛進し、2021年中 Shanxi Guoxin Energy Corporation Limited(600617) 乗用車の販売台数は329万台で、前年同期+180.7%より明らかにスピードアップした。コア顧客については、Teslaが2021年に93.6万台を納入し、前年同期比87.4%だった。このうちModel 3/Yの販売台数はそれぞれ50万台/41万台で、前年同期比+36.9%/+414.2%だった。主流車種のヒートポンプ集積化コンポーネントは徐々に「標準装備」となり、ASPの向上を牽引している。古い顧客の定点車種の販売台数の向上+後続の定点プロジェクトの徐々に放出量に伴い、2022年の自動車ゼロ業務は50%近く増加する見込みだが、原材料が依然として高位にあるため、自動車ゼロ金利が低下すると予想されている。
利益予測と投資格付け:大口の値上げと海運などの影響を受けて、当社は202123年の帰母純利益をそれぞれ16.8億元(-1.7億元)、23.9億元(-0.2億元)、30.2億元(-0.4億元)と引き下げ、前年同期比それぞれ+15%、+42%、+26%で、現価PEはそれぞれ37 x倍、26 x倍、20 x倍で、目標価格は20.1元で、22年30倍PEに対応した。「購入」の格付けを維持します。
リスク提示:家電販売は予想に及ばず、新エネルギー自動車の販売台数は予想に及ばず、競争が激化している。
