\u3000\u30 Xuchang Ketop Testing Research Institute Co.Ltd(003008) 56 Nanjing Cosmos Chemical Co.Ltd(300856) )
世界のステルス日焼け止め剤のリーダー、日焼け止め剤&合成香料の双主業:主に日焼け止め剤/合成香料の生産を営んで、製品は国際の主流のサプライチェーンシステムに入って、例えば帝斯曼/宝潔/欧莱雅/強生/奇華顿/芬美意/IFF/徳の馨など。会社は世界の日焼け止め剤のリーダーで、募集書によると19年の市占率は27.88%だった。15~19年の売上高/純利益の複合成長率は24%/64%で、20年の売上高は10億元、同8%減少し、純利益は1.63億元、同6.35%増加し、純金利は16%増加し、21 H 1の業績は依然として圧迫され、Q 3は新生産能力の釈放に伴い、収入は22%増加し、純利益は0.48%増加した。
海外業務は世界の精細化再分業、疫情修復注文の回復を得る見込みである:日焼け止め剤は過去に徳之馨/バスフ/ティスマンなどが独占していたが、近年、中印企業は低価格でリード市場シェアを侵食し、国際企業は戦略的に端末製品の研究と市場開発に重点を置き、中低端日焼け止め剤/合成香料と中間体製品を中印などの国に購入した。同社の海外事業の売上高は20年、21 H 1はそれぞれ10%、17%減少し、今後、海外の疫病の修復に伴い、注文が回復する見込みだ。
中国業務の利益日焼け止め消費のアップグレード、化粧品の監督管理の強化、顧客の開拓:21年の中国日焼け止め製品の端末小売額は165億元で、16~21年に複合的に12%増加し、急速に発展した。新則は新製品に効果検証報告書を提供することを強制し、業界の活性原料に対する需要を増加させ、会社はトップとして利益を優先的に得ることを望んでいる。また、同社は20年の疫病から中国の顧客を拡大し続け、急速に増加し、20/21 H 1の売上高はそれぞれ13.46%/44.1%増加し、17%に上昇した。
募集投資プロジェクトの生産能力の生産放出、研究開発備蓄の強化新製品の業績の持続的な増加:20年末、化粧品活性成分とその原料生産能力は2.38万トン/年、利用率は61.66%(そのうち主力製品の利用率は99%に達した)、合成香料は9800トン/年、利用率は93%である。21年8月までに、日焼け止め剤とその原料は1.15万トン、合成香料は0.6万トンの新生産能力を投入して生産した。会社は21年に安慶/南京江寧と協力し、ハイエンドの保護分野に進出し、新しい分野を開拓した。
投資アドバイス
会社は全世界のステルス日焼け止め剤のリーダーであり、長期的に海外業務を見て利益を得る全世界の産業チェーンの再分業、中国業務の利益を得る環境保護と化粧品原料の監督管理を強化し、短周期の海外疫病は徐々に修復され、中国業務は取引先の開拓に力を入れ、会社の未来の収入の利益の先は四半期ごとに好転する態勢を呈している。
20212023年のEPSはそれぞれ1.49/1.98/2.39元と予想されている。同業の評価レベルを参考にして、会社に22年22倍の評価を与えることを提案し、目標価格は43.56元で、「増持」の評価を与える。
リスク
新規生産能力の投入は予想に及ばない。大きな顧客の割合が高い。原材料コストが上昇する。株式の販売制限が解禁される。
