\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 363 Bloomage Biotechnology Corporation Limited(688363) )
レポートガイド
同社は21年の年報を発表し、21年の収入は49.5億元で、前年同期比87.9%増加し、そのうち機能性スキンケア製品の収入は前年同期比147%増加した。
投資のポイント
業績の概要:21年の収入は前年同期比+88%、帰母純利益は前年同期比+21%だった。
2021年:1)収入/帰母純利益/控除非帰母純利益は49.5/7.8/66.6億元で、前年同期+88%/21.1%/16.7%だった。非経常損益は主に政府の補助(1億3000万元の貢献)から来ている。株式インセンティブを除いた後、母の純利益は8.7億元で、前年同期比+34%増加した。2)粗利率78.1%(-3.3 pp)、純金利15.7%(-8.8 pp);販売/管理/研究開発費用率はそれぞれ49.2%/6.1%/5.7%で、前年同期比+7.5 pp/横ばい/+0.4 ppだった。このうち販売費用が大幅に増加したのは、主に販売人員と報酬の増加+オンライン新メディアのマーケティング投入の増加+オフライン投入の増加である( Focus Media Information Technology Co.Ltd(002027) と協力)。
2021 Q 4:収入/帰母純利益/控除非帰母純利益19.4/2.3/2.2億元、前年同期+87%/9%/11.4%。
21年は前置投資が多く、22-23年は下落が見込まれている。21年の天津工場の年間減価償却額は0.4億元を超え、個護及び機能性食品革新ブランドの損失は0.6億元を超えた。22年の天津工場の減価償却は依然として利益に一定の影響を及ぼすと予想されているが、株式激励償却費用とその他の革新ブランドの損失は下がる見込みだ。
機能性スキンケア製品の収入は大幅に増加し、全体の収入が予想を超えた。
会社の収入が予想を超えたのは主に機能性スキンケア製品の牽引であり、具体的には2021年を見ると:
1）機能性スキンケア業務：規模の増加から精細化運営への移行。収入は33.2億元(67%)で、前年同期比+147%だった。化粧品高増主要系：
製品端:大単品戦略は成功し、7種類の単品の年間売上高は億を超え、爆発品には次投シリーズ、筋活玄米水、米蓓爾粉水などが含まれている。
チャネル端:発力震音などの新しいチャネルでは、超頭占比が低下している。化粧品の震える音のルートの収入は17%(+14 pp)に達して、百顔の天猫の達人の生放送は19%(-8 pp)を占めます。
ブランド端:4大ブランド差別化の位置づけと代表的な優位品類を見つけた。潤百顔の次投、誇迪の霜類製品、米蓓爾と筋活の水乳品類はいずれも走通し、単製品→単品類→多品類、単活性物→多種類の活性物から拡張した。
2）原料業務：生物活性物プラットフォームを構築し、「1から10まで」を推進する。収入は9億元(18%)で、前年同期比+29%だった。
食品級およびその他の生物活性物は高く増加し、原料収入が予想をやや上回った。HA医薬級/化粧品級/食品級/その他の原料収入は2.5/3.9/1.1/1.5億元で、前年同期より+16%/16%/37%/120%であった。このうち、HA注射級の優位性は安定しており、前年同期比約30%増加した。
製品構造調整+スキンケア級食品級の価格は下落し、粗利率は下落した。原料の粗利率は72%(前年同期-5.8 pp)に下がり、主に低毛利の食品級原料の割合が上昇し、スキンケア級、食品級原料の価格が下落した。
生物活性物プラットフォーム型企業はさらに形成された:複数の他の生物活性物原料の収入は千万を超え、潜在力品種にはエクドイン、GABA、麦角硫黄因、コラーゲンなどが含まれている。
3)医療端末:医美パイプラインをアップグレードし、再生材料の配置を完備する。医療端末プレートの21年間の貢献収入は7億元(14%)で、前年同期比+22%だった。このうち皮膚類製品(医美)の貢献収入は5億元(10%)で、前年同期比+16%だった。
医美:ヒアルロン酸を深く耕し、水光、ヒアルロン酸充填、再生材料、修復類製品の全配置を構築する。その中で、潤致人形針は微架橋核心技術を採用し、中国にIII類の機械水光製品が希少である。二世代の微小架橋製品は間もなく臨床に入る。双子針の21年の売上高は25万本を超え、直営を主とし、21年に1000社の医美機構をカバーし、300社の医美機構と深く協力した。糸麗製品はすでに海南の先試先行に入り、ナンバープレートは秩序正しく推進されている。将来、同社はポリ左旋乳酸とポリヘキサラクトン凍結乾燥剤(童顔針、少女針成分と類似)などの再生シリーズ製品を配置する。
眼骨科:貢献収入は2億元近くで、そのうち骨科PRP製品は爆発的に増加し、21年に百軒近くの三甲病院の入院販売を追加した。
4)食品業務:機能性食品業務の発展元年、ブランド構造が初歩的に開かれた。21年、会社は黒零、水筋泉(ヒアルロン酸水)、休想隅(ヒアルロン酸果酒)などの機能性食品ブランドを発売した。オンライン・オフライン・チャネルが共同で推進する。現在、会社は複数の食品研究開発センターを設立した。未来の美容、関節健康と睡眠健康が主な応用方向である。
長期主義と技術革新を堅持し、底辺の科学技術力は全産業チェーンに賦能する。
会社は研究開発の実力で競争の障壁を固めた。21年末現在、研究開発人員は570人を超え、前年同期比+194人だった。研究開発プロジェクトは239項目で、前年同期比+116項目で、研究開発費用は2.8億元である。機能糖、アミノ酸、合成生物学の方向を重点的に研究する。21年、会社はすでに合成生物研究開発チームを構築し、コラーゲン原料を研究し、端末製品を同時に開発し、生物活性タンパク質と再生材料の革新技術プラットフォームを構築する計画である。
収益予測と評価:
会社はヒアルロン酸を核心として生物活性物プラットフォーム型企業を構築し、原料業務はヒアルロン酸+その他の生物活性物の二重駆動の下で安定して成長している。医米業務は21年の戦略調整で、業績は釈放される必要がある。機能性スキンケア製品の製品力が硬すぎて、有効な宣伝投入の下でブランドの認知度が絶えず向上して、各ブランドは高速成長を維持することが期待されている。22-24年の収入はそれぞれ70.1、90.2、109.7億元で、42%、29%、22%増加すると予想されている。帰母純利益はそれぞれ11.0、15.3、19.7億元で、同41%、39%、29%増加し、現在の市場価値はPE 49、35、27 Xに対応している。私たちは会社の長期的な発展潜在力をしっかりと見て、「購入」の格付けを維持します。
リスクの提示:新製品の研究開発、登録の進度は予想に及ばない。核心人員の流失または技術の漏洩;B端またはC端の競争が激化する。疫病やその他の消費環境に影響を与える黒白鳥事件が発生した。
