\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 037 Kingsemi Co.Ltd(688037) )
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会社は2021年に8.3億元の売上高を実現し、前年同期+1520%、帰母純利益0.8億元、前年同期+58.4%、非帰母0.6億元を差し引き、前年同期+395.8%だった。このうちQ 4単四半期の売上高は2.8億元で、前年同期比+14.6%、帰母純利益は0.24億元で、前年同期比+481.9%、非帰母0.18億元を差し引き、前年同期より赤字に転じた。
コメント
2021年の業績は大幅に増加し、手書き注文が満ち足りて2022年の高増加に基礎を築いた。
①業界の景気継続+新製品の継続的な普及により、業績が大幅に増加した。同社の2021年の営業収入は前年同期比151.95%増加し、帰母純利益は前年同期比58.41%増加し、非帰母純利益は前年同期比395.83%増加し、大幅な増加を実現した。業績の増加は主に半導体業界の景気が持続的に好調で、会社の新製品の普及は順調で、会社の主力製品のフォトレジスト現像設備と単片式湿式法設備はそれぞれ158台、65台の販売を実現し、前年同期よりそれぞれ102.45%、225.00%増加した。
②前道製品の放量+サプライチェーンの緊張で粗利率を下げ、修復を待つ。会社の2021年の粗利率は38.08%で、前年同期比5.52 pct下落し、主に以下の2つの原因がある:まず、会社の製品の販売構造が変化し、前の製品の収入の割合が向上し、前の製品は依然として市場開拓期にあり、粗利率が低い。次に、サプライチェーンが緊張して部品コストが上昇した。将来、製品の成熟度の向上+技術のアップグレード、部品の国産代替の絶えず推進に伴い、会社の粗利率は安定状態を回復する。
3研究開発は継続的にコードを追加し、製品の競争力は絶えず向上している。同社は2021年に研究開発に0.92億元を投入し、前年同期比103.68%増加した。会社は研究開発を非常に重視し、コードを持続的に追加し、製品の面では、前の分野に進出し、前のコーティング現像設備の技術指標を絶えずアップグレードし、前の化学洗浄設備の推進を加速させ、長期的な発展のために核心競争力を構築する。サプライチェーンの面では、自主的な研究開発と共同研究開発を並行し、重要部品の国産化を絶えず推進している。
④手で注文がいっぱいで、新しい注文は増加を維持し、将来の業績は保障されている。2021年末現在、会社の契約負債総額は3.53億元で、2020年末の1.32億元より166.43%増加し、会社の在庫は9.32億元で、2020年末の4.02億元より131.73%増加した。どちらも、会社の新規受注の急速な増加を反映しています。構造上、会社の新しい注文書の中で前道の塗布現像、洗浄設備の割合は絶えず向上し、未来は50%に達する見込みで、未来の業績の高い成長のために良好な基礎を築く。
前道製品の検証は継続的に推進し、後道製品は大陸地区以外の取引先を開拓する。
①前道製品：検証は継続的に推進し、絶えず市場空間を開く。会社の前道製品は前道塗布現像設備、SpinScrubber洗浄設備の2種類を含む。前道塗装設備分野では、中国で唯一ハイエンドのフォトレジスト現像設備を提供できるメーカーであり、カードの優位性が際立っている。前のプロセスでは、同社はすでに28 nmoff-lineプロセスの全検証を完了し、in-lineプロセスはASML、Cannon、Nikonなどの多くの主流のリソグラフィ機とオンラインで運行することができ、そのうちI-line、KrFはすでに量産注文を開始し、浸漬式製品は実験ラインで検証して量産要求に達し、今年末にはすべての検証を完了する見込みだ。前道塗装現像設備の平均価格は千万級以上で、特にIn-line工芸機台の単価は2000万元以上で、製品の検証放量後、会社のためにより高い業績成長に貢献する。前の洗浄設備分野では、会社の単片式洗浄設備SpinScrubberは28 nmまでカバーでき、すでに国際リードレベルに達し、2021年に Semiconductor Manufacturing International Corporation(688981) 、上海華力、武漢新芯、アモイ士蘭集科、 Yangzhou Yangjie Electronic Technology Co.Ltd(300373) 、青島芯恩、上海積塔などの中国の多くのFab工場のロット重複注文を獲得し、輸入代替を実現することに成功した。また、同社は単片化学洗浄設備の研究開発を積極的に推進し、化学洗浄設備は半導体洗浄設備市場の90%のシェアを占めており、新製品の研究開発は同社のより大きな市場空間を開くことになる。
②後道製品：化合物などの小サイズ領域の成長が著しく、大陸地域以外の新規顧客を開拓し続けている。同社は後道分野で長年深く耕作し、優位性が著しく、4-6インチ化合物半導体市場の急速な台頭に伴い、良質な製品と口コミにより、2021年の化合物などの小サイズ分野の収入は前年同期比300%近く増加した。クライアント、会社はすでに業界の知名度を創立して、取引先は台積電、 Jcet Group Co.Ltd(600584) Tianshui Huatian Technology Co.Ltd(002185) 、 Tongfu Microelectronics Co.Ltd(002156) 、 China Wafer Level Csp Co.Ltd(603005) Hc Semitek Corporation(300323) などの多くの一線の大工場を含んで、そして長期の安定した協力関係を維持して、2021年に日月光、珪素製品の科学技術、盛合晶微などのパッケージの取引先を新しく開拓して、未来積極的に大陸地区以外の市場を開拓します。
投資アドバイス
業界の次元から見ると、会社は中国のハイエンドコーティング現像の唯一のサプライヤーとして、ウエハ投資の高景気+国産Inspurから十分に利益を得ている。会社の次元から見ると、一方で、会社は既存の製品の基礎に基づいて、引き続き塗布現像中のArFi機台、洗浄設備中の化学湿式洗浄に積極的に開拓し、絶えずより大きな市場空間を開いている。一方、同社のフロントコート現像、SpinScrubber洗浄設備は、ヘッド顧客において異なる程度の進展を遂げ、その放出量に基礎を築いている。同社の20222024年の収入はそれぞれ13.18、16.96、22.06億元、帰母純利益はそれぞれ1.50、2.02、2.97億元で、前年同期比93.6%、34.9%、46.8%増加し、PEはそれぞれ90.3 x、66.9 x、45.6 xに対応し、「購入」の格付けを維持する見通しだ。
リスクのヒント
サプライチェーンの持続的な緊張:会社の一部の核心部品は海外のサプライヤーから来て、もし疫病などがサプライチェーンの納期の延長あるいは未来の製品の交付に影響を与えるならば。
貿易摩擦の激化:中米などの貿易摩擦は会社の海外顧客の開拓に不利な影響を及ぼす可能性がある。
新製品の検証が予想に及ばない:会社はまだ複数の製品がクライアントで検証されており、検証の進捗が予想に及ばない場合、後続の重複注文に影響します。
