\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 050 Zhejiang Sanhua Intelligent Controls Co.Ltd(002050) )
事件:2021年、会社は営業収入159.71億元を実現し、前年同期+31.88%だった。帰母純利益は16.82億元で、前年同期比+15.02%だった。帰母純金利は10.53%で、前年同期比-1.54 pctだった。2021 Q 4、会社の営業収入は42.51億元で、前年同期より+0.89%増加した。帰母純利益は3.89億元で、前年同期比+5.06%だった。帰母純金利は9.14%で、前年同期比-1.38 pctだった。2022年1-2月、会社の初歩的な計算は営業収入30.6億元を実現し、前年同期+40%だった。帰母純利益は2億9000万元で、前年同期比+30%だった。帰母純金利は9.48%で、環比21 Q 4は0.34 pct上昇し、会社の利益能力は良好になった。
2021年の年間売上高の業績は予想に合致する。私達は会社の冷凍エアコンの電気部品の業務が110億元の収入を実現することを予想して、蒸気ゼロの業務は倍増して約50億元の収入を獲得して、双プレートの発展はすべて下流の市場の成長に勝って、会社が新エネルギーの自動車と冷凍の分野で比較的に強い競争力を体現しています。利益能力の面では、2021年の帰母純利益率は10.53%で、前年同期-1.54 pct、21 Q 4の帰母純利益率は9.14%で、前年同期-1.38 pctで、利益能力の低下の主な原因は:1)原材料コストに圧力が持続し、会社の自動車ゼロ業務で使用されているアルミニウムを例に、2021年の年間価格が揺れの上昇態勢を維持することにあると考えています。21年末までにアルミニウムの価格は10年ぶりの高値を更新し、会社の製造コストが圧迫され続けている。2)海運価格の高騰は会社の輸送コストに圧力をもたらし、2021 H 1の海外業務の割合はすでに中国業務を上回っている。3)会社の自動車ゼロ業務の急速な発展に伴い、比較的低い毛利のコンポーネントの割合は全体の利益能力を牽引し、粗利率は単一部品に比べてやや低い。4)人民元の為替レートの上昇の影響。
22年1-2月の売上高のスピードアップ業績は予想をやや上回った。自動車ゼロ事業は依然として明るい成長を維持していると予想されています。乗聯会のデータによると、中国の1-2月の新エネルギー車市場の生産と販売はいずれも盛んで、生産量、販売量はそれぞれ前年同期比+168.5%と+1531%で、会社は下流業界の景気度に従って高速成長を実現する見込みだ。また、バルブ市場での主なライバルであるシールドがグリコに買収されるにつれて、残りのエアコン冷凍顧客の注文は大幅に会社に傾き、冷凍エアコン部品業界での市場シェアをさらに押し上げる。1-2月の業績は予想をやや上回ったが、原材料の上昇を背景に帰母純金利は前年同期比(21 Q 1が10.56%、22 M 1-M 2が9.48%)下落したが、前四半期の下落幅(21 Q 3が2.1 pct、21 Q 4が1.4 pct下落)より徐々に縮小し、会社の強い経営靭性を示した。
投資提案:世界の新エネルギー自動車の浸透率の向上と熱管理価値の顕著化から利益を得て、会社の自動車ゼロ業務は中高速成長を維持し続けるか。三花は世界の熱管理のリーダーとして、ずっと積極的に研究開発に投入して、堅固な技術障壁を構築して、持続的に自分のリードする製品、取引先と規模の優位性を強化します。業界の高景気と製品の高品質の二重の影響の下で、私たちは熱管理分野での三花の主導的な地位と成長性を引き続き見ています。22-23年の純利益は22.19、28.00億元(前値24.21、30.42億元)と予想され、現在の株価は22-23年の27.83 x/22.06 x PEに対応し、「購入」格付けを維持している。
リスク提示:業績速報データと会計士事務所の監査を受けた財務データに差がある可能性がある。経営データは初歩的な計算データであり、段階的な財務データのみであり、参考に供する。原材料価格が上昇し続けるリスク。海外の疫病が激化するリスク。下流の販売台数が予想に及ばないリスク。
