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イベントの概要
Henglin Home Furnishings Co.Ltd(603661) 株式発行資産購入及び関連資金募集の前案を発表する:会社は株式発行方式で永裕家居52.60%株式を購入する予定で、永裕家居は中国SPC床業界のトップ企業として、今回の取引が完了すると、永裕家居は会社の持株子会社になる(会社は永裕家居94.72%株式を保有する)。会社の生活と家庭業務をよく補充し、協同効果をさらに発揮する。
分析判断：
大手ホーム戦略が推進され、中国SPC床業界のトップ企業である永裕ホームの52.60%の株式を購入する予定だ。
永裕家居は中国SPC床業界のトップ企業で、製品は主にSPC床、竹床などの床製品と竹家具などの家居製品で、2021年に14.60億元の売上高を実現し、前年同期比+64%だった。純利益は1.07億元で、前年同期比+15%増で、利益の伸び率は収入に及ばず、主に上流原材料のPVC価格の大幅な上昇の影響を受けている。永裕家庭の収入端は急速な増加を維持して、主に業界の高景気の発展と会社自身の取引先、生産能力、製品などの方面の開拓のおかげで、その中:1)業界の方面:欧米の不動産市場の販売の爆発のおかげで、およびPVC床自身の製品の性能が上昇して、PVC床の浸透率が急速に向上して業界の高景気の発展をもたらします;2）お客様：製品は主に欧米などの成熟した市場に販売されており、現在、Shaw Industryなどのアメリカの装飾材料大手、THD、Floor&Decorなどの国際大手建材販売会社と長期的に安定した協力関係を築き、ベトナム工場の生産能力の解放に伴い、会社は欧米などの新しいお客様を開拓し続けている。3)生産能力方面:中国とベトナムの生産基地を持って、その中でベトナム会社は2019年に創立して、現在生産能力は年産65万平方メートルで、ベトナム工場の生産開始は欧米などの取引先の注文需要を満たすのに役立ち、貿易関税が会社に与える影響を避ける。4）製品の方面：製品力はリードして、ABA共押出し構造の製造、同時対花などの技術を持って、製品は更に美しくて、安定している。
今回の取引前、恒林は永裕家居の42.13%の株式を保有し、その後、取引が完了すると、恒林は永裕家居の94.72%の株式を保有し、永裕家居は恒林ホールディングスの子会社となり、恒林生活家居業務をよく補充し、双方の市場とルート、製品と技術、生産と運営管理の経験をさらに発揮するのに役立つ。資本などの多次元的な協同効果は、会社の市場競争力をさらに向上させる。
不利な要素が緩和され、業績は限界改善が期待される。
短期的に見ると、前年同期の高基数、海運の緊張、ベトナムの疫病、為替レートの変動、原材料価格の上昇などの影響で、会社のQ 3収入の伸び率は減速し、利益レベルは下落した。現在、収入端では、ベトナムの工場の生産能力の回復から伝統的な業務が受益し、海運運力が緩和され、良好な発展を維持する見通しだが、新業務はシェフ博士の注文が持続的に釈放され、自主ブランドNouhausの急速な発展に伴い、さらなる貢献が期待されている。利益の端で、会社の主要な原材料のスポンジ、プラスチック、皮革などの一部の原材料の価格は10月中旬以来少し下落して、しかも会社の値上げの実行に従って、コストの端の圧力は次第に緩和する見込みがあります。中長期的に見ると、同社は中国のシートトップ企業として、2018年から一連の買収合併を通じて、業務の版図は次第にオフィスホームから汎ホームに伸びている。現在、主な業務はオフィスホーム、ソフトホーム、カスタムホームを含む。シェフ博士、自社ブランドNouhausの発展とLO中国と中国の電子商取引の推進に伴い、今回の永裕住宅の株式購入を重ねて、将来の発展は期待できる。
投資アドバイス：
会社の業務版図が拡大し、オフィス・ホームの受注が十分で、ソフト・ホーム、カスタマイズ・ホームの業務が引き続き推進されている。今回の取引が会社の将来の業績に貢献することを考慮せず、これまでの利益予測を維持し、会社の21-23年の営業収入はそれぞれ54.36/63.81/72.88億元、EPSはそれぞれ3.31/4.11/5.02元と予想されている。停止前の2022年2月28日の41.59元/株の終値に対応し、PEはそれぞれ13/10/8倍で、「購入」の格付けを維持した。
リスクのヒント
オフィスチェアの需要は予想に及ばない。ソファーの需要は予想に及ばない。越境電子商取引の発展は予想に及ばない。業界競争がリスクを激化させる。原材料価格の大幅な上昇リスク;為替レート変動リスク。
