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事件:会社は2021年の年度報告書を発表した。
投資のポイント
業績は予告上限に偏り、規模効果で利益の伸び率は収入の伸び率より高い。
2021年、会社の営業収入は31億元で、前年同期比+35%だった。帰母純利益は6.4億元で、前年同期比+63%で、業績予告区間は5.8-6.8億元の上限で、私たちの予想を上回った。非帰母純利益は6億元で、前年同期比+76%だった。Q 4第1四半期の売上高は9.1億元で、前年同期比+36%だった。帰母純利益は1億9000万元で、前年同期比+56%で、規模効果の下で利益の伸び率は収入の伸び率より高い。
収益力は安定的に上昇し、研究開発への投資を持続的に増やしている。
2021年の会社の総合粗利益率は38.3%で、前年同期+4.3 pctで、主な系会社は研究開発を続け、原材料と部品を国産で代替し、購買規模の上昇に伴い、価格交渉能力が増加し、会社の製品が価格を基本的に変わらない状況下で、粗利益率が増加した。販売純金利は20.3%で、前年同期比+3.3 pctだった。Q 4単季の総合粗金利は38.1%で、前年同期+5.5 pctだった。販売純金利は20%で、前年同期比+1.5 pctだった。
2021年の会社の期間費用率は19.2%で、前年同期+1.9 pctで、そのうち販売費用率は6.4%で、前年同期+1.4 pctであった。管理費用率(研究開発を含む)は13.7%で、前年同期比+2.1 pct、2021年会社の研究開発投入は3.3億元で、前年同期+100%で、研究開発投入が営業収入に占める割合は10.7%で、前年同期+3.5 pctで、2021年末現在、会社の研究開発人員は899人で、前年同期+131%で、従業員総数の33%を占め、会社は研究開発投入を引き続き増やし、HJT分野、半導体分野、OLED分野の新製品;財務費用率は-0.9%で、前年同期比-1.5 pctだった。
契約負債&在庫高増、業績成長確定性が強い
2021年末現在、会社の契約負債は24.1億元で、前年同期+50%で、会社が注文が十分であることを示している。在庫は28.1億元で、前年同期比+34%で、主な出荷商品は19.1億元で、在庫に占める割合は68%に達したが、会社の在庫の回転速度は比較的速く、2021年の回転日数は462日で、前年同期比35日減少した。経営活動の純キャッシュフローを見ると、2020 Q 4以来、会社の経営活動の純キャッシュフローは引き続きプラスであり、2021年の会社の経営活動によるキャッシュフローの純額は6.6億元で、前年同期比75%増加した。
HJTの新規生産能力は高く増加し、2022年にHJTのコスト削減と効率化が加速
2022年のHJTの新生産能力は約20-30 GWで、2023年の新生産能力は非線形高成長に入ると予想されています。龍一設備商 Suzhou Maxwell Technologies Co.Ltd(300751) 市占有率70%+(2021年は72%)、すなわち Suzhou Maxwell Technologies Co.Ltd(300751) 2022年の約20 GWHJTの注文、すなわち太陽光発電の主業は80億元の注文規模に達することができます。2022年にHJTのコスト削減が加速し、「量産効率25%の微結晶技術+SMBB+銀包銅+国産銀パルプ+シリコンシート化」などの技術が量産に導入された。2022年末にPERCのWあたりの製造コストと引き分け、2023年には業界内の新旧プレイヤーがHJTの大規模な拡大生産を開始する予定で、中性的な仮定の下で2023年には業界の拡大生産は50 GW以上に達することができる。
利益予測と投資格付け:会社は先発優位性を備えたHJT整線設備のリーダーとしてHJT電池の加速拡産から十分に利益を得ており、長期的な汎半導体分野の配置は広大な成長空間を開いている。当社の20222024年の帰母純利益は9.19/13.99/21.69億元と予想され、現在の株価対応動的PEはそれぞれ64/42/27倍で、「購入」格付けを維持している。
リスク提示:新製品の研究開発は市場の予想に及ばず、HJT設備の生産拡大は市場の予想に及ばない。
