\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 071 Shanghai W-Ibeda High Tech.Group Co.Ltd(688071) )
レポートの概要
深耕動力アセンブリの知能テスト、新エネルギー業務の割合の急速な向上:会社は設立以来、エンジンの冷却試験設備を研究し続け、業務範囲を動力アセンブリの各細分試験分野に広げている。これを基に、同社は近年、下流の顧客向け新製品の研究開発設計のテストサービス業務を発売し、動力アセンブリ、自動運転テストなどの分野でカバーしている。自動車の電気化の発展に伴い、新エネルギー動力アセンブリ試験設備の会社の試験設備業務収入の割合は2017年の4.27%から2021 H 1の53.10%に上昇した。同時に、会社は実験室の建設を徐々に加速させ、検査サービスのテスト台の数は持続的に増加している。
自動車の生産販売が回復し、テストの需要を高め、基準AVLに対して総合型テストサプライヤーに向かう:中汽協のデータによると、2021年の中国の乗用車の生産販売はそれぞれ2140.8万台と2148.2万台を実現し、前年同期よりそれぞれ7.1%と6.5%増加した。同時に、中 Shanxi Guoxin Energy Corporation Limited(600617) 車の浸透率は急速に上昇し、2020年の5.8%から2021年の14.8%に上昇した。自動車の生産・販売の回復と新エネルギーの浸透率の向上に伴い、動力アセンブリテスト分野の需要はさらに開かれる。私たちの試算によると、2025年の China Shipbuilding Industry Group Power Co.Ltd(600482) アセンブリテスト設備の市場空間は44億元に達する見込みだ。近年、 Shanghai W-Ibeda High Tech.Group Co.Ltd(688071) などの中国メーカーは現地化、高効率の優位性によってAVLなどの海外トップに徐々に取って代わり、リードする総合テストサプライヤーに向かって前進している。
テスト設備+サービス共振、IMU第二成長曲線を作成する:テスト設備分野、会社は深く冷却試験技術を耕して長年、取引先は上汽通用、広汽ホンダなどの合弁ブランド、上汽、一汽などの自主メーカー、蔚来などの新勢力とボグワーナーなどのTier 1をカバーしている。2021年10月、同社は万里の長城、 Byd Company Limited(002594) を新たに獲得し、7500万元のテスト設備の注文を提供した。テストサービス分野では、同社の新エネルギー自動車動力アセンブリテスト台が18000 rpmの回転数を実現した。下流の顧客車種の発売リズムが加速し、販売台数が着実に向上するにつれて、会社の検査サービスと検査設備に対する需要がそれぞれ増加する。また、工程テストの経験、ソフトウェア技術の蓄積及びお客様と長期にわたって協力して蓄積した自動車データに対する理解を頼りに、会社は慣性ナビゲーションシステムの核心部品IMUを配置し、 Saic Motor Corporation Limited(600104) と共同で慣導システムを開発した。会社の株式インセンティブの実施に伴い、慣導技術人材をさらに誘致し、市場シェアの拡大を加速させる。
投資格付け:会社のテスト設備とサービスは下流の顧客車種の発売数、販売台数の景気に伴って持続的な成長を維持し、展望配置されたIMU慣導業務も徐々に利益に貢献する。当社は20212023年に営業収入3.21、5.05、8.04億元を実現する見込みで、前年同期比6.22%、57.43%、59.17%増加した。帰母純利益は0.58、0.98、1.75億元で、前年同期比38%、71%、78%増加し、EPSは0.79、1.35、2.41元だった。2022年3月10日の終値で計算すると、同社の現在の時価総額は29億7200万元で、20212023年のPEに対してそれぞれ51.5 X、30.2 X、17.0 Xで、初めて「購入」の格付けを与えた。
リスク提示:お客様の需要の下落リスク、IMU業務のプロセスが予想に及ばない、市場空間の測定偏差リスク、技術の反復アップグレードのリズムが減速し、研究報告で使用された情報データの更新がタイムリーでないリスク。
