\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 888 China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) )
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China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) 発表公告:2022年1月から2月まで、会社は営業収入131億元前後を実現し、前年同期より約20%増加した。上場企業の株主に帰属する純利益は24億元前後で、前年同期比約20%増加した。
投資のポイント：
収入の増加は費用の割引を重ねて下がり、利益能力は軌道に乗った。1-2月に会社は帰母純金利18.32%を実現し、2021年Q 1+2.61 pctより2021年Q 3+9.36 pct(Q 3は所得税と賃貸料返還利益を除いた経営性利益率)を実現した。会社の利益能力は軌道に乗って、これまでの私たちの判断を検証して、短期的な低下は疫病による客流の低下によるものです。
1）客流回復は収入規模の向上をもたらし、費用を負担する。疫情の予防とコントロールが徐々に精確化し、予防とコントロールの経験が蓄積されるにつれて、観光は疫情に対して一定の脱敏があり、2022年初めに依然として多くの疫病が存在する状況下で、海南の客流は明らかな増加を実現した。1-2月の三亜鳳凰空港の旅客取扱量は355.19万人で、前年同期比24.83%増加し、2019年同期の84.24%に回復した。海口美蘭空港の旅客取扱量は347.86万人で、前年同期比+0.34%だった。客流回復の助成収入は前年同期比20%増加し、同時に費用は比較的剛性があり、収入規模の向上は費用率の明らかな低下をもたらした。
2)割引力の低下と補充購入比の低下は共に粗利率を引き上げた。1-2月の会社の割引力は2021年のQ 3より明らかに減少し、2021年の競争を経て、海南の各免税業者は価格戦の弊害を十分に意識し、2022年に再び悪性価格競争が発生する確率は小さく、粗利率は支えられている。同時に、オフラインの客流回復はオフラインの収入の増加を支え、利益能力の低いオンライン業務の割合が低下し、同様に毛利レベルを大幅に引き上げた。
3)2021年Q 4から海南業務に15%の優遇所得税率を適用する。
海口新店の開業+市内店の予想+疫病の回復は多くの見どころをもたらした。2022年に海口国際免税城の新店が間もなく開業し、その建設規模は三亜国際免税城をはるかに超え、確定的な増加に貢献する見込みである。市内の店の予想はだんだん強くなって、商務部などの22部門が引き起こした“14、5”計画の中で再び明確にいくつかの免税市内の店を建設する計画を提出して、中免は業界のトップとして、リードするサプライチェーンの優勢を創立して、早めに多くの配置を早めて、最大の利益を期待します;疫病が次第に常態化することに従って、オフラインの客の流れは絶えず回復して、収入の増加の勢いは持続的で、利益の能力は
投資提案:会社は1-2月の経営データが明るく、客流の回復の下で収入の増加の勢いが十分で、利益能力が強く回復し、疫病の回復と新店の建設への貢献が増加し、成長が期待できる。20212023年に営業収入676.69/941.21120240億元、帰母純利益95.92/120.53/151.27億元を実現し、38.02/30.25/24.11 xPEに対応し、「購入」格付けを維持する予定である。
リスクのヒント:中国の疫病は繰り返し外出に影響を与える。中国業界の競争が激化している。海外の免税業者は価格戦を行うリスクがある。新店の開業時間が遅れる。マクロ経済は消費意欲に影響を与える。
