\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 989 Ningxia Baofeng Energy Group Co.Ltd(600989) )
事件:2022年3月9日、同社は2021年の年報を発表し、2021年の売上高は233.0億元で、前年同期より+46.3%だった。帰母純利益は70.7億元で、前年同期比+53.0%だった。非帰母純利益73.4億元を実現し、前年同期比51.3%だった。経営活動のキャッシュフロー純額は64.9億元で、前年同期比+252%だった。
各製品の価格は一斉に上昇したが、オレフィン業務の粗金利は原材料価格の上昇の影響を受け、下落が明らかになった。生産量の面では、コークス生産量は454.6万トンで、前年同期比2.3%増加し、ポリエチレンとポリプロピレンの生産量は合計136.6万トンに達し、前年同期比2.3%増加した。価格はポリエチレン、ポリプロピレン、コークスの平均単価がそれぞれ7329.7/7657.2/1964.6元/トンで、前年同期比+17.9%/+9.9%/+69.7%だった。粗金利では、オレフィン、コークス、精細化学工業品業務の粗金利はそれぞれ32.3%、55.2%、38.3%だった。このうち、主な原材料ガス化原料の石炭調達単価が91.2%上昇し、オレフィン製品の単価上昇幅が小さい影響で、オレフィン製品の価格差が縮小し、粗利率が10.5ポイント低下した。
原油価格の高位運転の下で、石炭製オレフィンのコストの優位性が明らかになった。2022年初頭から3月8日まで、3種類のオレフィン生産経路の原材料ブレント原油先物価格、秦皇島動力石炭市場価格とプロパン現物価格はそれぞれ64.5%、17.5%と30.8%上昇し、そのうち石炭製オレフィン原料コストの上昇幅は最も小さく、石炭製オレフィンプロセスコストの優位性は徐々に明らかになった。
新プロジェクトは着実に推進され、成長予想は徐々に実行された。オレフィン業務:1)寧東三期100万トン/年石炭製オレフィン及びC 2-C 5総合利用製オレフィンプロジェクトは2022年末及び2023年初頭に前後して生産を開始する計画である。2)内モンゴル400万トン/年(一期260万トン/年)石炭製オレフィンプロジェクトはすでに環境評価を申告し、承認を待ってから正式に建設を開始した。3)同社は2022年以内に寧東四期石炭製オレフィンプロジェクトの審査・認可手続きを完了し、建設を開始することを目指している。コークス業務:300万トン/年コークス多連産プロジェクト4台のコークス炉が2021年10-11月に続々と点火オーブンし、2022年から業績に貢献する見込みである。
「二重炭素」の目標の下で、会社は積極的に Cecep Solar Energy Co.Ltd(000591) 電解水素製造プロジェクトを推進している。2021年2月9日に第1台の電解槽が送電調整を開始し、第1陣は1000標準/時間の電解水製水素設備30台を建設し、緑水素生産能力は2.4億標準/年(2.14万トン)で、石炭資源の消費を約38万トン減らし、年間二酸化炭素排出を約66万トン減らし、年間化学工業装置の炭素排出総量を5%削減することができる。また、同社は2022年から、毎年緑水素生産能力を3億元増加させ、化学工業装置の炭素排出総量の5%を新たに削減し、10年で企業の50%の炭素排出削減を完了し、20年で企業の炭素中和を率先して実現する計画だ。
投資提案:原材料石炭の価格が高いことが会社のオレフィンとコークス業務の利益レベルに与える影響を考慮して、20222024年の帰母純利益を78/107127億元に引き下げ、2022年3月10日の終値に対応するPEは16/12/10倍である。会社の20212024年の帰母純利益の複合成長率は21.6%で、未来の生産能力の投入による業績の増加が相対的に確定していることを考慮して、「推薦」の格付けを維持している。
リスクヒント:新規プロジェクトの進捗が遅いリスク;ポリエチレン、ポリプロピレン、コークスなどの主な製品の価格が下落するリスク;石炭などの原材料コストが上昇するリスク。
