\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 055 Zhe Jiang Taihua New Material Co.Ltd(603055) )
同社は2021年の業績速報を発表し、期間内に売上高42.65億元(+70.52%)を実現し、帰母純利益4.65億元(+287.95%)を実現し、非後帰母純利益4.46億元(+363.32%)を差し引いた。このうちQ 4単四半期の売上高は11.97億元(+44.04%)、帰母純利益は約0.87億元(+20.48%)、控除後の帰母純利益は0.88億元(+293.76%)だった。
差別化された新生産能力の放量の下で、年間の業績は美しい。期間内の会社の12万トンの差別化ポリエステルフィラメントの徐々に放出量の下で、年間収入と利益能力の向上は明らかで、2021年前の第3四半期の粗利率は26.44%(+2.05 PCTs)、純金利は12.29%(+6.79%)だった。注文と生産能力が旺盛な下で、年間純金利(10.89%)は前の3四半期より下落した。主な原因は:1)例年のQ 4が閑散期(20182020年のQ 4業績は0.3億未満)だった。2)2021年の利益は大幅に増加し、ボーナスは前年同期比の増加幅が大きいと予想されている。同時に、会社の在庫構造の最適化、一部の不良資産の処理などの要素も当期利益に影響を及ぼした。しかし、年間で2020年よりも顕著に上昇している(+6.33 PCTs)。
短期原油の値上げの影響は限られており、生産能力の利用率は依然として高位を維持している。年初から今まで原材料PA 6とPA 66のスライス価格はそれぞれ+3.9%/-13.4%で、全体は安定していて、私達の未来の予想コストは明らかに上昇する確率は比較的に小さくて、主に近年上流のカプロラクタムとカプロジニトリルが持続的に拡産するため、供給は大幅に増加します。同時に、会社は民用ポリエステルフィラメント分野のトップ企業として、一定の議価権を持っている。需要の面から見ると、会社のハイエンド差別化製品のポリエステル66と再生製品の需要は依然として旺盛で、伝統的なポリエステル6製品の注文は気温の上昇に伴って回復する見込みで、私たちは現在の生産能力の利用率が高位を維持し、生産と販売のバランスがとれていると予想している。
生産能力利用率&良品率の向上は2022年の業績の持続的な増加を牽引した。2021年に生産を開始した12万トンの差別化ポリエステルフィラメントの生産能力は徐々に放出され、年間生産能力の利用率は約60%-70%と予想され、2022年には年間に貢献する見込みだ。同時に、会社の持続的な改善技術に伴い、ハイエンドのポリエステル66の良品率の向上は予想よりよく、2021年末には約70%に達し、2022年には75%+に達する見込みだ。
新しいプロジェクトの建設は順調で、長期的な成長空間を開いた。同社の新プロジェクトは2022.1月に正式に着工し、設備の注文が順調に到着した。調査研究によると、現在、プロジェクトの建設プロセスは順調で、第1期の6万トンのハイエンド差別化ポリエステル66民用糸と、2万トンの化学法再生ポリエステル糸はそれぞれ2023 Q 1/Q 2で続々と正式に生産され、その年の生産能力利用率は50%に達する見込みだ。端末スポーツ、アウトドアブランドのお客様はPA 66差別化糸、再生可能ポリエステル糸に対する需要が切実で、生産開始後、会社の成長はさらに加速する見込みだ。
業界のハイエンド化と国産代替の傾向が際立っており、会社の先頭に立った配置の優位性が際立っている。1、ポリエステル66の浸透加速が期待される:ポリエステルの各性能はいずれもポリエステルより優れており、下流の民用紡績分野ではポリエステルに徐々に代わる傾向を示しており、特に生地の機能性に対する要求が高いスポーツウェアである。また、今後、原材料のヘキサジニトリル国産化量産の下で、ポリエステル66の浸透率は2023年に原材料価格の低下に伴って向上し、ポリエステル6とポリエステルの代替を加速させることが期待されている。2、再生可能市場の青海が明らかになった:中国外の環境保護政策がコードされ、服装ブランドの再生可能需要が切実である。ポリエステルにとって、世界の再生可能ポリエステル産業化はまだ爆発の前夜にある。会社はすでに上述の分野を配置して、中国で数少ない規模化してハイエンドのポリエステル66民用糸を量産することができる企業で、同時に世界で少数の化学法のポリエステルの再生可能能力を持つ企業で、先発の優位性は明らかです。
投資提案:会社は中国のポリエステル産業チェーン一体化のリーダーであり、差別化ポリエステル糸の研究開発に専念することによって製品の付加価値を持続的に向上させ、スポーツ業界の高景気と原材料価格の下落によってポリエステルの下流での応用浸透率の向上を牽引する見通しである。同時に、会社は再生ポリエステルの面でも先発優位を占めており、将来的には業界の高景気配当を享受することが期待されている。新プロジェクトの前期投入が大きいことを考慮すると、20222023年の純利益はそれぞれ6.02/9.5億元(元は6.4/10.74億元)で、それぞれ29%/58%増加する見通しで、現在の株価の推定値は17/11 xで、「購入」の格付けを維持している。
リスクヒント:生産能力の拡張が予想に及ばない;原材料価格が大幅に変動している。原材料の国産化プロセスは低い予想である。下流の需要は予想に及ばない。研究報告書に使用される公開資料には、情報の遅延や更新が遅れるリスクがある可能性があります。
