\u3000\u30 Xuchang Ketop Testing Research Institute Co.Ltd(003008) 96 Imeik Technology Development Co.Ltd(300896) )
核心的な観点.
同社の2021年の営業収入は14.5億元で、前年同期比104.13%増加し、利益は9.58億元(これまでの業績予告の中値は9.5億元)で、前年同期比117.81%増加した。年報は10株の現金配当金21元を予定している。
製品別に見ると、溶液類注射製品(主にハイ体)の収入は10.5億元で、前年同期比133.8%増加し、ゲル類注射製品の収入は3.85億元で、前年同期比52.8%増加し、顔埋植線業務の収入は530万元で、前年同期比187.7%増加し、化粧品業務の収入は1110万元で、前年同期比40.7%増加した。
粗金利+費用率が改善し、会社の利益能力が過去最高を更新した。2021年の会社の帰母純金利は66.2%で、前年同期比4.2 pcts増加し、分割して見ると:1)粗金利:2021年に会社は93.7%の粗金利を実現し、前年同期比1.9 pcts増加した。2)費用率:会社の販売、管理と研究開発費用率はそれぞれ10.8%、4.5%と7.1%で、前年同期比+0.8、-1.7と-1.6 pcts増加し、収入の高増加を背景に経営レバレッジは明らかに上昇した。
キャッシュフローが充実し、在庫回転日数が改善され続けている。2021年の会社の経営活動のキャッシュフローの純額は9.43億元で、前年同期比121.5%増加し、在庫回転日数は122日で、前年同期は155日だった。
マーケティングシステムは持続的に最適化され、競争優位性が強化されている。2021年末現在、会社は236名の販売と市場人員(2020年末160名)を有し、全国5000社の医美機構をカバーし、会社は直営を主とし、販売を補助とする差別化マーケティングモデルを堅持し、そのうち直営と販売モデルの収入はそれぞれ8.83億元と5.65億元で、前年同期比104.2%と104%増加した。全軒学院は重要なマーケティングベクターであり、2021年に全軒学院の登録認証協力医師はすでに10000人を超え、ユーザーが20000人を超え、各級のオフライン学術会議150回を組織した。
短期的に見ると、2022年の主な見どころは新製品のエンジェル針、パンダ針の放量であり、核心製品のハイ体は依然として急速に成長している段階であり、1+2月の草の根調査データも私たちの観点を検証した。中長期的には、2023年以降の肉毒やリラルペプチドなどの新製品の成長リレーが期待され、高成長は長期的に維持される見通しだ。また、業界の監督管理は常態化し、株価の抑圧に対する境界影響は徐々に弱まり、中長期的には頭部会社をよく見て、会社は中国医美のリーダーとして十分な利益を得ることが期待されている。
収益予測と投資提案
年報によると、今後3年間の利益予測(小幅な粗利率と研究開発費用率の引き上げ、管理費用率の引き下げ)を微調整し、同社の20222024年の1株当たり利益はそれぞれ6.89元、9.72元、12.71元(元22-23年は6.91元と9.80元)、DCFの目標評価値は558.26元で、「購入」の格付けを維持すると予想している。
リスク提示:製品の安全リスク、業界の監督管理が厳しくなり、新製品の商業化、ASP、粗利率と販売量が予想に及ばない
