\u3000\u30 Xuchang Ketop Testing Research Institute Co.Ltd(003008) 42 Wuxi Dk Electronic Materials Co.Ltd(300842) )
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会社は2022年3月9日に2021年の年度報告を発表し、営業収入は28.14億元で、前年同期比77.96%増加した。上場企業に帰属する株主の純利益は0.94億元で、前年同期比14.43%増加し、経営活動によるキャッシュフローの純額は-2.59億元で、前年同期比2.61億元増加した。
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高銀価格に押されて、会社の粗利率が下がった。
2021年の会社の総合粗利益率は10.06%で、前年同期比3.27 pct減少し、需要と銀価格に押され、Q 1からQ 4の総合粗利益率はそれぞれ12.51%/12.00%/8.33%/7.34%だった。2021年の会社の純金利は3.34%で、前年同期比1.85 pct減少し、そのうちQ 1からQ 4の純金利はそれぞれ4.67%/5.09%/2.86%/0.32%で、純金利は第4四半期に底をついた。会社は帰母純利益0.94億元を実現し、前年同期比14.43%増加し、非帰母純利益1.05億元を差し引き、前年同期比31.60%増加し、今年度の白銀先物と外貨派生品は主要な非経常性損失を構成した。
N型電池の拡産大年は銀パルプの価格が上昇することを推進する
N型電池時代の到来は、パンチングゲートによる銀パルプの減少だけでなく、会社の粗利率をさらに高めることになる。PVInfoLinkは2022年にHJT、TOPCONの生産能力が23 GW、42 GWとなる見込みで、N型バッテリーが本格的に量産の舞台に立つ。2021年、P型電池の正銀消費量は約71.7 mg/錠、背銀消費量は約24.7 mg/錠であったのに対し、トップコン電池シートの正面銀アルミニウムパルプに背銀を重畳した消費量は約145.1 mg/錠であり、ヘテロ接合電池の両面低温銀パルプ消費量はさらに約190 mg/錠に達した。また,TOPCOM用の高温銀パルプ,HJT用の低温銀パルプは,PERC用の高温銀パルプよりも価格が高く,N型電池への転換は銀パルプに対して量価が一斉に上昇することを意味する。
研究開発に力を入れN型電池時代を迎える
同社は2021年に銀パルプの研究開発に投入し、年間研究開発費用は0.98億元に達し、前年同期比71.78%増加した。同社の低温焼結銀パルプ、HJT銀パルプ、新型状態極細線化正面銀パルプなどはすでに産業化が完了しており、高効率N型ナノ銀被覆及びドープ導電銀パルプ、TOP Con電池ホウ素拡散極接触銀アルミニウムパルプは中試験段階にあると同時に、ナノパッケージ放熱電子材料など多くの半導体パッケージ技術が小試験段階にある。複数のプロジェクトが共同で研究開発され、将来的には会社に複数の成長点を提供します。
国産化空間巨大向上市占率天井
2020年の銀パルプの国産化割合は50%にとどまり、N型銀パルプの割合はさらに20%に低下した。中国メーカーは徐々に元のコスト競争から性能競争と技術追跡に転換し、N型スラリーの代替空間は巨大である。同社の次世代DK 71 A正面銀アルミニウムパルプは、無機化戦略を採用し、遮光を大幅に減少させ、短絡電流を向上させ、24.5%以上の効率を実現するTOPCO電池の量産に協力している。同社は2021年に正面銀パルプの販売量492.27トンを完成し、前年同期比49.97%増加し、二重炭素の背景の下で太陽光発電の新規組立機の持続的な向上を受け、市場占有率のさらなる向上が期待されている。
収益予測と投資提案
会社は国産太陽光発電銀パルプのリーダー企業で、お客様は通威、晶科、天合、晶澳などの頭部電池片メーカーをカバーして、太陽光発電業界の発展とN型高効率電池の反復から持続的に利益を得て、私達の予想会社は20222024年の売上高はそれぞれ43.40/60.32/77.70億元で、帰母の純利益はそれぞれ1.67/2.59/3.99億元で、PEに対応するのは34.78/2.52/14.59倍で、私たちは会社に22年50倍のPEを与え、目標価格は83.5元で、「購入」の格付けを維持しています。
リスクのヒント
太陽光発電設備の増加率が予想に及ばず、国際銀価格が大きく変動した。
