\u3000\u30 Shenzhen Zhenye(Group)Co.Ltd(000006) 25 Chongqing Changan Automobile Company Limited(000625) )
事件概要：2022年3月10日、 Chongqing Changan Automobile Company Limited(000625) は2月の生産販売データを発表し、自動車生産台数は13.09万台で、前年同期-17.3%/前月比-47.1%だった。販売台数は13.81万台で、前年同期比-15.1%/前月比-50.2%だった。
自主:サプライチェーンは生産と販売の釈放を制約し、会社の販売量は短期的に圧力を受けている。2月の長安系中国ブランドの自動車販売台数は10.87万台で、前年同期-2.1%/環比-59.9%で、そのうち乗用車販売台数は6.99万台で、前年同期-32.7%/環比-55.9%で、全体の表現は業界より弱い(2月の中国狭義乗用車販売台数は前年同期+26.9%/環比-32.6%)。ブランド別に見ると、1)CS 75/CS 55シリーズの販売台数は1.36/0.52万台で、前年同期比-58.4%/-49.4%で、第2世代CS 75 PLUSの前売りは1カ月で2.4万台を突破した。2)UNIシリーズの販売台数は1万台で、前年同期比+42.5%で、UNI-K iDDは3月に正式に発売された。10万級かご走UNI-Vは3月に発売される予定で、2月22日までの累計注文は1.6万台を突破し、UNIシリーズの車種の発売は会社のASPの上りを牽引する見込みだ。3)逸動/欧尚/凱程の販売台数は1.02/1.47/1.73万台で、前年同期比-32.3%/-27.0%/+9.8%だった。販売台数が弱いのは主に春節休暇や博世、シュナイトなどの上流サプライチェーン企業のチップ不足の影響を受けている。現在、会社は専門的なチームを設置してチップを管理し、積極的にサプライヤーと交流し、同時にチップの国産代替を求めている。私たちは3月の産業チェーンの供給が徐々に好転する見込みで、現在、会社は手で注文したのは10万近くで、後続のチップの回復は販売量の上昇を牽引する見込みだ。
合弁:前年同期比で自主よりよく、強い車種サイクルが回復した。長安マツダの販売台数は1.00万台で、前年同期+58.4%/前月比-49.9%で、1-2月の累計販売台数は2.98万台で、前年同期+64.5%だった。長安フォードの販売台数は1.19万台で、前年同期比+9.2%/前月比-52.0%で、1-2月の累計販売台数は3.68万台で、前年同期比-10.4%で、前年同期より自主的に好調だった。「フォード中国2.0」のモデルチェンジ計画は新周期をスタートさせ、主販売車種のモンディオの新世代は3月に前売りを開始する見込みで、4気筒フォックス/探検者/鋭界などの主力車種はモデルチェンジを迎え、間もなく発売されるリンカーンZは27インチの中制御スクリーン、2.0 Tエンジン/8 AT変速箱を搭載し、30万級乗用車の中で優位性が際立っており、ブランドの販売台数の持続的な上昇を牽引する見込みである。ハイエンド化製品は利益能力をさらに向上させる。
新エネルギープラットフォームは製品の着地を加速させ、電動インテリジェント化が加速して前進する。「華為+寧徳」はCHNアーキテクチャを構築し、阿維塔を賦与し、初のハイエンドスマート純電SUV阿維塔11は2022 Q 3量産を予定している。長安は方舟構造とCHN構造に基づいてEPA 0/EPA 1/EPA 2純電プラットフォームを自主的に研究開発し、小型乗用車C 385、入門級乗用車A 158及び小型SUV C 673を構築し、今年続々と発売される予定で、あるいは急速に15-20万の細分市場シェアを占める予定である。将来EPAはスマートカースーパーデジタル化プラットフォームであるSDAアーキテクチャにアップグレードされ、長安新エネルギーの今後3年間の11種類の新製品の投入、2025年の販売台数が70万台を突破する目標の実現を助力する。製品計画の実施に伴い、シャングリラ計画、ブルークジラIDD混動、北斗天枢計画が着実に推進され、会社の電動インテリジェント化が加速し、ブランドの上昇を牽引することが期待されている。
投資提案:20212023年の帰母純利益はそれぞれ45.62/57.97/66.71億元で、現在の株価PEに対応するのはそれぞれ19/15/13倍であると予想されている。同社の伝統的なガソリン車の競争力は持続的に強く、新エネルギー差別化の2ブランド+複数の新車は業績の増加をもたらす見込みだ。推奨評価を維持します。
リスク提示:原材料価格が変動し、チップ供給が予想に及ばず、乗用車市場の回復が予想に及ばない
