蘇軸株式(430418)
レポートの概要
分野の頭部企業を細分化し、針軸受を60年間深く耕す。創立60数年来、会社の主な業務はずっと針軸受、円柱ローラ軸受と転動体の設計、生産と販売に専念している。自動車動力アセンブリ、シャーシ、エアコンシステムはニードルベアリングの需要が最も大きい分野である。20172020はすでに4年連続で中国のニードルベアリングの生産量が1位になった。同社の20172020年の売上高はCAGRが6.15%に達し、帰母純利益はCAGRが2.72%だった。会社の海外販売収入は40%前後を占め、北米、ヨーロッパ、アジア太平洋など世界の多くの国と地域に販売されている。
ニードルベアリング市場の競争構造は安定しており、国産代替はスピードアップしている。グローバルニードルベアリングは集中度が高い。技術障壁が高いため、ハイエンドニードルベアリング製品は国外のメーカーに独占され、現在、中国には中低端製品の生産能力過剰、ハイエンド製品の欠乏などの問題が存在し、短期的には競争構造の突破が難しい。関連政策の支持と技術の突破に伴い、技術格差は絶えず縮小し、中国の中・ハイエンド製品はより高い性価格比とより良質なサービスで輸入代替を加速させることが期待されている。
下流市場の規模が拡大し、将来の成長空間が広い。下流の自動車製造産業はニードルベアリングの最大の需要点であり、将来、中国住民の収入の向上、消費のグレードアップ、都市化の加速、自動車産業政策の支持に伴い、中国の自動車保有量は依然として大きな成長空間がある。われわれは自動車の年間生産量を切り口とし、2022年の中国自動車関連ニードルベアリング市場規模は44.3億元で、開拓空間が広いと予想している。
生産量は中国が1位を占め,技術の蓄積が深い。会社の2021年の生産量は引き続き細分化業界のトップの地位にある。過去3年間、生産能力の利用率はいずれも90%前後の高いレベルを維持した。会社は長年にわたってローラー軸受の細分化業界を深く耕し、独立した研究開発を経て、ローラー軸受の設計、生産、テスト、実験の各核心技術を掌握した。研究開発支出の売上高は2016年の4.84%から2020年の8.47%に上昇し、業界をリードしている。
ブランドの知名度が高く、コアの大顧客と緊密に協力しています。会社の製品ブランドの知名度は高く、すでに博世、博格華納、採艾孚、上汽変速機、博世華域と納鉄福などの中国外の有名な企業と安定したサプライチェーン関係を確立し、多くの多国籍企業のグローバルサプライヤーとなり、国際競争力は絶えず向上している。
利益予測と投資提案:マクロ政策の製造業への傾斜から利益を得て、原材料の上昇圧力が徐々に緩和され、新築プロジェクトの生産能力が釈放され、会社の業績は修復を迎える見込みだ。当社の202122/23年の営業総収入はそれぞれ5.31/6.01/6.91億元、帰母純利益はそれぞれ0.63/0.67/0.89億元、対応EPSはそれぞれ0.78/0.84/1.11元、対応PEはそれぞれ16、14.9、11.3倍と予想されています。初めて上書きし、「購入」の評価を与えます。
リスク提示:COVID-19疫病が蔓延し、国際貿易紛争が悪化し、原材料価格が上昇するリスク、国際大手軸受企業の現地化生産が競争を激化させ、下流自動車市場の販売台数が予想に及ばず、市場空間の測定などの偏差リスクがあり、研究報告書に使用された公開資料には情報の後または更新がタイムリーでないリスクがある可能性がある。
