\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 018 Espressif Systems (Shanghai) Co.Ltd(688018) )
事件:会社は2021年の年報と2022年の制限株激励計画(草案)を発表し、2021年に会社が2021年に13.9億元の売上高を実現し、前年同期比66.8%増加した。帰母純利益は2.0億元で、前年同期比90.7%増加した。また、会社は激励対象212人(会社総人数の41%)に160万株の制限株を授与し、会社総株の2%を占める予定だ。
Q 4収入は過去最高で、ESP 32製品ラインは徐々に完備している。同社の2021年第4四半期の営業収入は4.1億元で、発注四半期の売上高の過去最高を記録し、前年同期比46.8%増加した。帰母純利益は0.5億元で、前年同期比116.4%増加した。粗利率では、2021年の年間総合粗利率は約39.6%で、2020年より1.7 pp下落した。主にモジュール販売量の割合が上昇したため、モジュール粗利率が下落したのは、モジュール内で使用されるストレージ容量が拡大し、コストが上昇したためだ。チップ端だけから見ると、同社の2021年のチップ業務の粗利率は48.9%で、前年同期比3.1ポイント上昇し、主に2021年の半導体業界のコア不足の影響で、同社は下流に価格を調整すると同時に、同社の新製品のオンラインは全体の製品マトリクスを豊富にし、さらに柔軟な製品価格調整を実現した。2021年に同社は3つのチップを発表し、それぞれWi-Fi 6をサポートするC 6を始め、ThreadとZigbeeのH 2と極致的な価格比を構築するC 2をサポートし、RainMakerクラウドプラットフォームも商業化を実現した。2021年の会社のチップの合計販売台数は1.5億個で、モジュールに含まれるチップを計上すると、実際のチップの販売台数は約2.3億個で、累計出荷チップの総数は7億個に達した。上位5大顧客の割合は2019年の50.96%から29.05%に低下し、顧客集中度は低下し続けていると同時に、上位5大顧客EBVを追加し、約3.8%を占めている。
株式インセンティブが十分で、Wi-Fi MCUのリーダーがWireless SoCに進出した。会社は激励対象212人に160万株の制限株を授与する予定で、20222025年の業績目標はそれぞれ売上高が15.5(前年同期+11.5%)、17.6(前年同期+13.7%)、20(前年同期+13.4%)、25(前年同期+25%)億元を下回らない。同时に、AI MCU自研チップ、Wi-Fi 6自研チップ、クアッドコアMCU自研チップ及びWi-Fi 6 E自研チップなどのプロジェクトに基づき、制品の研究开発に成功し、考査の年末までの累計売上高は1000万元を下回らないことを要求している。私たちはこの計画のカバー範囲が広く、激励が十分であると考え、会社の研究開発プロジェクトに対して明確な産業化要求を提出した。また、会社は「四梁四柱」の核心競争力を提出し、それぞれ「四梁」である:チップ設計技術、プラットフォームシステム、ソフトウェア方案、開発者生態、「四柱」:製品の開発環境、ツールソフトウェア、クラウドサービス及びドキュメントサポート。当社は接続に立脚し、処理技術を深く配置し、製品はWi-Fi MCUからさらにWireless SoCに延申し、下流分野は同時に工業、医療、車のネットワークなどの分野に広がり、将来的には持続的に高い成長が期待されていると考えています。
収益予測と投資提案。同社は20222024年にEPSがそれぞれ3.51元、5.03元、6.71元で、PEがそれぞれ45、31、23倍に対応し、「購入」の格付けを維持する見通しだ。
リスク提示:業界競争の激化による製品の大幅な値下げリスク;原材料調達価格の大幅な上昇リスク;製品の研究開発の進度が予想されるリスクに及ばない。
