\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 012 Advanced Micro-Fabrication Equipment Inc.China(688012) )
平安の観点:
会社は国産エッチング設備とMOCVD設備の二重トップです。 Advanced Micro-Fabrication Equipment Inc.China(688012) は2004年に設立され、2019年7月に科創板に上陸した。会社の核心製品はエッチング設備(集積回路製造肝心設備)とMOCVD設備(LED/MiniLEDエピタキシャル肝心設備)であり、世界競争力を持っている。2021年会社の業績速報によると、売上高は31.08億元(+36.7%)で、そのうちエッチング設備、MOCVD設備の収入はそれぞれ20.04億元、5.03億元で、占める割合はそれぞれ64.5%、16.2%だった。2021年の会社の帰母、控除非純利益はそれぞれ10.11億元(+105.5%)と3.22億元(+128119%)だった。この4年間の会社の収入と帰母純利益CAGRはそれぞれ33.7%、140.9%に達し、業績は高速成長を維持している。
エッチング設備の国産代替リーダー、ICPはCCPに続いて爆発期に入った。エッチング設備は半導体製造の肝心な設備であり、市場空間が広く、構造が集中している:2021年世界のエッチング設備市場は189億ドルで、汎林/TEL/MATの3大会社は9割のシェアを占めている。2021年、会社のエッチング設備の収入は20億元で、世界市場の約1.7%を占め、成長空間は十分である。
会社は技術とサービスの優位性を備えて、製品は国産の代替爆発期に入ります:エッチング設備が取引先の生産ラインに入るには長い検証過程を経なければならなくて、会社は長年深く耕して、技術はしっかりしていて、サービスはリードして、すでに台積電などの国内外の第一線の取引先の65-5 nmの生産ラインに入りました。中国ウエハ工場の拡産が加速するにつれて、会社のエッチング設備は国産代替爆発期に入り、業績は持続的に高く成長した(20162021年CAGRは33.6%)。
CCPデバイスの蓄積は深く、ICPは第2の成長曲線を開く:エッチングデバイスにおけるCCPとICPの割合は約4:6である。会社のCCP設備はすでに深い蓄積があり、中国のトップの地位を築いた。ICP設備は2018年に発表された後、迅速に顧客の認可を得て、注文が豊富で、業績の成長の強い駆動力となっている。
MiniLEDはMOCVD設備の受注爆発を推進し、化合物半導体市場は再び輝かしいものになる見込みだ。同社のMOCVD設備はブルーレイLED時代に国産代替に成功し、世界のトップとなった。2021年会社はMiniLED市場のチャンスをつかんで、率先してMiniLED専用MOCVD設備を発表して、効率と良率の優勢によって、迅速に市場シェアを占めて、会社のMOCVD設備は収入と粗利率の2つの昇格段階を迎えます。将来を展望すると、同社はMicroLEDデバイスと化合物半導体MOCVDデバイス市場で新たな成長点を見つけることが期待されている。
投資提案:20212023年に会社の帰母純利益はそれぞれ10.11/11.27/14.04億元で、対応するPEはそれぞれ74/66/53倍になると予想されている。会社はエッチング設備とMOCVDの二重リーダーとして、業績は強い成長潜在力を備えており、私たちは初めてカバーし、「推薦」の格付けを与えた。
リスクヒント:(1)下流の顧客の増産投資が予想に及ばないリスク。下流ウエハ工場とLEDチップメーカーの後続投資が予想に及ばず、関連設備の調達需要が弱まると、会社の注文量に影響し、さらに会社の業績に不利な影響を及ぼす。(2)新製品の研究開発が予想に及ばないリスク。会社の新製品の研究開発が予想に及ばない場合、会社の長期的な発展に影響を与える。(3)国際貿易摩擦リスク。近年、国際貿易摩擦が絶えない。中米貿易摩擦が悪化し続けると、会社の生産運営に一定の影響を与えるだろう。(4)政府補助変動のリスク。会社が将来、政府補助金を引き続き獲得できないか、政府補助金が著しく低下すれば、会社の経営業績に不利な影響を及ぼすことになる。
