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イベントの概要
2022年3月10日、 Ping An Bank Co.Ltd(000001) は2021年業績発表会を開催した。
核心的な観点.
市場は Ping An Bank Co.Ltd(000001) 不動産のリスク圧力が大きく、利益の成長性が不足していることを懸念している。(2)収益は底をつき回復し、経営業績は予想を上回る見込みである。
1、不動産リスクの懸念が解消された。(1)地産の底数がはっきりしている。 Ping An Bank Co.Ltd(000001) 不動産開放データをさらに開示し、リスクの底数が明確である。2021 A末現在、不動産ローンは2889億元で、そのうち、業界の影響が大きい不動産開発ローンは1152億元で、総ローンの3.8%を占めている。表外代理販売は689億ドルで、代理販売規模の7.6%にすぎない。(2)リスクケースの影響が消える。宝能側は、すでに司法和解に達しており、2022年には関連開放が大額の圧力降下を形成するとともに、表外代理販売製品が司法措置を取っている。 Zhongtian Financial Group Company Limited(000540) では、90%の開口部が調達され、13億ドルの返済が受けられています。
2、収益は底をつく見込みだ。クレジットカード業務の回復、金利差の牽引消退と銀保業務の推進は、売上高の伸び率10.0 pcに貢献する見込みだ。また、投資収益、投資銀行収益などの利益の牽引を考慮すると、2022年の Ping An Bank Co.Ltd(000001) の利益は2桁の急速な増加を維持する見込みだ。
(1)クレジットカードの回復が増加している。発表会によると、2021年第4四半期のクレジットカードの売上高の伸び率はすでにプラス成長を実現し、トレンドは好調だった。2022年前の2カ月間、クレジットカードの売上高は前年同期比+20%だった。2021年、分割収入は利息収入に計上され、2021年のクレジットカード収入の伸び率がクレジットカード手数料収入(分割を含まない)と同じ(3%)と仮定すると、2021年のクレジットカードの試算収入は338億ドルで、売上高の20%を占めている。2022年にクレジットカード収入の伸び率が20%に回復したと仮定すると、売上高の伸び率4.0 pcに貢献することができる。
(2)金利差がずるずると改善が期待される。2022年を展望すると、 Ping An Bank Co.Ltd(000001) 金利差は業界性を低下させるが、 Ping An Bank Co.Ltd(000001) は負債コストをコントロールするなどの措置を通じて、金利差の低下幅を最適化することができると考えている。2021年の金利差の前高後低傾向を考慮すると、金利差の利益への牽引は改善される見通しだ。仮に広い信用の下で、2022年の利子資産の伸び率は2021年より横ばいで、金利差の下落幅は2021年の半分で、クレジットカードの分割収入(仮定の割合は2020年と一致)を差し引いた後、利息の純収入は1125億元で、前年同期+6.0%で、収益の伸び率3.8 pcに貢献した。
(3)銀保業務を全面的に推進する。①効果が現れ始めた：2021年12月以来、 Ping An Bank Co.Ltd(000001) 銀保の中収は前年同期より+30%増加した。②チーム構築：現在、PB約1000人を私行しており、将来を展望すると、2022年の「三高」チーム（高生産能力、高品質、高収入、保険を知っている富管理チーム）は2000人に達する見込みで、長期的には1-2万人に拡充される予定であるが、発表会によると、「三高」チームの生産能力は伝統チームの2倍になる。高生産能力チームの拡充は富業務の急速な増加を支える見込みだ。次のように計算されます。
①一般的な仮定：私行PBの一人当たりの生産能力は変わらない（一人当たりの貢献AUMは変わらない）、例えば2022年に私行PBが2000人増加し、私行AUMが約8788億人増加することに対応する；非私行AUMの伸び率は2021年と横ばいで、富収入/Aumは変わらず、増量収入25億に対応し、収益の伸び率約1.5 pcに貢献すると仮定する。②積極的な仮定：PBを新たに増加する生産能力が1倍になると仮定すると、私行AUM 1.8兆元、増量収入38億元、収益増加率約2.2 pcに貢献できる。③長期仮説：もし1万人まで昇格したら、生産能力は変わらず、私行AUM規模は14兆元に達し、私行収入は398億元で、2021年の売上高の23%を占める
収益予測と評価
20222024年の帰母純利益は前年同期比22.02%/17.03%/17.09%増加する見込みで、BPS 18に対応する.68/0.93/23.59元株。現価はPB評価0.80/0.71/0.63倍である。目標価格33.03元/株を維持し、22年PB 1.77 x、現価22年PB 0.80 x、現価空間122%に対応する。
リスク提示:マクロ経済が失速し、不良が大幅に暴露された。
