\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 018 China Design Group Co.Ltd(603018) )
Q 4売上高の業績は明らかに回復し、2022年に安定した成長の自信は十分である。会社は2021年に58.2億元の売上高を実現し、9%増加した。帰母純利益は6億2000万元で、同6%増加し、予想に合致した。年間新規受注業務額は106.9億元で、同4%増加し、2年連続で100億規模を維持した。業務別に見ると、調査設計類業務/EPC業務はそれぞれ50.9/7.0億元の売上高を実現し、同7%/20%増加した。調査設計の新規締結単額は72.0億元で、同2%増加し、そのうち重点顧客の契約額は60%を超え、良質な顧客の粘性が強い。デジタル知恵/グリーン低炭素類の新型業務はそれぞれ3.9/5.5億元の売上高を実現し、合計9.4億元で、同20%を超えた。四半期別に見ると、Q 1-4会社の単四半期の売上高はそれぞれ前年同期比40%/-6%/-13%/20%変化した。単四半期の帰母純利益はそれぞれ前年同期比34%/-7%/-27%/22%変化し、Q 4の売上高と業績はQ 3より明らかに加速し、主要な省内の疫病による第2、第3四半期の一部のプロジェクトの延期確認収入は、Q 4の決算が集中していると予想されている。地域別では、省内/省外でそれぞれ36.0/21.9億元の売上高を実現し、同8%/9%増加した。2021年、会社は江蘇、広東、河南、河北など10余りの省級交通「十四五」計画に参加し、省外の50%を超える調査設計プロジェクトは計画業務によって牽引され、計画牽引作用は持続的に強化された。江蘇省の外にはすでに7つの注文が億元を超えた地区がある:広東(4億を超えた)、山東、河南(2億を超えた)、福建、広西、四川、雲南(1億を超えた)、地域の開拓は順調に進んでいる。長江デルタ地区の設計契約額は計45.9億元で、同14%増加した。会社は2022年に新たに業務額と売上高を10-30%増加する計画で、業績と営業収入は10-20%増加し、安定した成長自信は十分である。同社は2021年の配当+買い戻し合計約1億9000万元で、帰母純利益の30%を占めている。
EPCと新業務の開拓による粗利率は低下し、キャッシュフローは安定している。2021年の会社の粗利率は31.9%、YoY-1.1 pctで、主な粗利率が従来の主業より低いEPC業務やデジタル知恵、グリーン低炭素などの新業務の開拓を加速させると予想されている。このうちEPC業務の粗金利は21.8%に達し、YoY+7.3 pctで、会社のEPC関連プロジェクトの能力が成熟していることを示している。期間費用率14.9%、YoY-0.1 pct、そのうち販売/管理/研究開発/財務費用率YoY-0.2/+0.2/0.0 pctは、全体的に安定しており、その中で研究開発費用率の増加は主にデジタル設計、知恵建設などの新業務の研究開発投入の向上によるものと予想されている。資産(信用を含む)の減損損失は約1528万元計上されている。所得税率YoY+0.4 pct。帰母純金利10.62%、YoY-0.27 pct。経営活動の現金の純流入額は3億9000万元で、前年よりほぼ横ばいだった。入金比と支払比はそれぞれ85%と56%で、前年とほぼ横ばいで、キャッシュフロー全体が安定している。
インテリジェント化、デジタル化、工業化などの新しい業務は開拓を加速させ、モデルチェンジの効果は絶えず明らかになっている。同社は2021年にモデルチェンジとグレードアップをさらに推進し、インテリジェント化、デジタル化などの分野でプロジェクトレベルまたは製品レベルの突破を獲得し、産業レベルに発展した。そのうち:1)デジタル化設計:2021年にBIM+GIS技術を先導として取得したプロジェクト契約額は約2.6億元、BIM+GISシステムを生産プラットフォームとするプロジェクト契約額は約6.7億元である。自主的に開発したEICADシステムはすでにSaaS化を全面的に実現し、ここ3年間の年平均売上高の伸び率は100%を維持している。2)工業化建設:華設塩城MES+デジタル双生工場はすでに建設され、量産を実現し、すでに京滬高速改拡建工事、建興高速、塩城興創路北延などの工事に橋梁予製部材を提供し、累計7万平方メートル近くのプルトニウムを生産し、売上高は2億元に達した。3)知恵交通:知恵道路、知恵水運、知恵港、知恵都市などの分野をめぐって一体化ソリューションと関連製品が形成され、普及応用期に入った。4)環境保護及び低炭素業務:環境保護及び低炭素類業務の規模が急速に拡大し、生態管理分野では年間10億元の水運水利類の注文書に新たに署名し、ここ2年間で累計30億元近くの汚水管理類プロジェクトを受けた。グリーン低炭素分野は交通移動の低炭化業務を積極的に推進し、その後、ゼロ炭素施設、低炭素材料、炭素モニタリングなどの分野を持続的に開拓する。
投資提案:20222024年の会社の帰母純利益は7.1/8.2/9.4億元、EPSは1.04/1.20/1.37元(20212024年のCAGRは15%)で、現在の株価はPEに対応して7.8/6.8/5.9倍で、「購入」の格付けを維持する。
リスク提示:交通基盤建設投資の伸び率の下落リスク、売掛金の不良債権リスク、デジタル化と工業化建設などの新業務の開拓が予想に及ばないリスクなど。
