\u3000\u30006 Zhongrun Resources Investment Corporation(000506) 00050)
核心的な観点.
2021年の収入利益は安定的に増加し、配当金は前年同期比31%上昇した。会社の21年の営業収入は人民元3279億元(+7.9%)に達した。帰母純利益は63.1億元(+14.2%)である。このうち21 Q 4の売上高は833.7億元(+6.2%)、帰母純利益は6.296億元(-14.6%)だった。会社の年間配当金は合計1株当たり0.088元(+34.1%)である。年初に2回目の株式インセンティブ計画を完了した。
収入端:(1)5 Gユーザーの浸透率は業界をリードし、ARPU値は前年同期比4.3%上昇した。同社の5 Gコースのユーザーは1億5500万世帯に達し、予想を上回った。ARPUは43.9元(+4.3%)に達し、5 Gの価値が徐々に現れ、モバイル事業は量と価格が着実に回復した。(2)「三千兆」融合はブロードバンドの発展を促進し、固定ネットワーク業務の受益5 Gがリードする固定移動融合の発展は過去最高を記録し、ブロードバンドユーザーは年間純895万戸増加し、固定ネットワーク業務の売上高は前年同期比+5.2%増加した。(3)産業インターネットの発展は急速で、業務成長の主な駆動力である。産業インターネット収入は548億元(+28%)で、会社の主な業務成長の60%近くを占めている。我々は5 Gが固定移動融合をリードする戦略がC端業務の着実な発展を駆動すると考えている。Bエンドクラウド関連業務の伸び率は30%を超え、デジタル経済は新しい業務を駆動して2桁の成長を維持する。
コスト端:(1)資本支出が予想を下回り、CAPEXは安定した下り期に入った。21年間の資本支出は690億ドルで、年初計画を下回った。共同建設を共有し、会社の経営を「軽く」する傾向にある。(2)運営コストが短期的に向上し、長期的にコントロールできる。会社のネットワーク運行コストは531億元(+14.7%)で、5 Gのエネルギー消費コストが高い。しかし、同社の自研基地局とIDC省エネプロジェクトはすでに突破した。長期的にネット運営費用をコントロールできる。(3)研究開発とマーケティングの投入を引き続き増やしているが、増加幅は主な業務収入を下回っている。会社は研究開発と市場競争力を重視し、研究開発費用は前年同期比+60%で、人材と市場への投入は前年同期比+5.7%だった。
キャッシュフローの成長は安定し、金利付き債務は大幅に減少した。5年連続で経営活動のキャッシュフローが安定的に増加した。21年間の自由キャッシュフローは430億元(+8%)で、利子付き債務は427億元(-18%)だった。リスクに強い。
産業インターネットは成長の主線であり、業務を革新して新エネルギーを放出する。雲大物智鎖安ベースを5大コースに堅固な基礎を築いた。「東数西算」に力を入れ、「5+4+31+X」の新型データセンターシステムを構築する。21年のクラウド、大、物、ITサービス収入の前年同期比増加率はそれぞれ329%/48%/40%/33%だった。同社は冬季五輪を通じて5 G業界の応用価値を世界に示し、21年の5 G応用は60億ドルの収入に貢献した。
第2期の株式激励が完成し、利益のスピードアップ成長が高品質の発展の道を開いた。株式インセンティブのロック解除条件は22-24年の利益の前年同期比増加率が7%/10%/10%を下回らず、利益の増加率が収入の増加率をはるかに上回った。リスク提示:5 Gの発展は予想に及ばない;イノベーション業務の発展は予想に及ばない。疫病の影響が激しくなる。
投資提案:5 Gネットワーク建設は中期に入り、モバイル業務の発展が緩やかになると、全体の売上高の伸び率に影響を与える。このため、利益予測を下方修正し、22-23年の売上高の伸び率は+5.3%/+5.0%(元予測は+6.6%/+4.9%)で、帰母純利益は70/77億元(元予測は76/85億元)で、PEは16/15 xに対応し、「購入」格付けを維持する。
