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レポートガイド
Xiangyumedicalco.Ltd(688626) はリハビリテーション医療分野では珍しい全体的な解決策を提供するプラットフォーム型企業であり、会社の製品構造、販売モデル及び経営効率は徐々に改善されている。リハビリテーション関連政策の加速とCOVID-19疫病の好転に伴い、会社の業績は曲がり角を迎え、加速期に入る見込みだと考えています。
投資のポイント
会社は深く耕して20年回復して、そして次第に一体化に転換します
会社は2002年に設立され、中国で少数の全シリーズリハビリテーション医療機器の研究開発と生産能力を持つ企業の一つである。主な製品はリハビリテーション評定、リハビリテーション、リハビリテーション理学療法の3大リハビリテーション医療機器の主要分野をカバーし、20シリーズ、計400種類以上の細分化製品を含む。会社はリハビリテーション医療器械分野を20年間深く耕し、単一設備の研究開発生産メーカーから全院臨床リハビリテーション一体化全体解決方案を提供するプラットフォーム型会社に発展し、販売範囲は全国31の省級行政区域、300余りの地級行政区をカバーし、中国の比較的巨大で完備したルート販売ネットワークを形成した。
会社の収入構造は持続的に最適化され、利益能力は絶えず向上している。
同社の2020年の売上高は4億9600万元で、前年同期比15.9%(20172020年CAGRは19.7%)増加した。帰母純利益は1億9600万元で、前年同期比51.9%増加した(20172020年CAGRは44.9%)。20172021 Q 3年間、会社の粗利率は59.6%から69.1%に上昇し、純金利は22.3%から37.2%に上昇した。会社はここ5年来、ハイエンドの新製品を持続的に発売し、販売製品の構造を調整し、生産技術の改善と新型業務モデルの探求を通じて、利益能力は持続的に向上した。
会社の競争優位性は明らかで、業界の発展の配当を享受します
製品のカバー幅は会社の核心競争力である。われわれは、中国のリハビリテーション医療システムの建設は依然として早期の発展段階にあり、国家リハビリテーション政策が持続的に推進され、企業が馬圏を走る背景の下で、製品の広さは前期に空白市場を開拓する上で重要な意義が特に際立っていると考えている。会社は業界内で珍しい製品の広さの面で明らかな競争優位性を持つ企業で、主に体現しています:1製品の種類が豊富で、登録証の承認数は明らかに会社より高くて、そして次第に高付加価値の製品に配置します;2リハビリテーションの細分化分野は広くカバーされ、30以上の専門病の解決策を提供することができる。③強力なチャネル販売能力と幅広い端末顧客の蓄積を持つ。④会社の製品の医療保険カバー率は94%を超えた。⑤複数の製品が推薦品目及び優秀な国産医療設備カタログ等に入選している。
工業インターネットの配置を展望し、リハビリテーション医療の一体化をさらに完備させる。会社は2019年からすでに工業インターネットプラットフォームの構築を展望し、河南省工信庁、財政庁が共同で組織した「リハビリテーション医療設備工業インターネットクラウドプラットフォーム」プロジェクトに参加し、同時にリハビリテーション医療設備工業インターネットプラットフォームの育成部門に選ばれた。われわれは、工業インターネットプロジェクトの配置と推進は、会社がリハビリテーション医療設備、リハビリテーション医療ネットワーク、リハビリテーション医療連体で統一的な有機全体を形成し、協同運営し、リハビリテーション医療設備の相互接続とリハビリテーション医療サービスの一体化を達成することを助力すると考えている。同時に、会社はユビキタスネットワークのビッグデータ技術に頼って、端末医療機関のフィードバックの臨床需要と経験を集合、分析することができて、そしてそれを新製品、新技術に転化して、アップグレードして、最終的に端末の取引先との深い束縛を形成して、堅固な競争障壁を構築します。
政策の利好は加速し続け、リハビリコースは大いに期待できる。
需要端:中国の人口高齢化のプロセスは加速し、リハビリテーション医療の需要の急速な放出を推進している。「柳葉刀」の研究統計によると、2019年に中国のリハビリテーション需要を持つ人々の総数は4億6000万人に達し、潜在的なリハビリテーション需要は巨大である。Frost&Sullivanは、中国のリハビリテーション医療機器市場規模が19.1%の複合年成長率で2023年の670億元に増加すると予想している。私たちは、中国の人口高齢化のプロセスが加速するにつれて、リハビリテーション医療企業は大きな市場発展の配当を迎えると考えています。
供給側:リハビリテーション学科の建設は570億人以上の需要をもたらすだろう。国家統計局のデータによると、2019年現在、全国に19963の総合病院が設立され、リハビリテーション医学科が設置されている総合病院の割合は約30%にも満たない。リハビリテーション医学科の浸透率は、国家政策の要求「二級以上の総合病院にリハビリテーション医学科を独立して設置する必要がある」と比較して、リハビリテーション学科の建設は570億人を超えるリハビリテーション医療機器の需要をもたらすと予想されている(在庫交換の需要はしばらく考慮しない)。
政策の端:リハビリテーション政策は加速的に推進され、業界の発展は高速道路に入った。2021年6月以来、国はリハビリテーション医療建設について多くのより具体的な指導政策を連続的に打ち出し、同時に北京市など15の省をリハビリテーション医療サービス試験地区として確定し、リハビリテーション医療業界の発展プロセスを全面的に加速させた。われわれは、2021年は政策の加速推進、リハビリテーション理念の全面的な建設段階であると考えている。2022年は小試験牛刀であり、業界規範と標準段階を初歩的に形成した。2023年はリハビリテーション医療の加速拡大面であり、端末需要の加速放出段階である。
収益予測と評価
国家リハビリテーション政策の加速が進むにつれて、リハビリテーション市場の需要は急速に解放されると考えています。会社が早期に馬圏を走って占める先発優位性は、会社が持続的に向上している利益能力を重ねて、会社がより多くの市場シェアを分けることを助力します。私たちは疫病の影響が徐々に消え、業界の加速発展に伴い、20212023年の会社の収入端は5.23、6.54、8.47億元に達する見込みで、前年同期比5.6%、24.9%、29.6%の増加に対応していると考えています。帰母純利益2.02、2.40、3.00億元を実現し、前年同期比2.8%、18.8%、25.2%増加し、EPSは1.26、1.50、1.87元/株に対応し、現在の株価はPE 29、25および20倍に対応している。最初の上書きでは、「拡張」評価が与えられます。
リスクのヒント
政策の実施と実行が予想に及ばないリスク。技術革新或いは新製品の研究開発失敗リスク;市場競争が激化するリスク;業界政策の変動リスクなど。
