電気エネルギー（ Huolinhe Opencut Coal Industry Corporation Limited Of Inner Mongolia(002128) ）
事件:2022年3月14日、会社は公告を発表し、2022年1~2月の生産経営の開局は良好で、比較的良い経営成果を収めた。会社の初歩的な計算を経て、2022年1~2月、会社の営業収入は47.37億元前後を実現し、前年同期比25.79%前後増加した。上場企業の株主に帰属する純利益は10億2600万元前後で、前年同期比80.19%前後増加した。
石炭価格、アルミニウム価格が上昇し、業績の大幅な上昇を促進した。同社の石炭の大部分は長協販売で、2022年1-2月の長協価格は2021年の年長協価格を執行し、昨年の同時期を大幅に上回った。Windデータによると、2022年1-2月の長江有色市場のアルミニウムの平均価格は前年同期比40%上昇し、この影響で同社の2022年1-2月の帰母純利益は80.19%から10.26億元前後に大幅に増加した。
新エネルギー発電への投資を続け、将来的には新たな利益成長点になる見込みだ。同社は2014年に新エネルギー発電事業に投資して以来、新エネルギーの版図が拡大し続け、2022年3月11日、同社は3つの新エネルギープロジェクトを建設することを公告し、合計マウント容量1500 MW(権益マウント960 MW)そのうち、風力発電権益組立機910 MW(上海廟から山東特高圧外送通路アラソン基地400 MW風力発電プロジェクト100%権益、通遼1000 MW風力発電外送プロジェクト51%権益)、太陽光発電権益組立機50 MW(晋中会社の新エネルギーの設備の規模は絶えず拡張して、未来ネットを並べて発電した後に新エネルギーの業務は会社の新しい利益の成長点になることが期待して、同時に会社は次第に伝統的なエネルギーのサプライヤーから総合的なエネルギーのサプライヤーに転換します
石炭、電解アルミニウムの主業は安定したキャッシュフローを提供して会社の新エネルギー業務の発展をサポートすることが期待されている。会社の傘下の鉱山の生産能力は4600万トン/年で、いずれも露天採掘で、生産コストは現在のA株動力石炭会社の中で優位性が著しい。2022年の秦皇島Q 5500長協の基準価格は535元/トンから675元/トンに上昇する見込みで、上昇幅は26%で、会社の長協が比較的高く、上昇幅は完全に同じではないが、価格の中枢は着実に上昇する見込みだ。電解アルミニウムについては、同社傘下の霍炭鴻駿(51%権益)が電解アルミニウム権益生産能力86万トン/年(対応会社権益生産能力43.86万トン/年)を持ち、自家発電所を持ち、利益能力業界をリードしている。電解アルミニウムの生産能力は生産能力の天井の制約を受け、供給が増加しにくいが、安定した成長を背景に中国の需要が徐々に高まり、電解アルミニウムの価格が高くなり、会社の電解アルミニウム業務の利益能力が向上する見込みだ。将来、石炭、電解アルミニウム事業で発生する安定したキャッシュフローは、新エネルギー発電所の建設に引き続き投入される。
投資提案:業績予告及び最近の石炭、電解アルミニウム市場の運行状況に基づき、利益予測を調整し、20212023年に親会社の株主に帰属する純利益35.60億元/49.16億元/53.15億元を実現する見込みで、対応PE倍数はそれぞれ8倍、6倍、6倍(2022年3月14日株価に基づく)である。会社が近年積極的に新エネルギーに転換し、純動力石炭業務より高い評価を得ることが期待されていることを総合的に考慮すると、会社の評価は回復し、「推薦」の格付けを維持する見込みだと考えています。
リスク提示:1)地域市場の需要が変化したり、石炭価格が下落したりする。2)火力発電の利益或いは電力市場の開放によって減少し、及びコスト増加リスク；3)新エネルギーの建設プロジェクトが多く、政策変化のリスクがある。4)電解アルミニウム価格が大幅に下落した。
