\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 919 Jinhui Liquor Co.Ltd(603919) )
投資のポイント
事件:会社は2002年の報告書を発表し、年間売上高は17.9億元で、前年同期比+3.3%で、帰母純利益は3.3億元で、前年同期-2.0%だった。単Q 4の売上高は4.5億元で、前年同期比-34.7%増、帰母純利益は0.8億元で、前年同期-52.6%増で、単Q 4の業績は市場の予想を下回った。
製品の構造は持続的に最適化され、省外の成長率は明るい。1、分制品の构造を见ると、100元以上、30-70元、30元以下の制品はそれぞれ11.0亿元(+26.2%)、6.5亿元(-1.6%)、0.16亿元(-43.4%)を実现し、そのうち100元以上の制品の売上高は11.3ポイント上升して62.1%に达し、制品の构造の进级は著しい。2、区域別に見ると、甘粛省南東部、蘭州及び周辺地区、甘粛中部、その他の地区はそれぞれ5.0億元(-12.8%)、4.7億元(-1.0%)、2.4億元(+13.4%)、4.0億元(+35.7%)を実現し、蘭州及び周辺県市の第4四半期の疫病の影響を受け、省内の収益が圧迫されている。省外環甘粛西北地区は複数のモデル市場を構築し、上海、江蘇販売会社を設立し、華東市場を配置し、復興生態に積極的に溶け込み、省外の成長率が目立っている。2021年、省外ディーラーは158社から323社増加し、省外市場の持続的な開拓に伴い、省外は重要な収益成長源となる。
製品構造のアップグレードは粗金利が上昇し、費用投入が増加して利益が圧迫された。1、通年の粗利率は1.1%から64.0%まで上昇し、主に100元以上の製品の売上高の増加と割合の大幅な上昇から利益を得ており、疫病の影響で100元以下の製品の販売量が低下し、製品構造のアップグレードが著しい。2、会社はメディア資源の投入に力を入れ、金徽28製品のイメージ広告を高周波で投入し、同時に消費者の相互作用とブランド建設を増加し、販売費率は前年同期より2.7ポイント増加して15.6%に達した。3、管理費用率は減価償却の増加によってやや上昇し、財務費用率はやや低下し、基本的に安定している。製品構造のアップグレードとブランド建設の投入増加の二重の影響を受けて、会社の純金利は1.0ポイント下がって18.2%に達した。
復星賦は省外拡張が可能で、業績の弾力性の解放を期待している。1、省内から見ると、現在甘粛省の白酒の主流価格帯は過去100元以下から100300元へと急速にアップグレードされ、会社は甘粛地産酒のトップとして、100元以上の製品の配置がリードしており、省内の消費アップグレードの配当を享受する。2、会社の焦点は大西北市場の効果が著しく、環甘粛市場の販売店の数が増加し、貢献が大幅に増加した。また、同社は復星グループの生態とルート資源を頼りに、上海、江蘇販売子会社を設立し、華東市場に力を入れ、将来、華東は新たな増量に貢献する見込みだ。3、会社は「深さの販売+大顧客運営」の二重駆動のモデルチェンジと発展を深く推進し、大顧客運営戦略を通じて意見指導者と団体購入ルートを開拓し、短期費用の投入が増加したにもかかわらず、中長期的にブランド力の向上に有利であり、長期的な持続的な発展のために堅固な基礎を築いた。
収益予測と投資提案。20222024年のEPSはそれぞれ0.89元、1.15元、1.45元と予想され、対応PEはそれぞれ32倍、25倍、20倍と予想されている。
リスク提示:経済の大幅な下落リスク、COVID-19疫病の繰り返しリスク。
