\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 867 Chow Tai Seng Jewellery Company Limited(002867) )
21年のQ 4業績は下落し、22年1-2月の成長率は目立った。
(1)会社は業績速報を発表し、2021年に91.55億元(前年同期+80%)の売上高を実現し、帰母純利益は12.28億元(前年同期+21%)、非純利益は11.93億元(前年同期+26%)を差し引いた。このうち第4四半期の売上高は26.82億元(前年同期+55%)、帰母純利益は2.22億元(前年同期-26%)、非純利益は2.29億元(前年同期-19%)だった。
(2)会社は2022年1-2月の経営データを発表し、売上高は約23.19億元(前年同期+203.11%)、帰母純利益は2.18億元(前年同期+16.01%)で、売上高と純利益の伸び率は目立っている。
省が代わって収入の急速な増加を駆動して、非経営性の要素はQ 4の業績に影響します
(1)収入の高成長は主に省代モデルが初めて効果を発揮し、金卸売販売収入が急速に増加し、同時に金製品の収入構造が変化したことによるものである。
(2)Q 4利益の下落の主な原因:1、不良債権の計上などの非経営性要素の影響;2、Q 3省は集中的に力を入れて、9月の注文は一部のQ 4を貸越して品物の量を取ります;3、疫病の影响を受けて、12月の注文会はよくなくて、特にダイヤモンドのモザイク品类は影响を受けて、河南、西北、京津冀と江浙沪などの优位区域は冲撃を受けました。4、一部の省代の推進はまだ磨合期にあり、Q 4の発力効果はよくなく、今年はますます佳境に入った。
未来の見どころ:省代はだんだん佳境に入って、展店のスピードアップ+黄金の放量を推進します
(1)店のリズムを回復する:2021 Q 3は省代に導入された後、会社の開店リズムを回復し、Q 1-Q 4はそれぞれ2/66/100145社増加した。2021年末現在、店舗数は4502店に達し、純増店数は313店に達した。将来、会社、地域事務所、省代、加盟商の4つの共同賦課の下で、ルートの活力を奮い立たせ、拓店のリズムを加速させると予想されている。
(2)金製品の快速放量:金販売は高景気度を維持する。業界の角度から見ると、 China National Gold Group Gold Jewellery Co.Ltd(600916) 協会が発表したデータによると、2021年の全国の金の実際の消費量は110.90トンで、2020年の同時期に比べて36.53%増加し、疫病前の2019年の同時期より11.78%増加した。2022年の春節休暇の7日間、全国の金消費は前年同期比13%増加した。また、価格端一口価金改克重は定価メカニズムの透明化を促進している。会社の角度から见て、会社は“ Chow Tai Seng Jewellery Company Limited(002867) 非凡な古法の黄金シリーズ”などの特色のある制品を出して、黄金制品の目标の人の群れ、応用シーンなどの要素をめぐって6大制品の线を构筑して、ファッション类、文创类の黄金の研究开発の普及を强化して、黄金制品の工芸の向上などの结构性の変化は黄金の贩売を推进する主な駆动力です;また、省は代理で加盟業者に資金支援を提供し、加盟業者の金製品の配達効率と金舗装量を高め、金製品の販売を促進している。
(3)モザイク品類の回復成長:21年に会社は「LOVE 100星座オーロラダイヤモンドマスターシリーズ」と情景スタイルジュエリー2.0の配給モデルを発売し、製品の研究開発を絶えず最適化し、製品の競争力を持続的に向上させる。
収益予測と投資提案
将来、省代モデルの助力の下で、製品側の金は引き続き放量することが期待され、ルート側の拓店の動力は十分で、私たちは会社の22-23年の営業収入122150億元を維持し、前年同期より+33%/24%増加した。疫病が会社の業績に与える影響を考慮して、22-23年の帰母純利益を14.2/17.2億元(前値17.4/20.3億元)に引き下げ、前年同期比+16%/21%、EPS対応1.30/1.57元で、現在の終値はPE対応10.4/8.6倍で、「購入」の格付けを維持した。
リスクのヒント
疫病の繰り返しリスク;店舗の拡張が予想されるリスクに及ばない。省代モデルの展開が予想に及ばないリスク;業界競争がリスクを激化させる。金価格変動リスク。
