\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 919 Jinhui Liquor Co.Ltd(603919) )
業績評価
同社は3月15日に年報を発表し、2021年に売上高17.88億元を実現し、前年同期比+3.34%、帰母純利益3.25億元、前年同期-1.95%だった。このうち21 Q 4の売上高は4.47億元で、前年同期比-34.74%、帰母純利益は0.82億元で、前年同期-52.61%で、業績は予想を下回った。
経営分析
Q 4甘粛、西安の疫病は繰り返し、中低レベルの動販の影響は重い。1)第4四半期に見ると、Q 4甘粛東南部(隴南、天水など)/蘭州および周辺地域/甘粛中部/甘粛西部/その他の地域の売上高は前年同期比-43.8%/-39.6%/+5.6%/-88.8%/-9.7%で、10-11月に甘粛蘭州、天水などで疫病が発生し、年末には西安の疫病が繰り返された。Q 4高/中/低級売上高は前年同期比-14.3%/-47.3%/-58%で、中低級は疫病の影響が重い。2)製品別に見ると、21年の高/中/低級収入は10.95/6.51/0.16億元で、前年同期比+26.2%/-19.5%/-43.4%で、高級割合は20年の51%から62%に上昇した。21年の販売量は1.38万トンで、高級量は24%増加し、価格は2%増加した。中級品の量は20%減少し、価格は横ばいである。低級量は46%減少し、価格は4%増加した。3)地域別に見ると、21年の甘粛南東部/蘭州および周辺/甘粛中部/甘粛西部/その他の地域の売上高は4.99/4.72/2.37/1.63/3.92億元で、前年同期比-12.8%/-0.1%/+13.3%/+15.7%で、省外の割合は20年の17%から22%に上昇し、省外の拡張の勢いは続いている。
Q 4の規模効果は大幅に弱まり、制御費はあるが利益は損なわれた。21 Q 4純金利は前年同期比-6.93 pct、そのうち:1)粗金利は前年同期-5.77 pct、管理費率は前年同期比+3.12 pct、または規模効果による償却が弱まった。2)販売費率は前年同期比-2.06 pctで、主に疫病の下で費用の投入リズムをコントロールしている。3)税金と付加は前年同期+2.42 pctで、納税リズムが乱れる見通し(21年同期+0.19 pct)。
省外蓄勢は待機し、22-23年に激励目標をアンカーした。1)華東は21年に上海、江蘇販売会社を設立し、復星生態団体購入+企業のカスタマイズを開拓し、年末に金徽老蔵はすでに企業を誘致し始めた。2)陝西省が18年に導入した後、ルートのアイデンティティが蓄積された。3)寧夏、新疆はすでに長い間運営されており、4-5の地級市を選んで深く開拓している。4)内モンゴル、青海はまだブランド育成の初期にある。22年を展望して、12月の注文会は再開し(21 Q 4末の契約負債は前年同期比+79%)、Q 1省内の開門紅可期、省外あるいは陝西省の疫病の妨害を受けている。22年間で25億元(前年同期+40%)の収入を実現し、従業員の持株計画目標を達成することを目指している。私たちは、会社の省内構造のアップグレードが演繹を加速させることが期待され、省外は復星による協同効果を期待し、後続の需要回復の進度に注目することを提案している。
収益予測
疫病の影響とマクロ環境の変化を考慮して、私たちは22/23年の利益予測をそれぞれ6%/5%引き下げ、24年の予測を導入し、会社の22-24年の売上高の伸び率はそれぞれ40%/20%/17%で、帰母純利益の伸び率はそれぞれ48%/24%/21%で、EPSは0.95/1.18/1.42元で、現在の株価はPEに対応して30/24/20 Xで、「購入」の格付けを維持している。
リスクのヒント
疫病の繰り返しリスク、市場競争の激化リスク、マクロ経済の下りリスク、食品安全問題。
