\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 919 Jinhui Liquor Co.Ltd(603919) )
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会社は2021年の年報を発表し、2021年に売上高17.88億元(同+3.34%)を実現した。帰母純利益は3.25億元(同-1.95%)である。非純利益3.22億元(同-2.58%)を差し引く。EPS0.64元/株です。
投資のポイント：
1、疫病は2021 Q 4の表現に影響するが、年間構造の最適化傾向を改めない。2021 Q 4会社の売上高は4.47億元(前年同期-34.74%)を実現し、帰母純利益は0.82億元(前年同期-52.61%)で、収入/利益の前年同期比大幅な下落は主に第4四半期の蘭州、西安などの会社の核心販売地域で発生した疫病と関係があり、端末の販売に影響を与えた。しかし、全体的に見ると、2021年に会社の製品と地域構造は引き続き最適化された:1)西部地区の消費のアップグレードと「大顧客運営+深さ販売」のマーケティングモデルの駆動から利益を得て、会社の製品構造は引き続きアップグレードの態勢を維持している。このうち高級酒(百元以上の製品、例えば金徽五星、柔らかいH 3/H 6など)は前年同期比26.2%増加し、売上高は11.0億元を実現し、売上高は同+11.1 pctから61.2%に達し、白酒業務のトン価格は前年同期比14%増加した。2)成長性市場の売上高の割合は引き続き向上している(甘粛中、西部、省外市場の割合は同+6.1 pct)。2021年の甘粛中部、省外市場は前年同期比13.3%/35.7%増加した。同時に、会社は復星グループの助力を借りて省外市場の開拓を加速させ、対外的に上海、江蘇販売会社を設立し、陝西、内モンゴル、新疆でも複数のモデル市場を構築し、省外に新たに販売店を約158位追加した。
2、マーケティング費用の投入は利益の端に圧力をかけ、会社の年末の返金のリズムは良好である。疫病の影響で、2021 Q 4社の粗利率は前年同期比5.8 pt下落(高級製品の販売損失が予想される)と管理費用率は同5.1 pct増加(従業員の賃金などの剛性支出が予想される)し、第1四半期の純金利水準は同6.9 pctから18.24%下落した。通年で見ると、会社の純金利レベルは前年同期比1.0 cptから18.15%下落し、マーケティング側の投入を増やし、チャネルモデルの実施や広報などの費用の増加に関連し、販売費用率は+2.7 pctから15.55%に上昇し、利益能力を牽引する見通しだ。また、2021 Q 4経営の純キャッシュフローは前年同期比9.5%やや下落したが、期末契約の負債は前年同期比1.57億元増加し、第3四半期末より1.86億元増加し、会社の返済状況は良好で、2022 Q 1の収入は依然として余力がある。
3、利益予測と投資格付け:数少ない上場民営酒企業の一つとして、会社の役員チームは安定し、メカニズムが柔軟で、激励が十分である。現在、西北市場が100300元の価格帯にアップグレードする傾向は変わらず、会社は引き続き私たちが前に提出した「省内シェアの向上、次のハイエンドの発力、省外の汎地域化の拡張」という3つの論理を実行している。復星グループの協同効果の下で、より積極的な省外配置も増量に貢献し、計画目標の着実な実現を期待している。同社は20222024年にEPSがそれぞれ0.93/1.18/1.42元、対応PEがそれぞれ31/24/20倍と予想し、初めて「増持」格付けを受けた。
4、リスク提示:1)疫病の繰り返しによる消費抑制;2)市場競争が激化し、費用が上昇した。3)経済の大幅な変動で白酒価格が下落した。4)製品のアップグレードのリズムが予想に及ばない；5）食品安全リスク。関連データ及び資料が会社の公表内容と異なる場合は、会社の公表内容を基準とする。
