\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 309 Wanhua Chemical Group Co.Ltd(600309) )
21年の業績は大幅に増加した:会社は2021年に営業総収入1455.4億元を実現し、前年同期比98.2%増加し、帰母純利益は246.49億元で、前年同期比145.5%増加した。収入と利益が前年同期比大幅に増加した主な原因は2021年に会社の各プレートが大きな生産量を増加したことであり、ポリウレタンプレートの煙台50万トンMDI生産能力とポリエーテル25.5万トン生産能力の投入、石化プレートエチレン一体化プロジェクトの放出量などを含む。同時に2021年の石化化学工業業界の景気は比較的良く、各製品ラインの利益はいずれも大幅に向上した。このうちQ 4単四半期の利益は51.1億元で、21第2四半期の69.1億元の高値を経験した後、環比の下落が続いた。主にポリウレタンプレートのMDIなどの価格環比の下落により、石化プレートの原料LPG価格が大幅に上昇した。
長期的な発展は着実に好転している:会社の2021年の研究開発費用は31.7億元に達し、前年同期比55.1%大幅に上昇し、そのうち従業員費用、資材消費と減価償却費はいずれも大幅に増加し、年間特許申請は805件に達し、磁気山基地の使用開始後、万華の研究開発投入と実力に大きな進歩があることが明らかになった。同時に21年の会社の資本支出は270億元に達し、過去最高を更新した。ポリウレタンなどの既存産業へのさらなる投入に加え、新たな発展方向を代表する分解性プラスチック産業チェーンや電池材料プロジェクトも順調に進んでいる。これらの投資は、企業の長期的な成長を持続的に駆動します。
22年は依然として期待に値する:石化化学工業業界は2021年の景気高値を経験した後、需要は金利上昇と疫病の影響の下で比較的に悪く、コスト端の原油価格などはまた大幅に変動し、市場は業界の利益状況に対する予想は比較的に悲観的である。しかし、エネルギー価格が大幅に変化した後、ヨーロッパの化学工業の生産コストが大幅に上昇し、MDI、TDI、PVCなど多くの化学工業品を含むグローバルコスト曲線が根本的に変化すると考えています。22 Q 1以降の需要の限界が回復するにつれて、中国の生産企業の利益能力は市場の予想を超える可能性がある。また、原油価格とガス価格は22 Q 1でもピークに達し、気温の回復とロシアとの衝突が明らかになるにつれて、コスト端の圧力も緩和される見込みだ。そのため、22 Q 1は万華の業績表現の段階的な底にある可能性があると予想されています。
市場状況と結びつけて、ポリウレタンと石化製品の価格と販売量の予測を引き上げ、22-23年のEPS予測を7.60と9.12元(元予測7.26と7.98元)に引き上げ、24年予測10.35元を加えた。22年は会社の推定値より10倍になることができ、万華はその中の長期ROEと歴史成長性がより際立って15%の推定値にプレミアムを与え、22年の会社の12倍PEによって目標価格91.2元を与え、購入格付けを維持した。
リスクのヒント
疫病の変化は予想に及ばない。マクロ経済リスク;原油価格の変動リスク;新しいプロジェクトの進捗リスク。収益予測と投資提案
