\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 993 China Molybdenum Co.Ltd(603993) )
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同社は3月15日夜、21年度の業績速報を発表した。21年の会社の売上高は173863億元で、前年同期比+53.89%だった。帰母純利益は51.06億元で、前年同期比+19.26%だった。EPSは0.24元です。
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大口価格の高位駆動利益は高く増加し、22 H 1環比は依然として向上の余地がある。1)価格:21年会社の主要製品の価格はいずれも大幅に上昇し、21 Q 4の平均価格LME銅+90%/MBコバルト+35%、年間平均価格LME銅+51%/MBコバルト+56%で、製品の価格上昇は大きな業績弾力性に貢献した。2)量:コンゴ金銅コバルト鉱の拡産プロジェクトは9月に生産に達し、Q 4銅コバルトの生産量はQ 3よりさらに増加すると予想されている。下半期に南アフリカの港の物流の滞りの影響を受けて、銅コバルトの生産は直ちに販売量に転化していないで、Q 4の販売量はQ 3と横ばいになると予想します。年間銅の販売台数は前年同期比安定し、コバルトの販売台数は下落する見通しだ。その他の製品の販売量の変化は小さい。3)21 H 2物流問題は会社の銅コバルトの新規生産量の利益実現を遅らせ、大口商品価格の高位+物流問題が徐々に緩和された状況下で、22 H 1業績の環比は依然として向上の余地がある。
22年からインドネシアのニッケルプレートが新たな成長点に貢献した。会社は間接的に華越ニッケルコバルトの30%の株式を保有し、連営企業として計算している。華越インドネシア湿式法プロジェクトはすでに21年末に生産を開始し、22 H 1で生産を達成し、生産を達成した後、ニッケル6万トン+コバルト金属量7800トンのMHPを年間生産できると予想されている。中国越プロジェクトの利益に対して保守的な計算を行う:湿式法は火法より著しいコスト優勢を備えているため、火法コスト約1万ドル/トンニッケルで保守的に推定し、年間14万元/トン電解ニッケル含税価格とMHPニッケル割引係数0.9の仮定の下で、中国越プロジェクトの毛利は29億元に達し、会社の利益に対して強い補充を形成する。22年1-2月の電解ニッケル平均価格は17万元/トンで、ニッケル価格の高位で22 Q 1華越が貢献した利益の増加量は期待に値する。
3年間で銅コバルトの生産量は2倍になる見通しだ。同社が21年8月に発表したTFM銅コバルト混合鉱プロジェクトは23年に生産を開始する予定だ。プロジェクトの産後の年間鉱石処理量は1240万トンに達し、銅生産量20万トン+コバルト生産量1.7万トンを新たに増加することができ、生産量は現在のレベルより倍増し、規模効果が増強された後、コストはさらに最適化され、量増+利益上昇は比較的強い中期業績成長性をもたらす。
投資アドバイス
21年の銅コバルト販売量が物流問題で前期予測をやや下回ったことを考慮し、21年の利益を引き下げ、22-23年の予測変動は小さい。21-23年の帰母純利益はそれぞれ51.06(マイナス-10.30%)/67.47/77.58億元、EPSはそれぞれ0.24/0.31/0.36元、PEはそれぞれ20/15/13倍と予想され、「購入」の格付けを維持している。
リスクのヒント
プロジェクトの生産開始は予想に及ばない。金属価格は予想に及ばない。人民元為替レート変動リスク等
