\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 258 Lier Chemical Co.Ltd(002258) )
核心的な観点.
会社は草アンモニウムホスフィン及びクロロピリジン系除草剤の二重蛇口である。 Lier Chemical Co.Ltd(002258) は中国最大の塩化ピリジン系除草剤シリーズ農薬製品の研究開発と生産基地であり、中国最大規模の草アンモニウムホスフィン原薬生産企業である。現在、会社の農薬原薬製品は主に草アンモニウムホスホン、ビクトリア、毒玉定、フッ素草煙などを含み、そのうち草アンモニウムホスホン原薬の生産能力は1.54万トンで、世界、中国の市占有率はそれぞれ30%、50%-60%で、ビクトリア草原薬の中国市占有率は60%前後で、毒玉定原薬は50%-60%で、フッ素草煙原薬は20%-30%で、緑草定原薬は90%以上に達している。会社はすでに原薬設計生産能力4.86万トン/年(建設1200トン/年)、製剤4.38万トン/年を備えている。
業績は安定した成長を維持し、粗利率のレベルが高く、変動が小さい。会社の営業収入は比較的に速い成長率を維持し、ここ10年の年平均複合成長率は19.80%に達し、そのうち、会社の農薬原薬が営業収入に占める比値は60%-70%前後を維持し、2021年の原薬プレートの収入の割合は66.69%だった。ここ数年来、会社の主な業務は外販を主とし、内販を主とし、中国の売上高は50%を超えた。また、 Lier Chemical Co.Ltd(002258) 農薬製品の粗利率は大部分の同業界より上場企業より高く、業界内の競争優位性は明らかで、粗利率の波幅は小さく、経営状況は安定を維持している。
草アンモニウムホスフィン市場の見通しは広く、会社は引き続き草アンモニウムホスフィンの生産能力を重点的に拡張している。2021年の世界の草アンモニウムホスフィン需要量は約4.5万トン/年であり、長期的に見ると、新生代遺伝子組み換えの浸透、百草枯の禁止代替、再配合製剤の増加、草アンモニウムホスフィン価格の低下に伴い、4.52万トン以上の草アンモニウムホスフィン需要量が増加する。中研網の予測によると、2025年に草アンモニウムホスフィンの世界需要は6.76万トンに達する。現在、綿陽基地、広安利爾はすでに草アンモニウムホスホンの生産能力を84007000トン/年備えている。将来、会社は2つの基地で引き続き草アンモニウムホスホン/精草アンモニウムホスホンの生産能力を追加します。
L-草アンモニウムホスフィン分野などを配置し、ハイエンド化製品を発展させる。L-草アンモニウムホスフィンの利点は、使用量が伝統的な草アンモニウムホスフィンの1/2にすぎず、中国の農薬「グリーンコントロール、減量コントロール」の発展方向に合致しているが、技術障壁は依然として高い。 Lier Chemical Co.Ltd(002258) はすでに精草アンモニウムホスフィンの大規模化合成の肝心な技術を掌握して、そして2020年に前後して綿陽本部が1万トンと3万トンの精草アンモニウムホスフィンの生産能力の建設を行うことを発表して、広安利爾も3000トン/年の精草アンモニウムホスフィンの生産能力を建設する(現在のプロジェクトはすでに試作して生産する)。
クロロピリジン系の主な業務の優位性をさらに強固にする。 Lier Chemical Co.Ltd(002258) は引き続き合弁方式と重要な取引先を通じて戦略同盟を達成し、クロロピリジン類の古い製品の市場地位を引き続き強固にする。
利益予測と評価:当社は202224年の純利益12.16/14.15/16.95億元(+13.4%/+16.4%/+19.8%)を予測し、EPSはそれぞれ2.3/2.7/3.2元である。絶対と相対評価の2つの方法を組み合わせて、会社の株の合理的な評価区間は34.63-42.15元で、現在の株価に対して23%-50%の割増スペースがあると考えています。初めて上書きし、「購入」の評価を与えます。
リスク提示:生産能力の投入が予想に及ばない、需要が予想に及ばない、原材料コストが大幅に上昇するなど。
