\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 309 Wanhua Chemical Group Co.Ltd(600309) )
事件:同社は2021年報を発表し、報告期間内に営業収入145538億元、前年同期+98.19%、帰母純利益246.49億元、前年同期+145447%、単四半期はそれぞれ66.21/69.09/60.11/51.07億元を実現した。同時に、会社は1株当たり現金配当金2.5元(税込)を配布する予定です。
三大プレートが並んで進み、特に石化プレートの成長が著しい。ポリウレタンプレートは2021年2月に煙台工業園の110万トン/年MDI装置の技術改革が完成し、BC会社の35万トン/年MDI装置の技術改革が完成し、生産販売量はそれぞれ401万トン/389万トンで、前年同期+39.63%/34.86%だった。石化プレートは2020年11月に100万トンのエチレンプロジェクトが生産を開始し、生産販売量はそれぞれ400104万トンで、前年同期+12.86%/59.80%だった。精細化学工業品と新材料プレートの生産販売台数はそれぞれ79/76万トンで、前年同期+37.87%/36.95%だった。価格面では、2021年に海外MDI装置の頻発不可抗力による供給緊張などの影響で、純MDI/重合MDIの平均価格はそれぞれ2234619871元/トンで、前年同期比+25.8/37.26%だったが、アニリン、ホルムアルデヒドなどの価格が同様に上昇したため、純MDI/重合MDIの価格差はそれぞれ110778887元/トンで、前年同期+0.11%/9.83%だった。石化製品の価格は同様に異なる程度に上昇し、特にC 3産業チェーン製品、アクリル酸とそのブチルの平均価格はそれぞれ1190216348元/トンで、前年同期+72.23%/95.78%だった。各プレートの製品価格は一斉に上昇し、石化プレートの売上高は614.09億元に達し、占める割合は42.2%に達し、初めてポリウレタンプレートを上回った。しかし、ポリウレタンの粗利率は高く、毛利の割合は55.5%だったが、石化プレートも27.5%に大幅に上昇した。2020年末、会社のエチレン二期プロジェクトの環境評価の審査・認可が通過した。このプロジェクトは石脳油、混合ブタンを原料とし、120万トン/年のエチレン分解装置を経てオレフィン、芳香族炭化水素及び下流製品を生産する。会社の製品の多元化が強化され、ポリウレタンプレートへの依存度を下げ、会社の二次成長をリードするのに有利である。
高い研究開発投資と持続的な資本支出は長期的な成長を保障する。2021年、会社の研究開発投資は31.68億元に達し、前年同期+55.1%、資本支出は270億元に達し、前年同期+16.2%に達した。持続的な研究開発投資と資本支出だけが新しいプロジェクトの計画、建設、生産をもたらすことができる。2021年に四川眉山基地PBAT生物分解ポリエステルプロジェクトと三元正極電池材料プロジェクトは順調に生産を開始し、後続の特殊PC、PA 12、POE、レモンアルデヒド、リン酸鉄リチウム正極材料、NMPなどの多くのプロジェクトが続々と生産を開始し、会社の長期成長性を保障する。
投資提案:当社の20222024年の純利益はそれぞれ259.05/294.73/310.72億元、EPSはそれぞれ8.25/9.39/9.9元、対応PEはそれぞれ10/9/8倍と予想されている。
リスク提示:製品価格が大幅に下落し、新プロジェクトの進展は予想に及ばなかった。
