\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 799 Changzhou Xingyu Automotive Lighting Systems Co.Ltd(601799) )
事項：
会社の公告:2022年3月15月、 Changzhou Xingyu Automotive Lighting Systems Co.Ltd(601799) は公告を発表して、会社は2021年に新しいプロジェクトの注文を受けて約135億元で、ADBの前照灯、DLPの前照灯と車灯のコントローラなどのプロジェクトを含みます;2022年1月1日から本公告の発表日まで、会社は新しいプロジェクトの注文を受けて約40億元である。ランプ業界の研究開発サイクルに基づいて、プロジェクトは18-24ヶ月を獲得した後、収入と利益に貢献し始めた。現在、会社の経営状況はすべて正常で、各仕事は秩序正しく展開されている。
国信自動車の観点:国信自動車は車灯業界を深く追跡し、車灯の価値量は「起点が高く、弾性が大きく、持続が長い」という3つの特徴を備え、短期LED、長期スマート車灯(ADB、DLP)とレーザーランプなどが浸透し、部品が細分化された良質なコースであると確信している。将来のインテリジェントな電動化の背景の下で、車のランプは視覚部品として車両のデータストリームの出力端の核心の担体になることが期待されて、“照明”から“表現”の機能のアップグレードを実現します。短期次元では、2021年に新プロジェクトの注文を受けて約135億元、2022年1月1日から3月15日にかけて新プロジェクトの注文を受けて約40億元で、車灯業界の研究開発サイクルによって、プロジェクトが18-24ヶ月を獲得した後、収入と利益に貢献し始めた(2021年に獲得した注文の多くは2023年に規模化量産に入る見込み)、会社の業績を増やす見込みだ。中長期の次元、業界端ADBと投影大灯産業の趨勢の検証、会社端は積極的に展望新技術と先端新顧客を抱擁し、産業チェーンは協同して能力圏を開拓し、海外建設は着実に行い、長い論理は順調である。短期のコア不足は業界の需要を変えず、会社は長期にわたって世界の車灯のリーダーシップの潜在力を備えている。業界のコアが不足していることを考慮して、会社のコア顧客の一汽大衆などの排出量の下落が著しいことを考慮して、私たちはこれまでの利益予測を維持して、21/22/23年の純利益は10.9/15.7/21.9億元で、PEに対応してそれぞれ35/24/17 xで、1年の目標評価区間198238元を維持して、短期のコアが不足して業界の需要を変えないで、会社は長期にわたって世界の車灯のリーダーシップの潜在力を備えて
コメント:
顧客次元、 Changzhou Xingyu Automotive Lighting Systems Co.Ltd(601799) 絶えず新しい注文を獲得して、会社の業績を厚くします
2021年、 Changzhou Xingyu Automotive Lighting Systems Co.Ltd(601799) は新しいプロジェクトの注文を受けて約135億元で、ADBの前照灯、DLPの前照灯と車灯コントローラなどのプロジェクトを含む。2022年1月1日から3月15日まで、会社は新しいプロジェクトの注文を受けて約40億元です。ランプ業界の研究開発サイクルに基づいて、プロジェクトは18-24ヶ月を獲得した後、収入と利益に貢献し始めた。現在、会社の経営状況はすべて正常で、各仕事は秩序正しく展開されている。私たちは、会社は自分の製品競争力によって、絶えず新しい注文を獲得し、会社の未来の発展に強力な保障を提供したと考えています。
製品の次元、自動車の電動インテリジェント化の時代の車灯は持続的にアップグレードして、会社は車灯の新製品を展望して配置します
インテリジェント化の大背景、ランプは部品が細分化された良質なコースである。国信自動車チームが車灯市場を深く追跡し、研究して以来(車灯産業チェーンの深さ調査、車灯分解実験、車灯企業と完成車工場のエンジニア訪問、国際車灯展調査など)、取引先の大きな認可を得ているが、車灯は細分化自動車部品として、自動車全体の業界成長を超えることができる。その背景には、技術のアップグレードによるランプ価値の向上(起点が高く、弾力性が大きく、持続的に長い)が大きな原因となっている。根本的な原因は、消費者が自動車の電子化、インテリジェント化などの傾向にあるランプ(美観、インテリジェント、省エネ)などにより高いコストを払うことを望んでいることである。ランプは視覚部品として車両データストリーム出力端のコアキャリアとなり、「照明」から「表現」への機能アップグレードを実現することが期待されている。
技術の趨勢が絶えず発展するにつれて、造車の新しい勢力の車灯配置は科学技術、知能を強調している。蔚来、小鵬、理想標準LED、蔚来は貫通式心拍尾灯、小鵬は一体式ダイヤモンドマトリクス尾灯、理想は星環式全LED尾灯を使用し、また蔚来は知能10色雰囲気灯/光瀑式雰囲気灯を配置し、ファッション、知能を際立たせている。智己自動車は260万画素のDLP投影大灯と5000個以上のLEDを配置したISC画素信号灯を搭載し、V 2 Xスマートドライブの融合とスマートライト表現を実現した。2020年までに展望されるマトリクス式LEDヘッドライトはすでにいくつかの価格10-20万台の車種で応用されている。例えば、ハーバーH 6、栄威RX 5、後続のADB、DLP、レーザーヘッドライト、OLEDヘッドライトはLEDヘッドライトを受け取り、市場は持続的に拡大する見込みだ。
1）機能ベース——ADBランプ
アダプティブハイビームシステム(AdaptiveDriivingBeam)は、夜間の車の安全性を向上させるスマートハイビームシステムです。伝統的な自動車のヘッドライトラインはまぶしく、夜間に車に会う時、車線に向かう運転者に目がくらくらしやすく、走行安全のために隠れた危険を埋めている。対照的に、ADB技術はビデオカメラの信号の入力を通じて、前方からの車の位置と距離を判断し、それに応じて照明の照射領域を調整し、来た車に対して眩しい光を発生することを避けると同時に、運転者の視野の需要を最大限に満たすことができ、ADBスマートランプはADASシステムの夜間画像認識能力を高めることができ、自動車の安全照明の技術傾向となる。現在はADASシステムの一部であり、将来のスマート運転自動車の標準製品になることが期待されている。
2）知能に基づく――DLPランプ
DLPの全称「DigitalLightProcessing」、すなわちデジタル光処理、すなわちこの技術は、まず映像信号をデジタル処理してから光を投影する必要がある。TI(テキサス機器)社がオープンしたデジタルマイクロミラー素子DMD(DigitalMicromirorDevice)に基づいて、可視デジタル情報表示を実現する技術です。DLPの撮像原理は、LED光源がダイクロイックミラー、集光ミラー、レンズ群等の光学素子を介してDMDチップの制御反射作用により画面画像を描画し、レンズに反射して画像を表示することにある。DMDチップには、CMOSシリコン基板上に100万個以上のマイクロレンズが集積されており、各マイクロレンズは精密マイクロヒンジに取り付けられており、マイクロヒンジはSRAM(StaticRandom-ACcessMemory)のデジタル信号駆動によってレンズの方向と角度を調節してスクリーン上に光を反射させて投影画像を形成することができる。その表面マイクロミラーマトリクスにおける数百万個のマイクロミラー角度の制御により、光線の反射角度を変化させることで、指定された領域内に暗い領域を形成することができ、ランプを正確に制御して光線の透過角度と暗い領域の大きさを調節することができ、眩しい発生を効果的に回避することができる。同時に、最も多くの光を路面に維持することができ、夜間の照明の最大利用率を保証し、夜間の走行安全を効果的に向上させた。
DLPランプの利点は:1)高画素、高解像度:ADB単レンズ画素は100-1万余りの間で低く、DLP単レンズ画素は百万を超え、DLPはより正確なADBであり、極めて高い解像度を備えている。2)正確な指示:DLPレンズモジュールは運転者に各種の道路状況の下でハイビームをつけて走行させることができ、同時に他の運転手の視線に影響を与えず、正確な指示照明を提供する。3)防眩:強い光が車や前の車の運転手、歩行者に影響を与えないように、照明の暗いエリアを提供する。4)プログラム可能、インテリジェントなインタラクション:DLP技術は車両の個性的なカスタマイズを提供することができ、例えば照明ショーを提供し、各種センサが捉えた環境情報に基づいて路面に各種のヒントパターンを投影することができる。
現在、DLPランプの単価は約1万元/個で、国外の製品価格によって5000元以上で、もし中国が今後2-3年以内に生産を開始し、DLP光源技術の問題を解決すれば、価格は大きな下落空間がある。
Changzhou Xingyu Automotive Lighting Systems Co.Ltd(601799) は中国の車灯トップ企業として、車灯の新技術の開発応用を強化する。2020年、星宇の前照灯ADB投影灯モジュールが応用される。OLED技術はポストコンビネーションランプに応用される。第2世代の大衆音声インタラクティブクールな雰囲気ランプ、レーザー補助遠光ランプの量産;ジェスチャー認識室内灯、画素式ヘッドライトモジュールの開発に成功した。2021年上半期、星宇は2種類の画素式前照灯を開発することに成功した。1つはDMDを核心光学素子とするイメージングスマート前照灯であり、1つはマイクロLEDを光源とするイメージングスマート前照灯であり、この前照灯はより簡単な構造とより高い光学効率を有し、イメージング光学、電子駆動、熱量管理など多くの技術問題を解決することに成功した。また、星宇の科学技術革新と研究開発能力を強化するために、会社は上海で星宇上海研究開発センターを設立した。
戦略協力華為は、産業チェーンの協同優位性を発揮する。2月16日、 Changzhou Xingyu Automotive Lighting Systems Co.Ltd(601799) 華為技術有限公司と中国東莞で華為光製品ラインインテリジェント車載光業務提携意向書の契約式を行った。華為光製品ライン総裁の靳玉志氏、光応用分野総裁の黄志勇氏、スマートカーソリューション販売部部長の江利旗氏、周暁萍社長、副社長の李樹軍氏、副社長の李鋼氏が契約式に出席した。華為光応用分野インテリジェント車灯総経理劉晟君氏と星宇副総経理林樹棟氏は双方を代表して協力意向書に署名した。協議によると、双方はそれぞれの優位性を発揮し、互恵・ウィンウィンを発揮し、世界の顧客にサービスを提供することを目標とし、スマートランプ分野の戦略協力を展開し、持続可能な発展の緊密な戦略協力パートナー関係を共同で構築する。双方は共にスマートランプの設計から製造交付までのエンドツーエンド能力を構築し、スマートランプ産業の発展をリードし、産業界で持続的にリードするスマートランプシステム解決方案競争力を形成し、また双方はスマート車載光分野のその他の業務協力を全面的に展開する。DLP投影ランプとADBランプが続々と市場に進出し、これは伝統的なランプ企業にとってチャンスであり挑戦でもある。産業チェーン協同はランプ業界の新技術変革において特に重要である。星宇協同上流チップ、ソフトウェアアルゴリズムなどの企業は、自身の伝統的な構造設計、光学と電子設計などの優位性に基づいている。展望製品の研究開発で引き続き先機を占領し、中国の他の自主車灯ブランドとの差を拡大する見込みだ。
投資提案:新規注文で会社の業績を増やし、長期にわたって世界のヘッドライトのリーダーシップを備え、「購入」の格付けを維持する
投資提案:短期次元では、2021年に新プロジェクトの注文を約135億元、2022年1月1日から3月15日にかけて新プロジェクトの注文を約40億元受け、車灯業界の研究開発サイクルに基づき、プロジェクトが18-24ヶ月を獲得した後、収入と利益に貢献し始めた(2021年に獲得した注文の多くは2023年に規模化量産に入る見込み)、会社の業績を増やす見込みだ。中長期の次元、業界端ADBと投影大灯産業の趨勢の検証、会社端は積極的に展望新技術と先端新顧客を抱擁し、産業チェーンは協同して能力圏を開拓し、海外建設は着実に行い、長い論理は順調である。短期のコア不足は業界の需要を変えず、会社は長期にわたって世界の車灯のリーダーシップの潜在力を備えている。業界のコアが不足していることを考慮して、会社のコア顧客の一汽大衆などの排出量の下落が著しいことを考慮して、私たちはこれまでの利益予測を維持して、21/22/23年の純利益は10.9/15.7/21.9億元で、PEに対応してそれぞれ35/24/17 xで、1年期の目標評価区間198238元を更新して、短期のコアが不足して業界の需要を変えないで、会社は長期にわたって世界の車灯のリーダーシップを備えて、購入
会社の評価値を比較することができます:私達は同様に輸入の代替の論理を備えた Zhejiang Dingli Machinery Co.Ltd(603338) 、車灯産業チェーンの核心標の Keboda Technology Co.Ltd(603786) 、減震防音材のトップ企業 Ningbo Tuopu Group Co.Ltd(601689) を選んで会社の評価値を比較することができます(会社の市場価値のレベルに近いことができます)、3社は会社の2023年の平均PEより約21倍です。星宇の年間目標評価(2023年対応)を198238元(2023年のPE 25-30倍対応)に維持し、現在の株価(137.50元)は目標評価から約44%-73%上昇の余地があり、購入格付けを維持している。
リスクのヒント
業界のコア不足リスク;中国の自動車市場の景気は持続的に下落するリスクがある。年間下落と原材料価格の変動リスク。
