\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 862 Avic Aviation High-Technology Co.Ltd(600862) )
投資のポイント
事件:会社は3月15日に2021年年報を発表した。2021年、会社は営業収入38.08億元を実現し、前年同期比30.77%増加し、帰母純利益5.91億元を実現し、前年同期比37.25%増加し、非帰母純利益5.48億元を実現し、前年同期比48.88%増加した。また、同社は関連取引の予想公告を発表し、2021年に関連航空工業傘下の部門に実際に販売した商品は27.73億元で、前年同期比18.75%増加し、2022年には38億元で、前年同期比37.01%増加する見通しだ。
航空複材の主業は持続的に高速成長し、工作機械業務のモデルチェンジは初めて効果が現れた。収入側では、2021年の第1四半期の売上高はそれぞれ9.91、9.43、9.16、9.57億元で、前年同期比の伸び率はそれぞれ28.55%、-5.49%、61.20%、66.62%で、会社は基本的にバランスのとれた交付目標を実現した。事業別に見ると、2021年の新材料事業の売上高は36.12億元で、前年同期比32.89%増加し、新材料事業は会社の第一の主業として、引き続き高い成長率を維持している。工作機械業務の売上高は1億18000万元で、前年同期比8.82%増加した。利益端では、2021年第1四半期の帰母純利益はそれぞれ2.37、1.46、1.85、0.23億元で、前年同期比の伸び率はそれぞれ27.61%、7.60%、134.56%、-23.78%で、売上高が増加を維持している状況下で、会社の第4四半期の利益は前年同期比で下落した。主に第4四半期の会社の支出研究費0.89億元で、年間の58.65%を占め、前年同期比309.75%増加したからだ。事業別にみると、2021年の航空新材料分部(3つの報告分部間の業務往来)は純利益6億7800万元で、前年同期比38.93%増加し、航空新材料事業の利益は引き続き増加している。工作機械業務分部は帰母純利益-0.30億元を実現し、前年同期比0.07億元の減損を実現し、工作機械業務の航空専用装備分野への転換は初めて効果が現れた。
収益力は持続的に向上し、経営状況は大幅に改善された。2021年度、会社の粗利率は30.07%で、前年同期比0.04 pct、純利益率は15.53%で、前年同期比0.73 pct上昇した。業務別では、新材料業務の粗金利は30.90%で、前年同期比1.05 pct下落し、主に原材料調達コストが上昇した(前年同期比39.68%増加)。工作機械業務の粗金利は8.82%で、前年同期比9.74 pct上昇し、主に業務転換による利益能力の向上によるものである。期間費用の面では、会社の2021年の3費の割合は7.20%で、前年同期比3.14 pct減少し、そのうち販売費用率、管理費用率、財務費用率はそれぞれ0.35、2.61、0.19 pct減少し、会社の管理効率が大幅に向上したことを示している。会社の研究開発費用は1.51億元で、前年同期比66.86%増加し、研究開発費用率は3.97%(前年同期+0.86 pct)であり、研究開発への投入を持続的に増加させることは会社の長期的な核心競争力を維持するのに有利である。2021年の会社の経営性キャッシュフローの純額は3.82億元で、前年同期比145.27%増加し、キャッシュフローの増加は会社の経営状況が大幅に改善されたことを示している。2021年末、会社の契約負債は6.96億元(前年同期+5.85億元、前月比+3.09億元)で、会社が受注に余裕があることを示した。売掛金は14.09億元(前年同期+6.17億元、前月比-7.07億元)、在庫は13.62億元(前年同期-0.97億元、前月比-3.42億元)で、会社の製品の納品が順調であることを示している。
関連取引の売上高は37.01%増と予想され、中国の軍機複材需要は引き続き旺盛である。同社は2021年に関連先の航空工業傘下部門に実際に販売した商品は27.73億元で、前年同期比18.75%増加し、予想した35億元(実際の完成率79.34%)を下回り、一部の顧客の製品需要リズムの変化により予想を下回った。2022年の関連取引額は38億元で、前年同期比37.01%増加する見通しで、預金限度額は20億元から25億元に引き上げられた。会社は中国航空複合材料の核心サプライヤーとして、株主、技術と産業規模の三重の優位性を備え、国産軍機の大幅な放量と先進軍機の複材使用量の持続的な向上から持続的に利益を得ることが期待されている。
民間航空業務の開拓は順調で、会社の長期的な成長空間を開いた。報告期間内、会社は引き続き予備浸漬材料、ハニカムなどの材料の民間航空分野での応用を推進し、ハニカムの輸出交付数は前年同期比で大きく増加し、1種類の内装ハニカムは中国商飛QCLカタログに選ばれた。同時に、同社は中国商飛CR 929の前胴体ワークバッグの唯一のサプライヤーに選ばれ、C 919やAG 600などの機種での開発生産が着実に推進されている。子会社の優材百慕は民間航空機のブレーキディスク副の国産化代替を引き続き推進し、1モデルの飛行機のブレーキディスク副と8つのホイールブレーキ付属品の適航取証を完成した。商用航空エンジン分野では、商用航空エンジン複合材料ファンブレード、流路板、リーフゲートなどの製品の開発任務を完成した。民間航空市場の空間は軍機をはるかに超え、会社は航空復材分野で技術能力が際立っており、民間航空の回復と国産商用大飛行機の交付運営に十分な利益を得ることが期待されている。
投資提案:研究開発への投資が大幅に増加したため、2021年の業績は予想をやや下回った。当社は会社の利益予測を下方修正し、20222024年の収入はそれぞれ50.85/65.71/81.81億元、帰母純利益はそれぞれ8.48/1.75/15.43億元(202223前値は10.85/15.73億元)、対応EPSはそれぞれ0.61/0.84/1.11元、対応PEはそれぞれ37.8/27.3/2.88倍である。中国航空複材市場は急速に成長し、長期的には、会社の軍品の実力がリードし、民品を積極的に配置し、業績は持続的に高速成長し、「購入」の格付けを維持する見込みだ。
リスクのヒント:軍機の列装の進度は予想に及ばない。民間機プロジェクトの建設は予想に及ばない。工作機械業務の転換は予想に達していない。業績予測と評価判断は予想リスクに達しない。
