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イベント: Guangdong Tapai Group Co.Ltd(002233) 2021年年報を発表します。2021年、会社の売上高は77.1億元で、前年同期比+9.5%だった。帰母純利益は18.4億元で、前年同期比+3.0%だった。非帰母純利益は16.0億元で、前年同期比-1.7%だった。経営活動の現金純流量は22.0億元で、前年同期比-9.2%だった。第4四半期の営業収入は24.7億元で、前年同期比+4.2%だった。帰母純利益は5.2億元で、前年同期比+29.6%だった。非帰母純利益は4.6億元で、前年同期比+21.0%だった。
収入端:生産能力の放出は販売量の小幅な増加を助力し、電力制限生産はトン価格を明らかに向上させた。
販売量の方面:21年の会社のセメントの販売量は1978.9万トンで、前年同期+3.0%で、21年の広東のセメントの生産量は1.7億トンで、前年同期-0.4%で、会社は広東の生産量の下落の背景の下で販売量の小幅な増加を実現して、主に文福万トン線プロジェクトの二線の生産能力が完全に釈放されたおかげです。単四半期のセメント販売量は520.1万トンで、前年同期比-25.7%で、単四半期の販売量は大幅に下落した。22年、同社はセメント2080万トンの生産販売を計画しており、前年同期比+5.1%と予想されている。
価格面:21年のセメントトンの価格は366.7元/トンで、前年同期+27.3元だった。私たちは21 Q 4会社のセメントトンの価格を約450元/トン前後と計算し、前年同期より+100元以上である。通年のセメント価格は「先抑後揚」の動きを見せ、価格の大幅な上昇は9月以降に集中し、シーズン+エネルギー消費のダブルコントロールにより華南セメントの価格が大幅に上昇し、10月中旬までに華南セメントの平均価格は727元/トンに達した(周環比+33元、前年同期+263元)。その後、価格は下落したが、下半期の価格は依然として高位で、会社の年間とQ 4セメントの価格が明らかに上昇した。22年3月11日現在、華南セメントの平均価格は510元/トン(周環比横ばい、前年同期+33元)で、最近セメント市場の需要は徐々に回復し、年間需要の高位プラットフォーム+供給協同意欲が強く、石炭価格は依然として上昇しており、22年のセメント価格の中枢は依然として近年の高位を維持する見通しだ。
利益端:Q 4利益の修復、22年トンの毛利の持続的な改善が期待されている。
トンコスト&トン毛利:21年会社のトンコストは227.6元/トンで、前年同期+25.6元、トン毛利は139.1元で、前年同期+1.7元だった。年間トンの毛利が前年同期比小幅に上昇したのは、Q 4価格が前年同期比高位にあり、石炭価格が徐々に下落し、コスト端の圧力がヘッジされたためだと考えています。最近の石炭価格の上昇は短期的には会社の業績に影響を与えると予想されているが、年間価格が依然として高位にあることを考慮し、福建タワーの0.52 MW太陽光発電プロジェクトはすでにネットワークと金タワー会社の10 MWp太陽光発電プロジェクトの建設が完成し、その後、電力使用コストの節約が期待され、トンの毛利は持続的な修復が期待されている。
トン費用&トン純利益:2021年会社のトン費用は38元で、前年同期+5元で、主に償却従業員の持株計画の支払い費用、長期償却待ち費用の償却金額の増加、エネルギー消費の二重制御による操業停止損失の増加が共同で会社の管理費用の前年同期+24.1%をもたらした。報告期間の会社の管理費用率は7.7%で、前年同期+0.9 pctだった。2021年の会社トンの純利益は92.8元/トンで、前年同期比ほぼ横ばいだった。年間業績の増加は、一部のコスト上昇の影響を相殺する量増の恩恵を受ける一方で、会社の報告期間の証券投資と財テク収益が前年同期比増加し、利益が厚くなった。
買い戻しは会社の長期的な自信を示し、従業員が株を持って配当を共有している。会社は3月14日に公告を発表し、自己資金2-4億元で会社の株式1 Shanghai Zhenhua Heavy Industries Co.Ltd(600320) 0万株を買い戻す予定で、総株式の約1.3%-2.7%を占め、買い戻し価格は12.5元/株を超えず、買い戻し株式は従業員の持株計画を実施する予定である。今回の買い戻しは、企業の長期的な発展に対する自信を体現し、投資家の利益を維持し、投資家が持続的に安定したリターンを得るための条件を創造するのに役立つと考えています。同社は同日、「第5期従業員持株計画」を発表した。資金は年度インセンティブボーナス純額に由来し、22年の純利益が高いほど、インセンティブボーナスの割合が高くなり、買い戻し株の価格割引が大きくなり、参加対象者は1300人前後と予想され、従業員数の50%近くを占め、12カ月間ロックされている。今回の計画は長期的な激励メカニズムを確立し、管理者と従業員の積極性を引き出し、会社の長期的な安定した発展を促進するのに有利であると考えています。
投資提案: Guangdong Tapai Group Co.Ltd(002233) は広東省東のセメントのリーダーであり、区位競争力は持続的に強化されている。会社は完全な産業チェーンを持っていて、生産能力の配置が合理的で、資源の素質が強くて、区域の相対的に閉鎖的な市場の下で高い市の占有率を通じて強い地位を占めています。会社は長い間セメント工芸の向上を重視し、生産ラインが先進的で、単体の規模が大きく、経営効率が優れており、販売モデルの結合区域は基礎建設、農村を主とし、トンの販売費用が低い。広東港澳大湾区の建設の長期的な需要の支えから利益を得て、環境保護の圧力の下で供給端の収縮の予想を重ねて、会社の長期的な業績は安定した成長を実現することが期待されている。また、会社の太陽光発電プロジェクトは計画通りに秩序正しく推進されており、一部のプロジェクトはすでにネットワークを構築し、エネルギー消費と炭素排出を低減することが期待されており、二重炭素政策の背景の下で、会社の主業の核心競争力をさらに強化している。
利益予測:会社はここ数年配当率が50%以上を維持し、2021年の配当率は5.9%で、業界の高いレベルにあり、高い投資価値を持っている。会社が発表した年報に基づいて、21年の帰母純利益は18.4億元で、現在の業界の需給とセメント価格/コスト状況を結びつけて、私たちは利益予測を更新することを調整し、会社の20222023年の帰母純利益はそれぞれ19.1、20.0億元(前期予測はそれぞれ19.4、20.3億元)であると予想している。現在の株価はPEに対してそれぞれ7、6倍で、「増持」格付けを維持している。
リスクヒント:マクロ需要が予想に及ばない;地域供給の増加が予想を超えた。生産制限の力は予想を超えた。コストが大幅に上昇した。研究報告書が使用する公開資料には、情報の遅延や更新が遅れるリスクがある可能性があります。
