\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 309 Wanhua Chemical Group Co.Ltd(600309) )
事件: Wanhua Chemical Group Co.Ltd(600309) 発表年度報告:2021年会社の営業収入は145538億元で、前年同期比98.19%増加した。帰母純利益は246億4900万元で、前年同期比145.47%増加した。このうち第4四半期の純利益は51.07億元で、前年同期比8.84%増加し、前月比15.04%減少した。
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量価が一斉に上昇した業績は前年同期比で高く増加し、「元値を下げて効果を上げる」コストのコントロールが明らかになった。2021年、世界の化学工業製品市場の需要は上昇したが、一部の海外装置は極端な天気、疫病などの要素の影響を受け、世界の化学工業サプライチェーンが大幅に変動し、需給の段階的なアンバランスをもたらし、世界の化学工業製品の価格が上昇した。2021年、会社の煙台MDI装置の技術改革、百万トンのエチレンなどの新生産能力、新装置が生産を開始し、会社の製品の価格が上昇し、業績が大幅に増加した。販売粗金利は26.26%で、前年同期比0.52 pct減少し、2020年とほぼ横ばいだった。期間費用率(研究開発を含む)は5.22%で、前年同期比4.97 pct、販売純金利は17.20%減少し、前年同期比3.02 pct増加した。会社は2021年に「本を下げて効果を上げる」管理テーマの成果が著しい。経営活動のキャッシュフロー純額は279.22億元で、前年同期比65.71%増加した。
MDIは価格が高く景気がよく、煙台の増産で販売台数が増加した。2021年の会社のポリウレタンシリーズの生産販売量はそれぞれ401389万トンで、前年同期比37.40%/32.73%増加し、主に煙台110万トンMDI技術改革の新生産能力投入市場とポリエーテルポリオールの販売量が向上し、同時に生産能力利用率が100%に向上した。ポリウレタンシリーズの粗利率は35.07%で、前年同期比0.61 pct増加した。2021年現在、会社のポリウレタン生産能力は416万トンである。2021年、一部のMDI装置は極端な天気、疫病などの要素の影響を受け、需給の段階的なアンバランス、MDI価格の上昇を受けた。Windによると、2021年の重合MDI/純MDIの平均価格は19870(yoy+37.45%)/2342(yoy+27.27%)元/トンで、主な製品の価格は一斉に上昇し、業績は大幅に増加した。TDIについては、2021年のTDI平均価格は14462(yoy+17.79%)元/トンだった。Statistaによると、2022年に世界のTDI需要は277万トンに達する見込みで、福建工業園のTDI装置は予定通り推進されている。BC子会社の純利益は47.82億元で、2021年の海外MDI、TDIなどの製品の高景気を分析するとともに、中国の調貨(および母液)が販売をサポートしている。ポリエーテルの方面、会社のPO/SM自主技術の工業化は成功して、会社のエポキシプロパン産業チェーンの完備に従って、会社のポリエーテルの一体化の優位性とMDIとの協同効果は絶えず強化します。報告書の期末までに、会社のポリエーテル生産能力は86万トンで、2022年に会社のポリエーテル生産能力は引き続き成長を維持し、組み合わせ材料、製品ソリューションで業務の発展を駆動すると予想しています。
エチレンプロジェクトが完成して生産を開始し、石化の利益が革新的に高い。2021年会社の石化シリーズの生産販売量はそれぞれ400390万トンで、前年同期比79.49%/74.81%増加し、主に百万トンのエチレン装置が生産を開始し、石化製品の販売量を増加させ、同時に原油価格の上昇は世界の段階的な需給のアンバランスを重ねて石化製品の価格の上昇をもたらした。報告期間内の山東プロピレンの平均価格は7904元/トン(yoy+16.39%)である。山東エポキシプロパンの平均価格は16551元/トン(yoy+38.81%)である。山東ブタノールの平均価格は12269元/トン(yoy+100.54%)である。華東アクリル酸の平均価格は11902元/トン(yoy+72.23%)である。華東アクリル酸ブチルの平均価格は16348元/トン(yoy+95.78%)である。華東NPGの輸入水素化平均価格は17071元/トン(yoy+84.98%)である。華東PP糸の平均価格は8633元/トン(yoy+9.98%)である。華東LLDPE膜級平均価格は8464元/トン(yoy+15.64%)である。華東エチレン法PVCの平均価格は9624元/トン(yoy+37.94%)である。石化シリーズの粗金利は17.09%で、前年同期比9.45 pct増加し、主に石化製品の価格が前年同期比大幅に上昇し、百万トンのエチレンの生産開始による製品構造の変化、規模効果である。会社年報は初めて子会社 Wanhua Chemical Group Co.Ltd(600309) (煙台)石化会社の純利益51.70億元を明らかにした。会社の経営データの公告と年報石化シリーズの販売量の差によると、2021年の会社のLPG貿易量は600万トンを超え、「軽資産、高回転」資源プールの運営効果が明らかになると予想されている。BC社のPVC製品を加えて、石化シリーズの利益はさらに高くなった。
機能化学品の利益は強く、新興材料の成長は可能である。2021年の会社の精細化学品と新材料シリーズの生産販売量はそれぞれ79/76万トンで、前年同期比37.97%/37.1%増加し、主にADI、水性樹脂、TPU業務の販売量が増加した。精細化学品と新材料シリーズの粗利率は21.25%で、前年同期比2.31 pct増加し、主に段階的な需給アンバランスによる製品価格の上昇幅が原料価格の上昇幅より大きい。Windによると、華東地区のHDI三量体の中間価格は年初から5.25万元/トンから年内最高11.5万元/トンに上昇し、上昇幅は119.05%だった。ADIに代表される機能化学品事業部は依然として精細化学品と新材料シリーズの最も主要な利益点と成長点であると考えています。環境評価によると、万華寧波は5万トン/年のHDI単体生産装置、6万トン/年の付加物生産装置を新設し、工場全体に10万トン/年のHDI単体生産能力を備えさせた。PC方面では、報告期末までに会社のPC生産能力は21万トンで、生産能力の利用率は75%が中国のリードレベルにあり、製品の販売ナンバープレートと顧客数は大幅に増加し、粉末業務は新たな突破を実現した。
投資提案:万華福建の40万トンの新築生産能力と寧波の60万トンの拡産生産能力はそれぞれ2022年末/2023年に完成し、生産を開始する見込みで、万華MDI市の占有率はさらに向上する見込みだ。再生可能エネルギーと原料用エネルギーの新設はエネルギー消費総量のコントロールに組み入れられず、第2セットのエチレン装置の推進を加速させることが期待されている。万華蓬莱有限会社を設立し、90万トンのプロピレンと下流プロジェクトを建設する。寧夏と絶えず協力を深化させ、ポリエステル産業の集団化発展と新材料産業のハイエンド化発展を推し進める。宝武炭素業と手を携えてポリアクリロニトリル炭素繊維市場に進出し、炭素繊維市場の空間が広い。2021年会社の研究開発費用は31.68億元で、前年同期比55.07%増加し、2022年会社の管理テーマは「人材年」であり、技術革新駆動で、会社の未来の見どころは絶えず、成長性は絶えず強化されている。年報の更新情報とMDI価格の変動予想に基づき、当社は20222023年の帰母純利益をそれぞれ250.6億元、285.8億元(前値はそれぞれ263.2億元、282.5億元)と調整し、2024年の予測値を313.2億元増加させ、PEはそれぞれ10.1 X/8.8 X/8.1 Xとし、「購入」の格付けを維持した。
リスク提示:製品、原料価格が大幅に変動する。プロジェクトの生産開始の進度は予想に達していない。安全環境保護要因。
