\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 916 Shennan Circuits Co.Ltd(002916) )
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①会社は2021年に139.43億元の収入を実現し、前年同期比20.19%増加した。帰母純利益は14億8100万元で、前年同期比3.53%増加した。非後帰母純利益は12.72億元で、前年同期比1.73%減少した。②会社の2021年Q 4の収入は41.87億元で、前年同期比59.93%増加した。帰母純利益は4億5400万元で、前年同期比36.75%増加した。非返還後の純利益は3.43億元で、前年同期比17.87%増加した。
会社の業績は市場の予想に合致する
2021年会社は全体的に増収して利益を増やさないで、上半期は弱くて、下半期は強い全体の特徴を呈して、その主な原因は:疫病が供給側に対する影響は依然として存在して、産業チェーンのサプライチェーンの循環は滞りなくて、大口の商品、原材料、チップと各種の電子部品の供給不足と値上げ現象、会社に対して一定のコストの圧力を形成して、年間粗金利水準は前年同期比2.76 pct減少した。上半期は5 G基地局の建設の進度が減速したため、PCB業務は一定の下落が現れた。下半期、会社は下流市場の多元化の効果を積極的に推進し、データセンターと自動車業務が持続的に力を入れている。また、パッケージ基板事業は年間を通じて目立っており、同社はコードレイアウトを継続する。Q 4単四半期の売上高は前月比で増加し、PCBなどの業務製品の構造は前月比で第3四半期より劣っているため、粗利率は前月比で低下した。
「3-In-One」ビジネス・レイアウトから見ると、
①PCB業務：収入は87.37億元で、前年同期より5.13%増加し、会社の営業総収入の62.66%を占め、粗利率は25.82%で、前年同期より3.14 pcts減少した。下流から見ると、通信市場の需要は調整されているが、データセンター、自動車電子などの市場は大きな突破を遂げている。同社のPCB業務データセンター分野の注文は前年同期比45%増加し、次世代サーバープラットフォームの切り替えとアップグレードが秩序正しく推進され、関連製品の価値量がより高く、需要の割合が着実に向上した。南通二期の生産能力は順調に上昇し、データセンター業務の後続の発展に生産能力空間を提供した。会社の自動車電子顧客の開発の進展は著しく、注文は前年同期比150%増加した。会社の自動車電子専門工場(南通三期プロジェクト)の建設は順調に進み、2021年にQ 4連線で生産を開始した。
②ICキャリア業務：収入は24.15億元で、前年同期より56.35%増加し、会社の営業総収入の17.32%を占める；粗金利は29.09%で、前年同期比1.04%上昇した。報告期間中、世界の半導体景気は引き続き高位にあり、会社のパッケージ基板業務は高速成長を遂げた。注目すべきは、キャリア業務の原材料コストが比較的小さいため、規模効果による境界コストが絶えず改善され、会社の下半期のキャリア業務が収益リング比20%増加した上で、粗利率レベルが同時に2.17 pcts上昇したことだ。会社のストレージ類のパッケージ基板は技術能力、取引先の開発と生産能力の釈放の面で著しい突破を得て、ストレージ類製品の年間注文は前年同期比140%増加して、無錫基板工場は順調に坂を登って、すでに安定した大量生産段階に入った。
③PCBA業務：収入は19.40億元で、前年同期より67.22%増加し、会社の営業総収入の13.91%を占め、粗利率は12.56%で、前年同期より2.05 pcts減少した。PCBA業務はサプライチェーンの中で購買範囲が広く、チップなどの電子部品の全世界の供給不足とCOVID-19疫情の下で国際物流が阻害され、サプライチェーンはコストと納品時効の面で一定の影響を受け、利益の圧力が明らかである。会社は長期購買契約を締結し、現物購買を強化するなどの措置を通じてサプライチェーン管理能力を高め、未来の市場の安定供給を保障する。
投資アドバイス
私たちは、業界のトップの技術実力は会社の立身の本であり、強大な自己調節能力は会社の40年近く持続的な成長の保証であると考えています。同社はデータセンター、自動車PCB、ICキャリアゴールドコースを同時に深く耕すPCBとして、キャリア業務も良好な収益能力を示しており、希少性が明らかになっている。同社の年間研究開発人員は21%増加し、以上のコース技術のリード優位性は今後さらに拡大する見込みだ。われわれは投資家がキャリア拡張と自動車サーバー業務の割合向上による投資機会に注目することを提案し、20222024年の帰母純利益は18.27、22.22、26.16億元で、市場収益率は25.33、20.82、17.69倍で、「購入」格付けを維持すると予想している。
リスクのヒント
上流原材料の価格は引き続き高くなり、下流の需要は予想に及ばない。
