\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 765 Avic Heavy Machinery Co.Ltd(600765) )
事件:会社は3月14日に2021年報を発表した。2021年、会社の営業収入は87.90億元で、前年同期比31.23%増加し、帰母純利益は8.91億元で、前年同期比159.05%増加し、非帰母純利益は7.24億元で、前年同期比166.60%増加した。基本1株当たりの収益は0.89元/株で、前年同期比140.54%増加した。加重平均純資産収益率は11.05%で、前年同期比5.58 pct増加した。
売上高は着実に増加し、純利益の増加は予想を超え続けている。収入端では、鍛造プレートの収入は66.99億元で、前年同期比34.49%増加し、そのうち、航空業務の収入は57.31億元で、前年同期比37.02%増加し、非航空業務の収入は9.68億元で、前年同期比20.95%増加した。油圧環制御プレートの収入は20.91億元で、前年同期比21.78%増加し、そのうち、油圧業務の収入は9.06億元で、前年同期比10.35%増加し、熱交換器業務の収入は11.67億元で、前年同期比32.61%増加した。利益の端で、会社は帰母純利益8.91億元を実現し、前年同期比159.05%増加した。一方、会社の営業収入は前年同期比大幅に増加し、粗利率は着実に上昇した。一方、子会社の力源会社は力源液圧57.55%の株式を売却し、合併報告書の利益は1.40億元増加した。
利益能力は持続的に向上し、費用管理能力は著しく向上した。2021年、総合粗金利は28.33%で、前年同期比1.69 pct、純金利は10.13%で、前年同期比5.00 pct増加した。会社の主な製品は大幅に放出され、航空鍛造製品の粗利率は前年同期比0.86 pct増加し、油圧製品の粗利率は前年同期比8.87 pct増加し、規模効果は全体の利益率を着実に向上させ、同類企業と比較して、会社の利益能力は依然として大きな向上の余地がある。会社の期間費用率は13.17%で、前年同期比3.04 pct減少し、そのうち、販売費用は0.73億元で、前年同期比6.01%増加し、主に販売人員の報酬の増加によるものである。管理費用は6億5700万元で、前年同期比10.55%増加し、主に管理者の報酬、情報化建設費用などの増加によるものである。財務費用は0.81億元で、前年同期比36.26%減少し、主に利息収入の増加、利息支出の減少によるものである。研究開発費用は3.46億元で、前年同期比17.47%増加し、同社は新製品の研究開発への投入を引き続き増加させ、核心競争力はさらに向上し、業界の地位と市場シェアの持続的な増加を推進する見込みだ。
通貨資金が著しく上昇し、契約負債が大幅に増加した。2021年末、会社の貨幣資金は61.30億元で、前年同期比100.84%増加した。未収金の融資は2.00億元で、前年同期比44.16%減少し、主に会社が保有している銀行引受為替手形の裏書または期限切れの確認によるものである。前払金は3.01億元で、前年同期比89.99%増加し、主に原料前払金の増加によるものである。長期持分投資は7.31億元で、前年同期比88.02%増加し、主な力源液圧は合併報告書に組み入れられず、長期持分投資は3.63億元増加した。契約負債は8億2900万元で、前年同期比116874%増加し、主に顧客の前払代金の増加によるものである。
軍品の主業に焦点を当て、ハイエンドの生産能力を拡充する。現在、中国の先進的な軍機と航空機は放量段階にあり、機体の構造と航空機の重要な部品として、軍用航空鍛造品市場の見通しは広い。中国航空部品鍛造のリーダーとして、会社は軍需産業に焦点を当て、手で注文が十分で、粗利率が着実に上昇する見込みだ。2021年会社は定増募集を通じて、陝西宏遠は大型型鍛造品設備を導入し、ハイエンド、大型全体化鍛造品の生産能力を拡充し、貴州省安大は特殊材料などの温型鍛造品の生産能力を向上させ、プロジェクトが産後に達すると予想され、会社の主業実力はさらに強化される見込みである。
中国民航と国際下請け市場は長期的な成長空間を開いた。現在、中国はすでにARJ 21、C 919及びC 929からなる国産民間機システムを構築しており、国産支、幹線旅客機の量産納入の加速に伴い、会社は鍛造品の核心サプライヤーの一つとして、民間旅客機の業務規模はそれに伴って拡大する。同社は2015年から国際下請け業務の推進を加速させ、国際大手と技術と市場で競争する実力を徐々に備えており、国際下請け市場のシェアは着実に向上する見込みだ。
投資提案:中国の先進戦闘機の組立が加速し、2021年の業績が予想を超え続けていることを考慮し、202223年の営業収入と粗利率の仮定を調整し、対応する帰母純利益を引き上げ、202224年の営業収入はそれぞれ115.12億元、150.98億元、185.00億元、粗利率はそれぞれ29.1%、29.7%、31.4%、帰母純利益はそれぞれ14.31億元、18.62億元、24.24億元(202223年前は14.10億元、18.11億元)、EPSは1.36元、1.77元、2.30元で、対応PEはそれぞれ32.11 X、24.67 X、18.96 Xで、会社のトップの地位は安定しており、利益能力は持続的に向上し、業績の増加は予想を超え、「購入」の格付けを維持する見込みだ。
リスクヒント:軍品注文変動リスク;国際下請け業務の進展は予想に及ばない。鍛造品の業務規模効果は予想に及ばない。業績予測と評価判断は予想リスクに達しない。
