\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 867 Chow Tai Seng Jewellery Company Limited(002867) )
核心観点:会社の2021年のQ 4業績は予想を下回っており、主に非経常損益と出荷リズムに邪魔され、2022年1-2月の帰母純利益は前年同期比36%で、中期論理は変わっていない。
利益予測を調整し、「購入」格付けを維持する。疫病とロシアとウクライナの衝突による金価格の上昇、または年度需要に影響を与えるため、私たちは利益予測を調整し、会社の20212023年の収入はそれぞれ95.5/136.7/165.1億元で、前年同期比80.1%/49.3%/2.8%増加すると予想している。帰母純利益は12.3/14.9/17.4億元(これまで13.6/16.8/19.7億元)で、前年同期比21.2%/21.3%/17.1%増加した。EPSは1.12/1.36/1.59元であり、対応するPEは12.5/10.3/8.8である。短期需要は会社のチャネル拡張と品目最適化に影響を与えず、「購入」格付けを維持する。
会社の21 Q 4の業績は予想に及ばなかったが、1-2月の経営データは目立った。(1)2021年の営業収入は91.55億元で、前年同期比80.07%増加し、帰母純利益は12.28億元で、前年同期比21.21%増加し、帰母控除非純利益は11.93億元で、前年同期比26.17%増加した。(2)会社は21 Q 4で26.82億元の売上高を実現し、前年同期比54.55%増加し、帰母純利益2.23億元を実現し、前年同期比26.08%減少し、帰母控除非純利益2.30億元を実現し、前年同期比18.93%減少した。3)2022年1-2月、同社の売上高は23.19億元で、前年同期比203.11%増加し、帰母純利益は2.18億元で、前年同期比36.01%増加した。
計上準備は短期業績に大きな影響を及ぼし、加算後のQ 4業績は昨年と横ばいだった。疫病の摂動は出荷リズムの変化を招き、四半期の業績の変動を招いた。21 Q 4は6 Jiangnan Mould & Plastic Technology Co.Ltd(000700) 0万元の不良債権準備と前期投資収益の消込を計上し、その中の加盟商の売掛金の不良債権準備は予想信用損失モデルに基づいて計上した予想信用損失に属し、実際の不良債権ではなく、非経常損益を考慮しなければ、会社の帰母純利益は20 Q 4と横ばいである。会社の年間3回の注文会は加盟商の出荷の重要な節点であり、2021年12月の注文は疫病の妨害を受け、参加者と加盟商の短期的な出荷意欲が低下し、Q 4確認の収入が減少した。これは実質的な経営問題ではなく、収入の繰延にすぎないと考えています。1-2月の会社の営業収入は23.19億元前後で、前年同期比203.11%増加しました。帰母純利益は前年同期比36%増加し、会社の発展勢いが依然として向上していることを証明した。
四半期の業績の変動は、会社の中期論理に影響を与えない:省代モデルが徐々に磨かれるにつれて、会社の店舗数は中高成長率に戻る見込みだ。2021 Q 3の省代導入後の店舗開拓は最適化され、Q 1-Q 4はそれぞれ2/66/100145店増加した。組織構造の調整には一定の磨合期間が必要であることを考慮し、2022年のQ 2-Q 3に入った後、省代モデルはさらに効果を発揮し、会社の店舗拡張を加速させる見込みだ。また、金品類の補強も単店販売を最適化している。業界の未来の2-3年は業界の集中度の向上の大年で、トップの1つの Chow Tai Seng Jewellery Company Limited(002867) として大いにやりがいがあります。
リスクヒント:(1)省代モデルの効果が予想に及ばないリスク;(2)市場競争が激化するリスク;(3)業界の製品構造が持続的に悪化するリスク;(4)加盟管理リスク;（5）品質管理リスク；(6)情報遅れのリスク。
