\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 866 Toly Bread Co.Ltd(603866) )
投資のポイント
事件:会社は2021年の新聞を発表し、年間売上高は63.4億元で、前年同期比6.2%増加し、帰母純利益は7.6億元で、前年同期比13.5%減少した。このうち2021 Q 4単四半期の売上高は16.7億元で、前年同期比5.1%増加し、帰母純利益は1.9億元で、前年同期比0.9%減少した。また、会社は全株主に10株ごとに現金配当6元(税込)、資本積立金の株式転換方式で10株ごとに4株を転換する予定である。
主要製品は着実に成長し、全国化の配置はさらに進んでいる。1、品目別に見ると、パンとお菓子、月餅、ちまきはそれぞれ営業収入61.9億元(+6%)、1.3億元(+13.5%)、1248万元(+61.9%)を実現した。スター製品のアルコール熟シリーズは安定して成長し、新製品の岩焼ケーキ、チーズパン、カリカリパン、蔓越ベリースライスなどは急速に成長し、製品競争力は持続的に向上している。パンの新製品は徐々に市場に投入され、消費者の需要をさらに満たしている。2、地域別に見ると、華北地区、東北地区、華東地区、華中地区、西南地区、西北地区、華南地区はそれぞれ営業収入14.5億元(+2.3%)、28.8億元(+2.8%)、14.7億元(+16.9%)、1.9億元(+48.4%)、8億元(+6.7%)、4.2億元(-0.1%)、5.1億元(+5.5%)を実現した。華東、華南などの新市場では、重点顧客への投入が持続的に増加し、単店の品質を絶えず向上させている。東北、華北などの成熟市場はルートネットワークの細分化と沈下を加速させる。会社は西南市場、新疆市場をさらに開拓し、全国化の配置をさらに完備する。全国的に疫病が好転するにつれて、2021年以来パン消費は徐々に回復した。散点疫病が繰り返され、一部の地域では需要が圧迫されている。ディーラーの開拓については、2021年末までに895社のディーラーがあり、純115社増加した。
営業コストが増加し、利益能力が圧迫される。1、全体の粗利率は26.3%で、前年同期比3.7 pp下落した。2)販促活動の増加、返品率及び割引率の向上；3）一部原材料のコストが上昇した。2、費用率の面では、販売費用率、管理費用率、研究開発費用率はそれぞれ8.7%、1.8%、0.3%で、基本的に安定している。財務費用率は-0.2%で、前年同期比0.5 pp減少し、主に2020年同期に転換債を発行したため、利息費用の基数が高い。全体の純金利は12%で、前年同期比2.8 pp下落した。
全国化して生産基地を建設し、生産能力の拡張を着実に推進している。1、市场の方面で、会社はすでに全国の20の区域で生产基地を创立して、そして周辺に放射线で贩売します;華北、東北の成熟市場への投入を絶えず増やし、市場潜在力をさらに掘り起こし、市場シェアを強固にし、向上させる。2、生産能力の面では、生産能力の拡張を徐々に推進し、瀋陽、浙江、青島、泉州、広西、長春の生産基地が建設中であり、新生産能力29.2万トンを徐々に放出する予定である。生産能力の拡張は下流の需要をよりよく満たし、「中央工場+卸売」モデルで生産販売の規模効果を形成し、利益能力を高める。
収益予測と投資提案。20222024年の帰母純利益はそれぞれ8.5億元、9.4億元、10.4億元、EPSはそれぞれ0.89元、0.99元、1.09元で、対応動的PEはそれぞれ23倍、21倍、19倍で、「保有」格付けを維持する見通しだ。
リスク提示:原材料価格または大幅な変動;市場開拓が予想されるリスクに達しない。
